Profilgruppen har haft ett trögt första halvår. Volymerna har inte alls utvecklats som man hade kunnat hoppas. Tvärtom är de lägre i år än de var under samma peridod förra året.

Ändå är marknaden i stort för bolagets produkter rätt hygglig med en beräknad efterfrågeökning på 5 procent under årets första sex månader.

Profilgruppens problem är att bolaget är starkast inom de delmarknader som inte gått lika bra. Det gäller framför allt kunder inom elindustrin.

Tillverkning av solpaneler var tidigare en bra marknad för Profilgruppen men den tillverkningen har till stora delar flyttats till Asien vilket inneburit ett efterfrågetapp. Även kunder inom allmän industri och kontorsinredning har haft en låg efterfrågan.

Profilgruppen grundades för 30 år sedan i småländska Åsheda. Bolaget tillverkar aluminiumprofiler åt cirka 600 kunder och ungefär halva produktionen säljs i Sverige. Tyskland, Polen, Danmark, Norge och Storbritannien är de största exportmarknaderna.

Bland kunderna svarar bolag inom transport och elindustrin för cirka 55 procent av försäljningen. Byggbolag och allmäna industribolag utgör ungefär 15 procent av kundstocken vardera medan interiörtillverkare utgör knappt 10 procent.

De sencykliska byggbolagen har stadigt ökat sin efterfrågan och sett till den europeiska totalmarknaden svarar byggbolagen för nära hälften av efterfrågan.

Profilgruppens relativt svaga ställning inom den kundgruppen är en delförklaring till bolagets tröga utveckling jämfört med totalmarknaden hittills i år.

Under det första halvåret producerade Profilgruppen 10 500 ton aluminiumprofiler vilket är en minskning med 5,4 procent jämfört med samma period i fjol. Ungefär halva bortfallet kan tillskrivas den brand som drabbade en av bolagets presslinjer i somras.

Profilgruppens intäkter minskade med 3 procent i det andra kvartalet till 237 Mkr. Justerat för kostnader som uppkom i samband med branden minskade rörelseresultatet med 3,6 procent till 6,8 Mkr. Marginalen uppgick därmed till 2,9 procent.

Nedgången i den svenska försäljningen skrevs till 12 procent i det andra kvartalet jämfört med året innan. Exportintäkterna klarade sig bättre och ökade med 7 procent. Nedgången i Sverige hänvisas av bolaget främst till kunder inom elsegmentet.

Precis som många av bolagets konkurrenter så investerade Profilgruppen i ny kapacitet precis innan finanskrisen slog till i slutet av 2008. Bolaget har i dagsläget kapacitet att tillverka cirka 40 000 ton profiler om året vilket kan jämföras med förra årets produktion på 20 900 ton.

Den ökade kapaciteten innebär ökade fasta kostnader och när den väntade volymökningen som hittills uteblir drar det ned lönsamheten.

Den europeiska kartan över aluminiumprofiltillverkare är ytterst fragmenterad. Fyra bjässar, varav en är norsk-svenska Sapa, har tillsammans ungefär 40 procent av marknaden medan övriga 60 procent delas av runt 140 olika bolag. Profilgruppens andel på Europamarknaden är en knapp procent.

Bolaget är dock till skillnad från många av sina mindre konkurrenter en helhetsleverantör som klarar av alla steg för att leverera en komplett komponent till kund. En viss konsolidering pågår på marknaden men Profilgruppens tillförordnade vd Peter Schön sade vid bolagets kapitalmarknadsdag i augusti att det inte är aktuellt med förvärv för Profilgruppen i nuläget. Inte heller tycks det föreligga något konkret intresse bland konkurrenterna för ett bud på Profilgruppen.

Peter Schön är för tillfället både finanschef och tillförordnad vd för Profilgruppen. Claes Seldeby tillträdde vd-posten vid årsskiftet men slutade i augusti med hänvisning till familjeskäl. Rekryteringsarbetet pågår för att hitta hans efterträdare.

Samtidigt har ny produktionschef och marknadsutvecklare tillsatts under sommaren och försäljningschefen tillsattes förra året, så det är en till stora delar färsk ledningsgrupp i bolaget.

På rullande tolv månader omsätter Profilgruppen 896 Mkr med en rörelsemarginal på 2,6 procent justerat för engångsposter. Givet det skakiga konjunkturläget så vågar vi inte räkna med någon större uppryckning för det andra halvåret i år jämfört med förra året. Peter Schön vittnade vid kapitalmarknadsdagen i augusti om ett allmänt nervöst stämningsläge bland kunderna.

Den presslinje som förstördes i sommarens brand beräknas inte heller vara i bruk förrän i början av oktober vilket med all sannolikhet har haft en negativ inverkan på det tredje kvartalet.

En omsättning på knappt 900 Mkr med en marginal på 2,5 procent landar i en vinst per aktie på cirka 2,70 kronor efter schablonskatt och borträknat engångsposter på sammanlagt 3,4 Mkr från det första halvåret. Med dagens aktiekurs på 36,90 kronor innebär det ett p/e-tal på 13,8 för innevarande år.

Justerat för nettoskulden på 141 Mkr handlas aktien till 13,4 gånger årets väntade rörelseresultat. En oförändrad utdelning på 1,50 kronor per aktie skulle ge en direktavkastning på 4,1 procent.

Det pågår ett förändringsarbete inom Profilgruppen för att höja lönsamheten och ta tillvara affärsmöjligheter. Som en del i detta omställningsarbete varslades 55 anställda, motsvarande nästan 15 procent av personalstyrkan, om uppsägning i mitten av september.

Även om en sådan åtgärd är positiv för bolagets lönsamhet, och därmed även aktien, i ett lite längre perspektiv så vittnar det samtidigt om att bolaget inte ser någon kraftigare volymökning i den snara framtiden.

För de närmaste två kvartalen blir rekommendationen Neutral på Profilgruppen.