Securitas Systems Vd Juan Vallejo flaggade igår upp ett förvärv av sammanlagt 610 000 B-aktier och äger därefter 771 000 B-aktier i bolaget. Ekonomi- och finansdirektören Peter Ragnarsson har köpt 125 000 B-aktier och har därefter 146 000 aktier. Chefen för teknik, inköp och logistik, Rolf Norberg, har har ökat sitt innehav med 100 000 B-aktier till 134 584.

Ledningens stora aktieköp är positivt och stärker förtroendet för aktien.

Systems första rapport som noterat bolag var i linje med förväntningarna och de tidigare kommunicerade mål et för helåret.  Omsättning under det tredje kvartalet blev 1 500 Mkr (1 374). Rörelseresultat före avskrivningar blev 138 Mkr (136).  Under kvartalet var den organiska tillväxten 8 procent och rörelsemarginalen 9,2 procent (9,9).

Under de tre första kvartalen ökade försäljningen proforma med 11 procent till 4 512 Mkr. För hela perioden var den organiska tillväxten 7 procent. Rörelseresultatet före avskrivningar pro forma ökade under perioden med 5 procent till 407 Mkr och gav en rörelsemarginal på 9,0 procent (9,5).

Resultat har under perioden belastats med kostnader för börsnoteringen. Storleken på dessa har dock inte preciserats. Per aktie pro forma ökade resultatet under perioden till 0,61 kr (0,58).

För helåret 2006 är målet att nå en organisk tillväxt överstigande 6 procent och en rörelsemarginal på 11 procent. Det fjärde kvartalet är säsongsmässigt bäst. Målet bör därför kunna infrias.

Systems är en systemintegratör av säkerhetslösningar som skräddarsyr helhetslösningar för främst krävande företagskunders behov med bank- och finans och detaljhandel som största kundsegment. Bolaget har har verksamhet i 13 länder. Marknadens storlek uppskattas till 245 miljarder kr varav hälften i USA i och 40 procent i Europa.

Med en omsättning på drygt 6 miljarder kr har Systems en marknadsandel på 4 procent i Europa och 1 procent i USA. Marknadsandelen är liten men det är kännetecknande för branschen som har en fragmenterad struktur.

Marknaden växer med 6-8 procent och Systems planerar att växa snabbare, minst 10 procent per år, genom en aktiv förvärvsstrategi.

Vi bedömer att vinsten blir ca 1,10 kr per aktie i år. För 2007 spår vi en vinst på 1,35 kr per aktie.

Aktien handlas idag i 25 kr vilket innebär 22,7 gånger vår prognos för i år och 18,5 gånger nästa års vinst.  En god tillväxt och bra marginaler motiverar en hög värdering. Det finns även skäl att räkna med en hög förvärvsaktivitet framöver. I det korta perspektivet ser vi ändå ingen större potential från dagens nivå.

Vi håller fast vid tidigare rekommendation Neutral på 3-6 månaders sikt.