De stora kostnadsrationaliseringarna är nu tagna vilket innebär att tillväxten är i fokus för år 2010.

Rörelseresultatet för det fjärde kvartalet 2009 uppgick till 7 573 miljoner kronor, vilket var 5 procent över marknadens förväntningar. Omsättningen uppgick till 27 410 miljoner kronor, vilket rensat för valutaförändringar var i princip oförändrad nivå jämfört med det fjärde kvartalet 2008.

För helåret 2009 ökade omsättningen med 5 procent till 109 161 miljoner kronor. Nettoresultatet försämrades med 1 procent till 21 280 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat på 4,20 kronor per aktie.

Styrelsen föreslår en utdelning på 2,25 kronor per aktie, en ökning med 25 procent jämfört med föregående års nivå där utdelningen uppgick till 1,80 kronor per aktie. Utdelningshöjningen innebär att man nu höjer nivån från 40 till 50 procent av resultatet.

Utdelningshöjningen signalerar tydligt att Telia Sonera förväntar sig en fortsatt stabil lönsamhetsutveckling de kommande åren.

Koncernens fina kassaflöde uppgick för perioden till 4 660 miljoner kronor, samt för helåret till 17 024 miljoner kronor, en ökning med 50 procent jämfört med föregående år.

Det som lyfter resultatet är framför allt omfattande kostnadsbesparingar inom mobilverksamheten. Potentialen för ytterligare kostnadsbesparingar känns begränsade. Ett starkt kassaflöde, 4 660 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, ger dock företaget möjlighet att öka investeringstakten, såväl i nuvarande verksamheter som via förvärv.

Under det sista kvartalet 2009 ökade mobilverksamhet rörelsemarginalen med närmare 3 procentenheter, vilket är mycket imponerande. Siffran blir inte mindre imponerande av att den organiska tillväxten var negativ (-2,4 procent under kvartalet) det är med andra ord omfattande rationaliseringar som nu slagit igenom på resultatet.

För innevarande år prognostiserar företaget en ökad omsättning i lokal valuta samt en ökad rörelsemarginal. Vår bedömning är att resultatet per aktie kommer att förbättras med cirka 5 procent till 4,40 kronor per aktie för år 2010.

Telia Sonera har sedan lång tid haft ambitionen att öka ägandet i operatörerna Turkcell och ryska Megafon. Under november togs ett viktigt steg för att bryta det rådande dödläget genom en överenskommelse med den andra huvudägaren Altimo att samla ägandet i ett gemensamt bolag. Hurvida detta leder till en slutlig lösning på ägarproblematiken återstår att se, det är dock definitivt ett stort steg i rätt riktning.

Investeringarna kommer fortsatt att ligga på en relativt hög nivå, för innevarande år närmare 15 procent av omsättningen, vilket kan jämföras med 17,2 procent för år 2009. En milstolpe i företagets historia är den utrullning av 4-G nät som genomfördes i de centrala delarna av Stockholm och Oslo under december 2009.

Värderingsmässigt handlas Telia Sonera till ett p/e-tal på omkring 11,6 gånger innevarande års resultat, vilket är i nivå med Telenor och Tele2 Värderingen känns inte på något sätt utmanande. Vår favorit i sektorn är dock fortsatt Tele2 på grund av den snabba tillväxten på den ryska marknaden. Rekommendationen för Telia Sonera förblir oförändrad, Öka.