Under andra halvan av 2012 började det se allt mer ansträngt ut på konsultmarknaden men av Tietos bokslut framgår att det inte blev fullt så motigt som befarat, vilket aktiemarknaden tog fasta på och hissade upp aktien. Det innebär emellertid inte att branschen står inför någon snar skördeperiod.

Enligt Tieto väntas it-tjänstmarknaden vara dämpad även i år. Åtminstone inledningsvis och framför allt inom projekttjänster där den svaga telekommarknaden och investeringsovilliga banker spelar in. Inom tillverkningsindustrin är situationen blandad med hyggligt tempo i Finland medan trenden i svensk industri  varit svagare. Däremot väntas de kostnadsjagande kundernas efterfrågan på outsourcing leda till bättre tempo i den affären.

Tietos aktie har dock inte i första hand varit ett spel på den allmänna efterfrågan på området utan mer handlat om företagsledningens förmåga att strama upp och effektivisera verksamheten. Vilket den lyckats ganska bra med.

För ett år sedan lades en plan som i korthet och efter en skärpning i höstas, handlar om att sänka kostnaderna med 60 miljoner euro, växa inom högmarginalverksamheter och lyfta kvaliteten i verksamheten. Målet med den stramare strategin är att lyfta rörelsemarginalen till 10 procent till år 2016. Därefter har företaget sålt verksamheter i en rad länder utanför det nordiska/östeuropeiska kärnområdet.

Totalt har strukturförändringarna belastat fjolårets resultaträkning med cirka 76 miljoner euro. Prognosen är att årets kostnad för det fortsatta förändringsarbetet ska kosta ungefär hälften så mycket.

Med blicken på fjolårets sista kvartal rapporterade Tieto en mindre omsättningsminskning till 479 miljoner euro samt förlust till följd av strukturkostnader på 52 miljoner euro. Den underliggande rörelsemarginalen, justerad för dessa engångskostnader landade på 9,2 procent. Jämfört med motsvarande period i fjol och i relation till marknadens förväntningar var det ett klart fall framåt.

Bolagets föreslagna utdelningshöjning till 0,83 euro, eller 7,13 kronor per aktie, indikerar att ledningen ser framtiden an med tillförsikt. På dagens aktiekurs innebär det en direktavkastning på ganska attraktiva 4,8 procent.

I utsikterna för 2013 spår vd Kimmo Alkio att rörelseresultatet, justerat för engångsposter , ska stiga jämfört med fjolårets likaledes justerade 137 miljoner euro. Betänker vi att aktiemarknadens snittprognos i nuläget ligger runt 150 miljoner euro justerat för engångsposter så är det dock ingen aggressiv prognos.

Lägg därtill att ledningen signalerar en fortsatt tämligen trög marknad så talar vi om en underliggande rörelsemarginal kring 8 procent, plus minus några fraktioner. Vi summerar det till någonstans nära 1,50 euro per aktie. Det är 12,70-13,00 kronor per aktie motsvarande en vinstmultipel nära 12. Tänker vi oss en fortsatt marginalförstärkning 2014, baserat på en lite bättre marknad, kan nästa års justerade vinst närma sig 14 kronor per aktie.

Kom nu ihåg att det här resonemanget kretsar kring underliggande prestationer där vi har rensat bort de negativa effekterna av engångskostnader. Redovisat resultat i år kan hamna kring  8-9 kronor per aktie om vi beaktar ledningens utsikter kring engångskostnaderna.

Kimmo Alkios arbete med att strama upp it-jätten är på spåret men aktiemarknaden har varit snabb att prisa in de positiva effekterna. Fortfarande är aktien ett långsiktigt spel på att renoveringen av koncernen ska leverera på allvar framåt nästa.

Även om värderingen på nästan tolv gånger årets justerade vinst är snäppet under värderingen för stora internationella konkurrenter har vi lite svårt att gå igång på aktien. Man kan hitta några intressanta mindre alternativ på börsen i dagsläget där den väntade vinstökningen framöver är större utan att prislappen är högre. Däremot är risken det.

Den som vill betta på att it-konsultmarknaden vänder upp i år och är beredd att agera lite längre ut på riskskalan har sannolikt bättre förväntad avkastning att hämta bland de mindre aktörerna inom IT-sektorn. Men kom ihåg att det är till högre risk. För Tieto upprepar vi tidigare neutrala rekommendation.