Sten K Johnsson är entreprenören från Malmö som byggt upp sitt eget företagsimperium i form av det börsnoterade investmentbolaget Midway Holding. Verksamheten består av ett stort antal företag indelade i områdena Teknikföretag, Handelsföretag, Kapitalförvaltning och intressebolag.

För årets andra kvartal ökade omsättningen med 9 procent till 645 miljoner kronor jämfört med föregående år. Resultatet före skatt ökade under samma period med 4 miljoner kronor till 18 miljoner kronor.

För det första halvåret uppgick omsättningen till 1 155 miljoner kronor samt resultatet före skatt till 20 miljoner kronor. Siffrorna var en ökning med 21 respektive 82 procent.

Rörelsemarginalen låg på blygsamma 2,16 procent. Om man tittar på den cyklikalitet som finns i företaget, alltså känslighet för konjunkturen, är det rimligt att anta att resultatet för helåret endast marginellt kommer att överträffa helårsresultatet 2010.

Affärsområdet Teknikföretag innefattar 10 företag, varav det största är Haki som svarar för omkring 25 procent av affärsområdets försäljning. Haki är verksamma inom ställningssystem till bland annat byggindustrin, infrastruktur, process- och varvsindustrin samt offshore.

Bland övriga verksamheter inom affärsområdet återfinns bland annat Sävsjö trähus, legotillverkning av komponenter till bland annat fordons- och verkstadsindustrin, tillverkning av förpackningsmaskiner med mera.

Teknikföretagen förbättrade rörelseresultatet under det första halvåret med 18 miljoner kronor till 29 miljoner kronor. Det finns dock ett stort mått av cyklikalitet i affärsområdet. Om konjunkturen mattas kommer det snabbt att synas i resultaträkningen.

Affärsområdet Handelsföretag domineras av Gustav E Bil samt Normann Olsen. Gustav E Bil med har nybils- och begagnatförsäljning vid fem driftsställen, bland annat av Saab-bilar vilket inte känns som någon direkt höjdare för tillfället. Det bör tilläggas att det finns ytterligare fem bilmärken i portföljen, men på marginalen blir Saab-debaclet kännbart.

Normann Olsensäljer maskiner för bland annat förflyttning av massor, byggnation samt fastighets-och vägunderhåll. Riktinstrument och utrustning för lantmätning säljs genom dotterbolaget Norgeodesi.

De övriga två företagen i affärsområdet är Sporrong, mest känd för att tillverka medaljer och pokaler. Det minsta företaget är CBIZ som är grossist för radiostyrda produkter samt spelrelaterade tillbehör till konsoler och PC.

För årets första halvår ökade affärsområdets rörelseresultat med 7 miljoner kronor till 11 miljoner kronor. Även för detta affärsområde finns det gott om utmaningar om konjunkturen försvagas.

Kapitalförvaltningen gick som väntat svagt under det andra kvartalet. För det första halvåret noterades en förlust på 3 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en vinst på 7 miljoner kronor för det första halvåret 2010.

Så som börsen utvecklats under årets tredje kvartal är det rimligt att anta att förlusttakten ökat under perioden juli till och med september.

Det sista området kallas Centralt inklusive intressebolagsandelar. Här ingår fondförvaltaren Stella Asset Management samt Optiol Holding som äger och förvaltar en fastighet i Malmö. Midways ägarandelar uppgår till 15 respektive 50 procent.

Resultatet försvagades med 4 miljoner kronor till -12 miljoner kronor. Även här kan man lätt inse att fondförvaltningen kommer att ha ett jobbigt andra halvår.

Sett till koncernens totala omsättning svarar Haki, Gustaf E Bil samt Norrman Olsen för i runda slängar 45 procent av koncernens totala omsättning. Alla tre är som vi ser det relativt konjunkturkänsliga.

Allt är dock inte negativt för Midway om konjunkturen djupdyker. Företaget har en förvärvskapacitet på 300 miljoner kronor. En svag konjunktur innebär låga företagsvärderingar, något som Midway har kapacitet att utnyttja.

Vi räknar trots allt med att resultatet per aktie för helåret 2011 kommer att hamna i nivån 2,30, är det trots allt en viss förbättring mot fjolårets 2,16. Värderingsmässigt ger det ett p/e-tal på 9,3. Vi tror vidare att företaget kommer att upprätthålla nuvarande utdelningsnivå, vilket ger en direktavkastning på 7 procent.

Efter den senaste tidens kursfall på Stockholmsbörsen sticker värderingen inte ut som anmärkningsvärt låg. Ett litet företag med begränsad likviditet som Midway skall dessutom handlas med rabatt jämfört med mer likvida företag. Vi ser attraktivare alternativ och rekommenderar sälj på 3-6 månaders sikt.