Verkstadsbolaget Alfa Lavals aktie har stigit med cirka 25 procent sedan vi rekommenderade aktien i slutet på oktober, under tiden som gått har både värderingsmultiplarna och förväntningarna på vinsten för 2010 och 2011 stigit.

Uppgången kan försvaras dels av en solid helårsrapport som släpptes den 9 februari och dels av att den ekonomiska återhämtningen fortsätter på flera håll i världen, framför allt i utvecklingsländerna.

Efter den starka kursutvecklingen för aktien under det senaste året har risken för tillfälliga negativa rekyler ökat. Vi anser dock att denna risk överskuggas av Alfa Lavals stora exponering mot utvecklingsmarknaderna, de så kallade BRIC-länderna. 31 procent av Alfa Lavals totala orderintag under 2009 kom från Asien, 8 procent från Central - och Östeuropa och 6 procent från Latinamerika. 

Det är ingen överdrift att säga att det är BRIC-Iänderna som lyfter Alfa Laval. I det fjärde kvartalet ökade bolagets orderingång i ovannämnda regioner jämfört med samma kvartal 2008 medan tillväxten i orderingången var negativ i såväl Nordamerika, Västeuropa som i Norden. 

Vi föredrar verkstads- och fordonsbolag som har lyckats väl i utvecklingsländerna, sedan tidigare har vi bland annat köp på Atlas Copco, Autoliv och Trelleborg vilka är bolag som satsat hårt mot olika BRIC-länder.

Alfa Lavals totala orderingång i det fjärde levde nästintill upp till våra höga förväntningar. Det som dock var mest glädjande i rapporten var att skånebolaget fortsatte att visa en stark rörelsemarginal.

Det visar att bolaget fortsatt lyckas hantera sin kostnadsbas framgångsrikt, i det fjärde kvartalet sänktes kostnaderna med 260 miljoner kronor. Ebita-marginalen för både det fjärde kvartalet och för helåret stannade på 17,6 procent, vilket kan jämföras med att bolagets finansiella mål är att ha en ebita-marginal på 15 procent.

Inför bolagsstämman föreslår Alfa Lavals styrelse att utdelningen höjs till 2,50 kronor från 2,25 kronor.  Dessutom vill styrelsen att stämman ska ge mandat till ledningen att återköpa 5 procent av de egna aktierna. Föreslagen tydliggör att Alfas Ledning ser en förbättring i efterfrågan framför sig.

I sin officiella guidning för det fjärde kvartalet är dock Alfa Lavals ledning överraskande försiktig. Bolaget räknar med att efterfrågan under det första kvartalet kommer att vara på ungefär samma nivå som under det fjärde kvartalet. Denna något defensiva prognos var den enda besvikelsen i rapporten. 

Förväntningarna på Alfa Lavals vinstgenerering under 2010 och 2011 har successivt stigit under de senaste månaderna. Enligt databasen Factset förväntas Alfa Laval göra en vinst per aktie på 6,30 kronor år 2010 och 7,20 kronor år 2011. Det innebär att aktien för dessa år handlas till p/e-talet 17 respektive 15. 

Bolaget handlas därmed över den historiska genomsnittvärderingen som är p/e 14, men vi anser att premien är försvarbar givet Alfa Lavals exponering mot tillväxtmarknader och att efterfrågan på bolagets mer mogna marknader med största sannolikhet bottnade i slutet av förra året.

Vår rekommendation blir Köp.