Införseln av nya utsläppsregler för motorer i Europa från 1 januari i år har påverkat lastbilsbranschen i regionen under hela 2013. De nya motorerna ska rätta sig efter en standard som kallas Euro 6 och de är tekniskt mer avancerade än de gamla Euro 5-motorerna och därmed också mycket dyrare.

Efter årsskiftet förbjuds de gamla motorerna i nytillverkade lastbilar så den som gått i tankarna att köpa nytt har kunnat tjäna mycket pengar på att slå till före årsskiftet och det är det också många som gjort. Den så kallade förköpseffekten har varit stor i Europa under andra och tredje kvartalet i år men i fjärde kvartalet börjar det bli i senaste laget att lägga en beställning om bilen ska hinna bli klar till årsskiftet.

Ett relativt kraftigt fall i orderingång väntades därför under fjärde kvartalet för Scania. Hur stort var svårt att med någon precision säga och nedgången blev också större än väntat. Totalt summerade order på bussar och lastbilar för Scania till 15 775 stycken i kvartalet vilket kan jämföras med snittprognosen på knappt 16 500 stycken när SME Direkt sammanställde prognoserna inför rapporten.

Orderingången på lastbilar i Europa i princip halverades jämfört med tredje kvartalet och totalt sett minskade den med 30 procent. De knappt 6 000 lastbilar som bokades under kvartalet var huvudsakligen av de nya Euro 6-modellerna.

Europa och Latinamerika är Scanias två huvudmarknader och de svarade under 2013 för 42 respektive 33 procent av koncernens samlade leveranser av lastbilar och bussar.

Om orderingången var svag i fjärde kvartalet så var leveranserna desto starkare. Många av de lastbilar som bokats under föregående kvartal levererades under fjärde kvartalet och speciellt i Europa noterades en kraftig uppgång i siffrorna. Jämfört med samma kvartal i fjol var leveranserna i Europa 38 procent högre.

På andra håll var utvecklingen mer inte fullt lika stark och i regionen Eurasien föll leveranserna på 28 procent drivet främst av en svag rysk marknad.

Scanias omsättning i kvartalet landade i linje med förväntningarna men lönsamheten var sämre än väntat. Osäkerheten om vart rörelsemarginalen skulle landa var stor men snittprognosen låg på 11,2 procent. Utfallet blev dock en dryg procentenhet sämre på 10,1 procent. På sista raden uppgick resultatet per aktie till 2,45 kronor i kvartalet, 3 procent lägre än väntade 2,53 kronor.

Scania räknar med att de många förköp som gjordes under mitten av 2013 kommer ett skapa ett hål i efterfrågan som kommer att påverka första halvåret 2014. Bolaget konstaterar dock att den ekonomiska aktiviteten i Europa har stabiliserats och att det finns ett kvarstående behov av att byta ut gamla lastbilar efter flera års uppskjutna investeringar i lastbilsflottan.

Vd Martin Lundstedt konstaterar i samband med kvartalsrapporten att 2014 inletts lite bättre än Scania själva hade väntat sig och att den underliggande efterfrågan ändå bådar gott inför fortsättningen på året. Bolaget säger sig räkna med en viss tillväxt under året i Europa jämfört med ett mycket starkt 2013.

Scania kommer ändå att justera ned produktionen med mellan 5-10 procent under början av 2014 och cirka 300 inhyrda medarbetare kommer att få lämna bolaget. Det är inte bara i Europa som produktionen kommer att justeras ned. Även i Latinamerika kommer en justering att ske till en lägre efterfrågan.

I Brasilien och Argentina har efterfrågan under fjärde kvartalet påverkats negativt av osäkerhet kring huruvida finansiering av lastbilsköp skulle få fortsatta subventioner under 2014. I december kom grönt ljus i frågan i båda länderna och Scania räknar med ett bra lastbilsår i Brasilien efter en trög inledning.

I aktiemarknadens förväntningar på Scania för 2014 ligger ingen tillväxt. Omsättningen spås enligt SME Direkts sammanställning av prognoser ligga kvar oförändrat på på cirka 86,9 miljarder kronor. Rörelsemarginalen väntas stärkas till 10,4 procent från fjolårets 9,7. Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 8,28 kronor.

För 2015 är prognosen en tillväxt på knappt 7 procent. Rörelsemarginalen väntas öka till 11,7 procent och vinsten per aktie spås uppgå till 9,99 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 15,5 respektive 12,8.

En besvikelse för aktiemarknaden var beskedet att styrelsen föreslår en sänkt utdelning från 4,75 kronor per aktie i fjol till 4,0 kronor. Snittprognosen var före rapporten 4,79 kronor per aktie. Utdelningen innebär en direktavkastning på 3,1 procent.

Den som är lite konspiratoriskt lagd kan lägga den sänkta utdelningen till listan över tecken på att Scanias huvudägare Volkswagen (drygt 88 procent av rösterna och 59 procent av kapitalet) inte har minoritetsägarnas bästa särskilt högt på agendan. Mediauppgifter har gjort gällande att Volkswagen på sistone inte varit helt nöjda med att Scania inte rättar in sig i ledet och sätter sfären före de egna intressena.

Ägarbilden i Scania är främsta skälet att vi inte ser aktien som köpvärd. Volkswagens intentioner är svåra att spekulera om men deras intressen linjerar inte med en småaktieägares i Scania. Det är sannolikt en bidragande orsak till att aktien också haft svårt att lyfta under 2013 trots att en ekonomisk återhämtning på huvudmarknaden Europa varit ett investeringstema under året.

Förköpseffekten i Europa inför årsskiftet har varit stor och osäkerheten om vilken effekten blir på inledningen av 2014 är fortfarande relativt stor. Det kan förvisso lika gärna bli en positiv överraskning som en negativ men det är ändå ett osäkerhetsmoment. Med ett oroligt finansiellt läge i Argentina för närvarande och den grumliga ägarsituationen behåller vi en Neutral rekommendation.