Bolaget i fråga, Olerup SPP, är verksamt inom transplantationsområdet. Närmare bestämt säljer det tester som används för att se till att man matchar donatorer med mottagare vid benmärgstransplantationer. Utan sådana test blir riskerna för avstötningar och andra komplikationer alldeles för stora. Tekniken i Olerup baseras på forskning av professorn Olle Olerup som också är vd i bolaget. Det rör sig om en riktig framgångshistoria. Tekniken är ledande och företaget har en stark försäljningspartner i tyska Qiagen.

Förutom intäktsdelningen med Qiagen är kostnaderna mycket låga. I fjol steg omsättningen 7 procent till 69 Mkr medan rörelseresultatet blev hela 36 Mkr. Under första halvan av 2008 ökade rörelsemarginalen till 59 procent och resultatet till 21,4 Mkr. Marknaden för bolagets tester växer med 12 procent. Att Olerup växer något sämre beror på att man saknar FDA-godkännande för bred försäljning i USA. När bolaget får tillstånd bör därför tillväxttakten öka.

Linkmed betalar maximalt 216 Mkr för Olerup. Exakt var den slutliga prislappen hamnar beror på tilläggsköpeskillingar vars villkor är okända. Värderingen på 6 gånger fjolårets rörelsevinst känns varken riktigt hög eller låg. Poängen med affären är att bygga upp ett större transplantationsbolag som kan noteras, kanske så tidigt som 2010. En pusselbit här är Linkmeds mest intressanta intressebolag Absorber som också verkar inom transplantation. Förra veckan fick bolaget FDA-klartecken för att sälja sin Xm-One-produkt i USA. Xm-one är likaledes en testprodukt som kan påvisa förekomsten av antikroppar som orsakar bortstötning vid transplantation. Initialt inriktar man produkten mot marknaden för njurtransplantationer, värd 200 Mkr.

Enligt Linkmeds VD Ingemar Lagerlöf är lönsamhetspotentialen i XM-one i samma klass som Olerups. Produkten har visserligen varit till salu ett tag i Europa utan att sålt för mer än några miljoner. Linkmeds vd framhåller dock att den är utvecklad tillsammans med forskare på amerikanska sjukhus vilket borgar för ett mer direkt köpintresse där. Tanken är att Xm-One nu ska etableras på marknaden och bli lönsamt innan Linkmed slår ihop sina transplantationsbolag till ett nytt som är redo för börsen. 

Efter de senaste veckorna nyheter kring Linkmed känns bolaget spännande. Det har inte gått börsen förbi. Aktien har gått upp till 35 kronor vilket ger ett börsvärde på drygt 300 Mkr. Moderbolaget nettokassa på 122 Mkr är i stort sett intakt trots förvärvet eftersom bankfinansieringen läggs i Olerup. Linkmeds möjligheter att finansiera sina 12 intressebolag, som ifjol förlorade 76 Mkr, är därför orubbade. Olerupaffären innebär att Linkmed kommer att redovisa vinster. Dotterbolaget lär tjäna kring 35 Mkr (beroende på belåning).

Förvaltningskostnaderna är cirka 18 Mkr vilket lämnar 17 Mkr i resultat före skatt. Utan skatt blir p/e-talet 18. Prislappen är hög men på köpet får man lottsedlarna i forskningsportföljen. Ser man Linkmed som ett investmentbolag så värderas substansen, i form av investerat kapital, till en liten premie av börsen samtidigt som man kan notera att förvaltningskostnaderna är höga (nära 6 procent av substansen). BV har sedan tidigare ett säljråd på Linkmed. Även om bolaget kan bli riktigt bra på sikt så behöver det växa in i sin nuvarande värdering.