Under de senaste månaderna har det kommit allt fler signaler om att ekonomierna i EMU-området är på väg ur recessionsträsket.  Sedan inledningen av 2014 har vi bland annat få se att inköpschefsindex i både industri- och tjänstesektorerna ännu en gång orkade över det 50-streck som, enligt tumregeln, markerar gränsen mellan tillväxt och nedgång.

Dessutom steg hushållshumöret i december och börjar nu närma sig, en för EMU-området, närmast normaldeppig nivå. Och trots lite deppigt humör så valde hushållen ändå att söka sig till butikerna. Försäljningen i detaljhandeln steg med överraskande starka 1,4 procent i november .

Till de positiva nyheterna kan också läggas att ränteskillnaden mellan tyska respektive spanska och italienska statspapper sjunkit dramatiskt i inledningen av 2014 och nu ligger på den lägsta nivån sedan sommaren 2011. Dessutom har Irland för första gången sedan finanskrisen eskalerade lyckats vända sig direkt till finansmarknaden när nya obligationer emitteras.

Givetvis vägde den här skörden av positiva nyheter relativt tungt när ECB vid torsdagens penningpolitiska möte valde att hålla sin styrränta oförändrad på 0,25 procent. Dessutom hölls räntan på kapital placerat hos banken oförändrad på 0 procent.

Men så långt de goda nyheterna för ECB och EMU-området.

Fortfarande finns det gott om både faktiska och potentiella surdegar för politikerna att hantera och i de flesta fall betyder detta ett fortsatt tryck på ECB att agera.

Den första och viktigaste som EMU-chefen Mario Draghi själv lyfte fram vid dagens presskonferens är den fortsatt låga inflationen.

I december landade inflationen i EMU-området på 0,8 procent, vilket är långt under målet kring 2 procent.  Risken är att inflationen pressas ner ytterligare och vid dagens presskonferens utlovade ECB åtgärder, utan att precisera vilka, om inflationen fortsätter att överraska på nedsidan.

Låg inflation betyder inte bara att ECB missar sitt mål utan betyder också att skuldsaneringen bland krisländerna i EMU-området försvåras samt att realräntorna (nominella räntor minus inflation) förblir höga och dämpar den ekonomiska återhämtningen.

Det andra problemområdet att hantera är att återhämtningen inte bara är svag utan även ojämnt fördelad inom EMU. Det är framför allt i Tyskland som de positiva indikatorerna ännu så länge gett något större utslag i den kvantitativa statistiken.

Åt andra hållet går det i EMU-områdets andra ekonomiska gigant, Frankrike, där signalerna snarare pekar mot en vändning till de sämre. I de mest utsatta krisländerna är återhämtningen fortsatt svag.

ECB ser i sin tur att de ekonomiska riskerna fortfarande finns i huvudsak på nedsidan och förstärkte på dagens presskonferens budskapet att räntan kommer att hållas nära nollstrecket under lång tid framöver.

Ett tredje problemområde för ECB är att alla de penningpolitiska stimulanser som genomförts har haft svårt att nå ut i den reala ekonomin. I november sjönk bankernas utlåning till den privata sektorn med 2,3 procent och trenden för utlåningen är dessutom nedåtriktad. Det är framför allt till företagssektorn som utlåningen rasar och då främst till små- och medelstora företag.

Det ryktas mot bakgrund av detta att ECB i framtiden kommer att erbjuda bankerna förmånlig finansiering villkorat att pengarna lånas ut till företagssektorn. Det vore en åtgärd liknande den som Bank of England tidigare genomfört. Några indikationer på att sådant planeras gavs dock inte på dagens presskonferens.

Ett ytterligare bekymmer är en stark euro som trots en tillbakagång de senaste veckorna handlas kring 1,36 mot en amerikansk dollar. Även om det är en nivå som exempelvis tysk ekonomi förmår att hantera så är det ett bekymmer för de ekonomier som skulle behöva en konkurrenskraftig exportsektor som motor för tillväxten.

Dessutom betyder en fortsatt stark euro att inflationen riskerar att förbli ohälsosamt låg. Ytterligare stimulanser från ECB skulle sannolikt pressa ner euron visavi övriga världsvalutor.

Sammantaget befinner sig ECB därför under fortsatt stark press att agera för att EMU-området inte ska hamna i den negativa spiral av låg inflation och svag tillväxt som Japan befunnit sig i under stora delar av de två senaste decennierna. 

Skulle inflationen under de närmaste månaderna fortsätta att överraska på nedsidan så lär den dörr till åtgärder som ECB-chefen Mario Draghi gläntade på vid dagens presskonferens sparkas upp på vid gavel.