ABB är ett av de stabilaste verkstadsbolagen på Stockholmsbörsen. Bokslutsrapporten som presenterades på torsdagsmorgonen bekräftar återigen detta. Förklaringen ligger i att bolaget har en låg exponering mot USA, som alltjämnt har en svag aktivitet inom industrin, och en mycket låg exponering mot de segment som tidigare varit mest pressade på marknaden, exempelvis fordon och byggnation.

Vidare gynnas ABB av de stora infrastrukturprojekt som pågår globalt. Investeringar i kraftgenerering och kraftöverföring uppgår till gigantiska belopp och i osäkra tider som dessa skjuts en del projekt upp. Men förr eller senare hinner verkligheten ikapp kalkylerna och investeringarna dras igång igen.

Det är lite det vi ser nu i bokslutsrapporten. ABB redovisar en omsättning på 8 761 miljoner dollar (9 140), att jämföra med analytikernas förväntningar på 8 581 miljoner dollar. Organiskt sjönk intäkterna förvisso med 12 procent, men det var ändå betydligt bättre än andra verkstadskollegor och något bättre än analytikernas samlade prognoser.

Rörelseresultatet blev nästan 800 miljoner dollar vilket är imponerande, trots runt 350 miljoner dollar i omstruktureringsrelaterade kostnader, och lönsamheten för helåret låg väl inom företagets målspann på 11-16 procent i rörelsemarginal. Här väntade sig marknaden ett rörelseresultat på drygt 720 miljoner dollar.

Det som framförallt var ett styrkebesked var att orderingången endast minskade med 5 procent i lokala valutor under det senaste kvartalet. I redovisningsvaluta blev det en ökning med 4 procent till och med. Det är inte många verkstadsbolag i Europa som kan matcha detta.

Efterfrågan var fortsatt låg på mogna marknader men mot detta står en tvåsiffrig ökad efterfrågan på tillväxtmarknaderna inom både kraftinfrastruktur och utrustning till industrin. Sammantaget stabiliserades orderingången jämfört med nivåerna för tredje kvartalet 2009, vilket ger en god förhoppning om att botten är passerad i denna lågkonjunkturvända.

Annars har analytikerna ständigt pratat om ABB som ett sencykliskt bolag, vilket innebär att bolaget har det värsta framför sig. Men vår bedömning är att sannolikheten är hög att detta argument kan komma på skam när man summerar 2010.

ABB har en urstark marknadsposition i många utvecklingsländer som spås stå för lejonparten av årets globala tillväxt och produktutbudet passar väl in i trenden med mer förnyelsebar energiproduktion. Ett exempel på det senare är att kraftkällor som vind, sol och vatten inte sällan ligger långt från de städer och industrier som behöver elen vilket skapar stora behov av ny teknik för elöverföring med minimala energiförluster. Det är ett av områdena där ABB tillhör de ledande i världen. Stimulanspaketen som kommer att löpa över 2010 och 2011 kommer även dem att bidra till en stabil efterfrågan inom infrastruktur.

Allt som allt stannade nettovinsten på 540 miljoner dollar under det fjärde kvartalet och kassaflödet från rörelsen nådde rekordnivån 1,8 miljarder dollar, främst som ett resultat av lägre varulager samt förbättrade kundbetalningar.

Det är pengar som går rakt in i den enormt stora kassan som ABB byggt upp under de senaste fem åren. Nettokassan uppgår nu till hela 52,5 miljarder kronor, vilket motsvarar nästan drygt 16 procent av börsvärdet på cirka 320 miljarder kronor. Det innebär att ABB i teorin kan köpa ett bolag som Alfa Laval kontant och ändå ha ett par miljarder kvar i kassan.

Trots den överkapitaliserade balansräkningen så väljer ABB att endast öka utdelningen med 6 procent till 0,51 CHF (Schweiziska francs), eller drygt 3,5 kronor. Det motsvarar en direktavkastning på 2,5 procent vilket absolut inte imponerar.

Den låga direktavkastningen till trots så ser vi ändå ett köpläge.

ABB handlas till p/e 16 baserat på fjolårsvinsten, men justerar vi för kassan som motsvarar 23 kronor per aktie blir p/e-talet drygt 13. SME:s vinstprognoser låg på 7,2 kronor per aktie för 2010 inför rapporten. Det skulle innebära ett vinsttapp på 18 procent i år, vilket vi bedömer är alldeles för mycket. Det tycker uppenbarligen även marknaden som handlar upp aktien med 6 procent. ABB kan komma att bibehålla fjolårsvinsten även i år.

Däremot är det dags för vd Joe Hogan att börja sätta den enorma kassan i rörelse och vi tror att ABB har utmärkta möjligheter att öka marknadsandelarna ytterligare på viktiga tillväxtmarknader i Kina och övriga Bric-länderna samt Mellanöstern.

Rekommendationen blir Köp.