Kraftfulla besparingar och prishöjningar gör att Billerud har ett bra utgångsläge inför 2010. Bokslutsbeskedet var betydligt bättre än väntat tack vare en stark utveckling under fjärde kvartalet då massarörelsen vände till plus. Sedan höstens nyemission har aktien haft en fin utveckling och utsikterna för 2010 talar för att den positiva trenden kommer att hålla i sig.

Skogsbranschen har inte lockat på börsen under senare år och intresset för sektorn som helhet är fortfarande svalt. Men Billerud är ett undantag. Bolaget är en nischspelare med marknadsledande positioner inom segment med stabila kunder och goda tillväxtmöjligheter. Billeruds huvudprodukter är miljövänliga förpackningslösningar för krävande ändamål till bland annat livsmedelsindustrin som exempelvis kraftpapper, säckpapper och wellråvara.

80 procent av försäljningen utgörs av förpackningspapper medan avsalumassa står för resterande 20 procent.

Billerud har under senare år plågats av hård prispress och stigande kostnader för vedråvara och energi. Men efter investeringar i egen elproduktion och besparingar på 250 Mkr är bilden nu en annan. Koncernen saknar visserligen egna skogar och är beroende av vedprisets fluktuationer, men för närvarande bedöms prisnivån vara stabil, vilket den också varit, sett över längre tidsperioder.

Totalt sett blev fjolåret ingen höjdare för Billerud med en oförändrad försäljning och en vinst per aktie som stod och stampade på i stort sett samma fläck runt 2 kronor. Den dominerande förpackningsverksamheten gjorde visserligen ett bättre resultat, men detta motverkades av fortsatta förluster inom massarörelsen. 

Men under fjärde kvartalet skedde en markant uppryckning då rörelseresultatet ökade med 260 procent jämfört med tredje kvartalet beroende på förbättrade priser, minskade kostnader och positiva valutaeffekter. Största glädjeämnet var att massaverksamheten äntligen lyckades vända förlusttrenden och kunde visa ett positivt rörelseresultat.

För samtliga affärsområden är utsikterna för 2010 nu betydligt ljusare än tidigare och genomförda prisökningar väntas  påverka resultatet positivt redan under första kvartalet.  Det gäller såväl förpacknings- som massaverksamheten. Efterfrågan bedöms som god och prishöjningar har genomförts inom samtliga produktområden. Ytterligare prishöjningar är dessutom att vänta under året. Massamarknaden är för närvarande stark och årets marginal bedöms bli "hälsosam", vilket kommer att påskynda Billeruds vinståterhämtning.

Billeruds ambition är att nå en rörelsemarginal på 10 procent över en konjunkturcykel. Det målet nåddes med råge under fjärde kvartalet i fjol då marginalen lyfte till 11 procent, att jämföra med endast 3 procent under det tredje kvartalet. Med en fortsatt positiv marginalutveckling bör Billerud kunna tjäna uppemot 6 kronor per aktie i år, och mer därtill på sikt.

Valutautvecklingen är en joker i de flesta skogsbolag med tillverkning i svenska kronor och försäljning i utländska valutor. Billerud säkrar löpande sina valutaflöden, men skulle exempelvis euron försvagas på grund av krisen i Grekland, kan det på sikt ge negativa effekter för koncernen som har huvuddelen av sin försäljning i Europa. Jämfört med 2009 har emellertid bolaget numera en klart bättre valutaposition, vilket kommer att påverka årets resultat positivt.

Tack vare genomförda besparingar och en positivare prisutveckling ser det således riktigt bra ut för Billerud.  Marknaden som helhet är i balans och inga nya kapacitetstillskott väntas som kan störa prisbilden. Balansräkningen har dessutom stärkts genom höstens nyemission, vilket ger utrymme för offensiva investeringar i koncernens anläggningar och kanske rent av förvärv.

Det som lockar i Billerud är att bolaget redan i ett tidigt skede av konjunkturåterhämtningen ser ut att återgå till marginaler på väl över 10 procent. När efterfrågan tar fart på allvar bör det därmed vara bäddat för en stark resultatutveckling under de närmaste åren. Detta gör aktien intressant för långsiktiga placerare, vilket kan driva kursen vidare. I det korta perspektivet bör det med stöd av den positiva rapporten finnas utrymme för en fortsatt uppgång till cirka 60 kronor.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 7 den 15 februari 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.