Är det någonsin bra väder? I sommarens halvårsrapport beklagade sig Husqvarnas ledning över att den europeiska vätan lett till usel försäljning av bevattningsprodukter. I Nordamerika rådde de omvända förhållandena med extremt torrt väder.

Man skulle kunna vänta sig att torka kompenseras av högre efterfrågan på bevattningsprodukter och väta till högre efterfrågan på gräsklippare. Men, i den efterföljande niomånadersrapporten hävdade bolaget att det torra vädret i Nordamerika fortsatte påverka negativt. Liksom att vädret var en fortsatt orsak till det svaga resultatet i Europa.

Och inte blev vädret mycket bättre under det normalt lågintensiva fjärde kvartalet. I Nordamerika var efterfrågan på snöslungor låg. I stort sett hela USA hade varmare väder än normalt i december med ett antal värmerekord i Mellanvästern. Här i Europa var inte bilden mycket bättre. Även om snön föll i Norden var det i många tyska städer uppåt 18 grader varmt på julafton.

Stormar är bra för försäljningen av motorsågar men det riktigt stora problemet för Husqvarna är egentligen en annan typ av oväder, den statsfinansiella storm som blåst över Europa som lett till en försiktighet hos både återförsäljare och konsumenter. Handlarna har inte vågat fylla på sina lager.

Fjärde kvartalet är normalt svagt, men det senaste var anmärkningsvärt svagt. Omsättningen föll 10 procent till 4 476 miljoner kronor, varav en femtedel av minskningen förklaras av oförmånliga valutakurser. Rörelseresultatet blev -618 miljoner kronor, att jämföra med en förlust på 236 miljoner samma kvartal året innan. Justerat för kostnaderna för de neddragningar som aviserades i höstas ökade förlusten med 53 procent.

Neddragningarna, som ska genomföras i år, omfattar cirka 600 anställda och syftar till att öka effektiviteten och sänka de fasta kostnaderna. Kostnaden för programmet uppgår till 256 miljoner och ska, enligt vd Hans Linnarson, ge årliga besparingar på cirka 220 miljoner kronor med full effekt 2014. Den största insatsen görs föga förvånande i Europa.

Även om fjärde kvartalet såg riktigt svagt ut ska man akta sig för att dra alltför stora växlar på siffrorna. Intäkterna under oktober-december svarar normalt inte för mer än 15 procent av koncernens årsförsäljning. Tittar vi på helåret 2012 ökade faktiskt rörelsemarginalen från 5,1 till 5,2 procent. Justerar vi för engångskostnader steg marginalen från 5,3 till 6,1 procent.

Men även om den underliggande trenden inte är fullt så hemsk som en snabb blick på bokslutet kan ge sken av så har Husqvarna fortfarande lång väg att vandra innan det börjar se bra ut. Efter den förra rapporten kände vi fortsatt oro för utvecklingen i Europa och valde därför att behålla den neutrala rekommendationen på Husqvarna.

Inget i det som framkommit i bokslutet tyder på en snar förbättring. Återförsäljarna är tvärtom mer försiktiga i dag än för ett kvartal sedan.

I USA har Husqvarna länge brottats med svaga marginaler. Ett intensivt arbete med att höja lönsamheten pågår och här ser vi viss anledning till optimism. Förutom att konjunktursignalerna börjat se allt bättre ut har också husmarknaden stabiliserats och visat tecken på att vända upp.

Kontentan är att den amerikanska konsument som har störst behov av vattenslangar, gräsklippare och snöslungor kan tänkas börja handla Husqvarna igen. Glöm inte heller att det är en kontinent med fäbless för stora och dyra maskiner som man åker på, istället för att gå efter i sitt anletes svett.

Men även om vi tror att Amerika har potential till viss förbättring - givet att vädrets makter inte tänker utmana Husqvarna igen - är det tveksamt om det ska räcka till att staga upp för den svaga utvecklingen i Europa.

Innan bokslutet hade presenterats räknade analytikerna med att bolaget skulle göra en vinst på 3,07 kronor per aktie 2013 och 3,57 kronor per aktie 2014 enligt Factset. I prognoserna, som bygger på rörelsemarginaler som börjar stiga över 9 procent 2014, ingår effekterna av besparingsprogrammet. Med aktuell aktiekurs motsvarar det ett p/e-tal på 12,5 gånger årets vinst och 10,8 gånger nästa års vinst.

Dristar vi oss till att blicka hela vägen bort till 2015, med den osäkerhet det innebär i såväl resultat- som väderprognoser, så ligger förväntningarna på en vinst strax över 4 kronor per aktie. Det är i ett läge när det senaste effektivitetsprogrammet väntas leverera fullt ut och när kanske, kanske den europeiska konsumenten vaknat ur sin ekonomiska vintersömn.

En p/e-talsvärdering kring 12,5 på kring innevarande års vinstprognos är ungefär i mitten av det intervall där aktiens legat under de senaste fem åren. Av de framåtblickande signaler vi fått kring europamarknaden i bokslutet så bedömer vi att risken i prognoserna ligger på nedsidan på kort till medellång sikt.

Med vår prognoshorisont på tre till sex månader har vi svårt att skifta till en positiv syn i nuläget. Det kan uppenbara sig ett sådant tillfälle, men det förutsätter förmodligen en lägre aktiekurs eller solida signaler om att efterfrågan verkligen tar fart. Vi fortsätter därför att avvakta.

Vädret, som Husqvarna så ofta skyller på, tror vi ingenting annat om än att det blir som det blir och det är upp till företaget att bygga en verksamhet somkan hantera det.