På grund av nedskrivningar i Ryssland i spåren av misslyckade prospekteringsborrningar i Laganskyblocket redovisade Lundin Petroleum ett kraftigt negativt resultat för det fjärde kvartalet, förlusten per aktie blev hela 9,49 kronor per aktie.

Även ebitda-resultatet, som speglar den operativa verksamheten under kvartalet, kom in något lägre än marknadens förväntningar: 855 miljoner kronor jämfört med förväntade 943 miljoner kronor enligt SME Direkts analytikerssammanställning. Positivt för Lundin Petroleum är dock att bolaget fortsätter leverera starka operativa kassaflöden.

Lundin Petroleum räknar med att den genomsnittliga oljeproduktionen under 2010 blir högre än under 2009, prognosen för 2010 är att produktionen ska bli mellan 38 000 och 42 000 fat per dag jämfört med 38 200 fat under år 2009. Av den förväntade produktionen för 2010 spås 66 procent komma från Nordsjön.

Vår bedömning är att Lundin Petroleums produktion nu i inledningen av året ligger på mellan 37 000 och 38 000 fat per dag. Den stora produktionsökningen förväntas komma under det andra halvåret tack vare att produktionen från Volund- fältet  i norska delen av Nordsjön startar samt tack vare produktionen från Lundin Petroleums fält i den brittiska delen av Nordsjön då också stiger. Om allt går som det ska så räknar Lundin Petroleum med att producera runt 50 000 fat per dag vid utgången av 2010.

Vi anser att risken är relativt liten för att Lundin Petroleums produktion för år 2010 ska bli en besvikelse. Snittproduktionen för helåret ska utan problem kunna överstiga 40 000 fat per dag, nyckeln för det är att produktionen  vid Volund  som utlovat går för fullt vid halvårsskfitet.

Lundin Petroleums aktie har gått riktigt dåligt på börsen det senaste halvåret, den har fallit med så mycket som 18 procent. Huvudorsaken till nedgången har varit misslyckade prospekteringsborrningar. Vi ser en minimal risk för att Lundin Petroleums aktie ska falla under 50 kronor, den stabila produktion som Lundin Petroleum har i Nordsjön ger ett golv för aktien. I skrivande stund står aktien i drygt 55 kronor.

Som det ser ut nu når Lundin Petroleum en vinst på närmare 5 kronor år 2010. Det innebär att aktien handlas till p/e-talet 11, vilket är något lägre än vad bolaget handlas för under de senaste åren. 

Det är svårt att se något i Lundin Petroleums operativa verksamhet under det första halvåret som kan trigga en högre värdering.  Under året planerar Lundin Petroleum att genomföra sammanlagt 11 prospekteringsborrningar men det mest intressanta görs inte förrän under det tredje och fjärde kvartalet. Borrningarna med klart störst reservpotential görs vid Luno-fältet i norska Nordsjön.

För att få fart på Lundin-aktien borde vd Ashley Heppenstall förvärva nya intressanta prospekteringstillgångar med hög potential. Lundin-sfärens oljebolag i Kurdistan, Shamaran Petroleum, kan vara ett exempel på ett lämpligt förvärvsobjekt. Lundin Petroleum har redan ett aktieinnehav i Shamaran.

Lundin Petroleum har finansiella möjligheter till att göra förvärv, vid utgången av det fjärde kvartalet hade bolaget outnyttjade kreditfaciliteter på över 300 miljoner dollar. Därtill kommer bolagets kassaflöde att fortsätta vara starkt.

Lundin Petroleums aktie är kallare än på länge, många gånger brukar det betyda att det är läge att köpa. Lundin Petroleum har en framgångsrik historia och det kommer säkert att börja blåsa betydligt positivare vindar kring bolaget igen, frågan är bara när.

I en analys i vår systertidning Börsveckan, som också publicerades här på sajten, sänkte vi rekommendationen i Lundin Petroleum till neutral i början av december, vi argumenterade även då för att det saknas tydliga triggers för aktien den närmaste tiden. Sedan dess har Lundin-aktien tappat cirka 7 procent. 

Den spekulative kan satsa på att 2010 blir året då det blir drag kring Lundin Petroleum igen. Lundin-familjen brukar vara handlingskraftig och Lundin Petroleums ledning är nu helt enkelt skyldiga sina aktieägare något som får fart på aktien igen. Vi väljer dock att tillsvidare fortsätta stå sidlinjen.

Rekommendationen Neutral upprepas.