I och med kursnedgångarna bland investmentbolagen har värderingarna sett till substansrabatt och substanspremie blivit mer attraktiva under 2022. När ett investmentbolag handlas till en substansrabatt betyder det att aktiekursen står lägre än substansvärdet (de underliggande innehaven justerat för nettoskulden). Substanspremie är tvärtom, det vill säga när investmentbolagets aktie står högre än substansvärdet. 

VNV Global har med en kurskollaps på 76 procent presterat sämst. VNV:s substansrabatt ligger på 60 procent och portföljen består till stor del av olönsamma onoterade tillväxtaktier.  I portföljen ingår bland annat Babylon, Bokadirekt och svenska elsparkcykels-bolaget Voi. Aidoktorn Babylon, som gjorde IPO under 2021, föll med över 95 procent under 2022. VNV:s börsvärde uppgår till 3 miljarder kronor. 

VEF, som är VNV:s lillebror, gick ner 60 procent under 2022. VEF investerar i onoterade fintechbolag inom tillväxtmarknader. Substansrabatten uppgår till 50 procent och börsvärdet ligger på 2,7 miljarder kronor. Bland portföljbolagen finns bland annat mexikanska Konfio och det brasilianska lånbolaget Creditas som utgör runt 45 procent av substansvärdet. 

Kinnevik som under de senaste åren börjat fokusera på tillväxtinvesteringar gick ner 55 procent. Om man bortser från kassakon Tele2 så består portföljen endast av onoterade tillväxtbolag. Substansrabatten ligger på 25 procent och börsvärdet uppgår till 40 miljarder kronor. 

2022 års ränteuppgång har fått tillväxtaktier att hamna i frysboxen. Varje kvartal värderar investmentbolagen sin onoterade portfölj enligt egna värderingsmodeller. Det kan exempelvis handla om omsättningsmultiplar eller senaste transaktion. De stora rabatterna kan signalera att marknaden tror på fler nedskrivningar i de onoterade innehaven. 

Andra investmentbolag som gått svagt är Creades (-48 procent), Latour (-46 procent), Bure (-43 procent), Öresund (-28) och Svolder (-36 procent). Under 2021 handlades Creades, Latour och Bure till rejäla substanspremier. Nu har trion fortfarande premier men inte lika höga som tidigare. 

Industrivärden är det investmentbolag som med en nedgång på 12 procent klarat sig bäst. I portföljen finns stabila pjäser som exempelvis Volvo, Sandvik, Essity och Handelsbanken. Börsvärdet uppgår till 110 miljarder kronor och substansrabatten ligger på 15 procent. 

Näst bäst är Lundbergföretagen vars näst största innehav är Industrivärden. Aktien var ner 13 procent under 2022 och substansrabatten uppgår till 8 procent. Bland innehaven finns exempelvis Holmen, Indutrade och det stabila fastighetsbolaget Hufvudstaden. Lundbergföretagen har ett marknadsvärde på 110 miljarder kronor. 

Wallenbergarnas Investor, som har ett börsvärde på 585 miljarder kronor, var ner 18 procent. ABB, Astra Zeneca och kronjuvelen Atlas Copco finns bland portföljbolagen. Substansrabatten ligger nu på 15 procent.