Semcons resultat för helåret var med alla mått mätt bra. Omsättningen ökade till 2 571 miljoner kronor, vilket motsvarade en organisk tillväxt på 6 procent. Resultatet efter skatt ökade från 69 till 141 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat per aktie på 7,80 kronor.

Utvecklingen för årets sista kvartal utgör dock ett frågetecken för utvecklingen i år. Intäkterna föll med 8 miljoner kronor till 671 miljoner kronor, samtidigt som rörelsemarginalen försämrades från 8,4 till 8,2 procent.

Företaget förklarar nedgången med att det fjärde kvartalet innehöll två arbetsdagar färre jämfört med motsvarande period 2011, vilket har påverkat faktureringen negativt med 20 miljoner kronor.

Om vi ser på de olika verksamhetsgrenarna är Sverige fortsatt den viktigaste marknaden med 47 procent av omsättningen, följt av Tyskland med 36 procent. Fordonsindustrin svarar för 63 procent av företagets omsättning. Det näst största området är industri som svarade för 20 procent av omsättningen år 2012.

Inom fordonsindustrin lyfter Semcon fram att man tecknat en ny order i Tyskland på 15 miljoner euro. Det är självklart positivt men räcker det? Svaret på den frågan är nej.

Vi ser en vikande konjunktur och en alltmer pressad lönsamhet för fordonstillverkare, liksom en alltmer pressad situation för industriföretagen i Europa.

Gentemot fordonssektorn har Semcon för närvarande 1 772 anställda. Omsättningen för helåret uppgick till 1 428 miljoner kronor, vilket var cirka 90 miljoner kronor högre än under år 2011. Under årets sista kvartal bromsade dock omsättningen in och utfallet blev något lägre än för det fjärde kvartalet 2011.

Rörelseresultatet ökade däremot från 21,2 till 33,7 miljoner kronor för kvartalet. Trots den nya ordern på 15 miljoner euro har vi svårt att se att lönsamheten i fordonssegmentet kommer att kunna bibehållas under innevarande år.

Affärsområdet Design & Development har fokus mot svenska industrikunder. Här kan man tydligt se en inbromsning under årets sista kvartal. Omsättningen för kvartalet föll från 204,5 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2011 till 175,6 miljoner kronor för det fjärde kvartalet 2012.

Rörelseresultatet för det fjärde kvartalet uppgick till 5,4 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 19,2 för motsvarande period året innan.

Det är ställt utom allt tvivel att denna division står inför stora problem under innevarande år. Självklart kan man försöka parera detta med personalnedskärningar bland de 700 som nu arbetar inom divisionen. Detta tar dock tid och kostar stora pengar.

Affärsområdet Informatic, med 527 anställda, lyckades öka rörelseresultatet jämfört med år 2011. Rörelseresultatet för helåret uppgick till 51 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 29,5 miljoner kronor för år 2011.

Ser vi isolerat på det fjärde kvartalet var bilden inte lika munter. Rörelseresultatet föll från 16,5 till 16 miljoner kronor.

Det finns med andra ord få ljusglimtar under år 2013 för det i övrigt välskötta företaget Semcon. Förra årets resultat innebar en värdering av aktien på cirka 6,6, vilket självklart är attraktivt. Räkna däremot på att resultatet kommer att halveras under innevarande år, vilket ger en annan bild.

Kom gärna ihåg utvecklingen mellan 2008 och 2009 då en vinst på 250 miljoner kronor förvandlades till en förlust på 142 miljoner kronor. Detta sätter fingret på den känslighet som konsultföretag med en stor fast kostnad i form av personal har.

Vi väljer därmed att sänka vår rekommendation från Köp till Neutral.