I det sista kvartalet nådde Doro i stort sett upp till den reviderade prognos som ledningen lade i höstas. Omsättningen steg 14 procent samtidigt som rörelseresultatet uppgick till 28 miljoner kronor.

Det motsvarar en rörelsemarginal på 9,3 procent, en nedgång med 2 procentenheter från sista kvartalet 2011. Även om utfallet var i linje med vad företaget hade kommunicerat var det i ärlighetens namn något under våra prognoser. Dock inte mer än att vi behåller vår positiva syn på bolagets framtid.

Sett till utfallet på helåret växte intäkterna med 12 procent till 838 miljoner kronor medan rörelsemarginalen sjönk 1 procentenhet till 7,3 procent. Vinsten på 2,73 kronor per aktie betyder att bolaget i dagsläget handlas till ungefär 10 gånger den historiska vinsten. Det är inte särdeles billigt om man tror att tillverkaren av seniortelefoner och appar inte kommer att öka vinsterna nämnvärt framöver.

Vi ser däremot fortsatta utsikter till det eftersom Doro ännu bara befinner sig i början av lanseringen av de nya mer teknikintensiva kommunikationsverktygen för seniorer. 3G-telefoner anpassade för äldre rullade inledningsvis ut i Norden mot slutet av 2012. Efter årsskiftet skedde lanseringen på den viktiga tyska marknaden och nu återstår en utrullning på återstående marknader.

Doro har börjat möta hårdare konkurrens inom lågprissegmentet och att flytta högre upp i teknik- och värdekedjan genom senioranpassade smarta telefoner och mjukvara för PC och surfplattor bör öka sannolikheten för att bolaget behåller ledarskapet inom sin nisch.

Från och med i år arbetar koncernen med två affärsområden. Skälet är att satsningarna på "Care", kommunikationsutrustning anpassad för behoven inom äldrevård,  växlar upp en nivå.

Bolagets långsiktiga tillväxtmål är årlig tillväxt på 20 procent. Vi kan konstatera att om Doro bara  levererar hälften så hög tillväxt och inte lyckas höja rörelsemarginalen från fjolårets nivå som pressades av både valutaeffekter och skifte i produktgeneration så kan man motivera en aktiekurs kring 30 kronor.

Antar vi däremot att de nya mer innovativa produkterna tillsammans med en tillväxt inom Care gör att bolaget kan komma upp i en tillväxt kring 20 procent och dessutom leverera en rörelsemarginal kring 11,5 procent (som under 2010-2011) så talar vi om en motiverad kurs kring 50 kronor. Lägger man därefter på den högre värderingsmultipel en sådan tillväxt motiverar och justerar för nettokassan blir en ännu högre kurs helt rimlig.

Men innan vi blir alldeles till oss ska vi dock påminna om att det inte saknas hot mot denna rosenskimrande bild. Valutan är ett och konsumenthumöret ett annat. Lågprisaktörer som flyttar upp i värdekedjan ska inte uteslutas. Kommunikationslösningar för äldrevården är tvivelsutan ett intressant område där samhällets behov är stort, men det kan också vara en trög marknad att bearbeta.

Vi nöjer oss med att konstatera att med en måttlig tillväxt och utan marginalexpansion ser vi fortsatt uppsida i aktien. På dagens kursnivå ger den föreslagna utdelningen en direktavkastning på 4,5 procent - inte heller det illa för en tillväxtaktie.

Samtidigt ska man komma ihåg att såväl orderingång som omsättning kan svänga rejält mellan kvartalen och de svängningarna tenderar att fortplanta sig till aktiekursen. Vi såg i fjol hur halvårsrapporten skrämde ned aktien, trots en stark orderingång, från 28 till 22 kronor på tre dagar. Vi såg också prov på det motsatta beteendet i samband med niomånadersrapporten.

Ett relativt litet bolag med begränsad likviditet i aktien kan innebära stora prövningar för aktieägaren när man vill kliva in eller ut.  Vi upprepar köprekommendationen men betonar att det inte är någon riskfri aktie.