Vd Ray Mauritsson indikerade vid torsdagens rapport att efterfrågan de kommande 1-2 kvartalen kommer att ligga på samma nivå som under år 2012. Detta är självklart inga goda nyheter, ett högt värderat tillväxtbolag måste visa tillväxt jämfört med föregående år för att inte bli straffat av aktiemarknaden.

Så till siffrorna. Omsättningen under det sista kvartalet ökade med 12,2 procent till 1 180 miljoner kronor. Försäljningen var därmed några miljoner lägre än de 1 189 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Rörelseresultatet uppgick till 207 miljoner kronor, vilket var en ökning med 7,7 procent jämfört med föregående år, samt 11,8 procent över marknadens förväntningar.

Utdelningen föreslås bli 5 kronor per aktie, varav 2,75 kronor utgörs av en extrautdelning. Jämfört med utdelningen för år 2011 är detta en sänkning med 50 öre.

En sänkt utdelning är i min värld en stark signal om att företagsledningen är oroad över den kommande utvecklingen.

De långsiktiga finansiella målen innebär en omsättningstillväxt, samt en vinstmarginal på minst 10 procent. Vi tror att företaget kommer att få svårt att nå omsättningsmålet under innevarande år.

På lite längre sikt finns det anledning att se positivt på bolagets verksamhet. Marknaden för övervakning är definitivt en tillväxtmarknad. Bedömare räknar med en långsiktig marknadstillväxt på 20-25 procent per år. Det kan i sammanhanget nämnas att den tidigare prognosen var 25 procent.

Det är självklart positivt för det världsledande Axis. För att behålla sin ledande position måste dock bolaget fortsätta att utveckla produkter i hög takt. Under år 2012 lanserade företaget drygt 30 nya övervakningsprodukter, det är den takt företaget långsiktigt bör ligga på.

En uppenbar risk är att en allt större del av tillväxten kan komma att generas i low-end segmentet vilket kan komma att sätta press på marginalerna på samma sätt som till exempel har skett inom marknaden för mobiltelefoner.

En knäckfråga är om de nya produkterna kommer att generera lika höga marginaler som de gamla. Snabbväxande marknader med höga marginaler kommer på sikt att medföra att fler aktörer vill slå sig in, viket brukar sätta press på priser och marginaler. Jämför även här vad som har hänt på mobiltelefonmarknaden.

Om vi tittar på företagets tre geografiska marknader, Americas, EMEA samt Asien är det en mixad kompott. Totalt har Axis närvaro i 41 länder samt har nu över 55 000 partner över hela världen.

Den största regionen, Americas som svarade för 47 procent av försäljningen under kvartalet, växte under kvartalet med 14 procent i lokal valuta. Tillväxten var därmed i linje med totalmarknaden. EMEA svarade för 41 procent av försäljningen.

I området uppgick tillväxten till 12 procent i lokala valutor, vilket var en lägre tillväxttakt än vad marknaden som helhet uppvisade.

Det till omsättningen minsta området är Asia. Området är snabbväxande, under kvartalet ökade omsättningen med 34 procent, vilket var snabbare än för regionen som helhet. Här kommer företaget att intensifiera ansträngningarna för att hålla uppe den höga tillväxten, vilket vi anser vara fullt möjligt.

Om vi tittar närmare på värderingen kan vi konstatera att p/e-talet för innevarande år hamnar på närmare 20, vilket är i linje med den historiska genomsnittliga värderingen.

Jämfört med övriga it- och teknologiföretag i Norden framstår detta som dyrt. En premie är dock motiverad tack vare att marknaden för videoövervakning framstår som betydligt mer stabil än marknaden för flertalet företag i sektorn.

Vi ser inga större triggers för aktiekursen inom vår placeringshorisont, kort sikt känns aktien därmed fullvärderad. På längre sikt anser vi dock fortfarande att Axis är ett mycket intressant företag. Rekommendationen blir därmed Neutral.