Det nya börsåret är bara tre veckor bort och det är hög tid att grunna på hur nästa års portföljstrategi ska se ut. Optimismen är tillbaka på börsen, primärt driven av konjunkturoptimism i USA.

Men med problematiken kring det så kallade budgetstupet och en försämrad Europakonjunktur lär en och annan investerare vara fortsatt försiktig och söka höga direktavkastningar som kan ge ett visst skydd mot kursnedgångar.  Det ena utesluter inte det andra. Det går att "fegspela" aktieportföljen och köpa aktier som svarar upp mot bägge kriterierna.

Placera.nu har gått igenom det 70-tal företag som SME Direkt sammanställer aktieanalytikers prognoser på. Vi har rangordnat dem från lågt till högt p/e-tal, alltså aktiekursen dividerat med väntad vinst per aktie 2012. Vi har rensat bort de företag som väntas göra förlust i år. 

Därefter har vi grupperat dem i värderingsintervall, illustrerat i grafiken. Av grafens x-axel framgår indelningen; i grupp 1 ingår bolag med lägre p/e-tal än 9, i grupp 2 bolag som värderas till 9-12 gånger årets väntade vinst, i grupp 3 p/e-tal 12-15 och så vidare.

Därefter har vi mätt den genomsnittliga väntade vinstökningen 2012-2014 inom respektive grupp. I teorin ska det finnas ett positivt samband mellan p/e-talsvärderingen och den väntade vinsttillväxten. Eller enkelt uttryckt: Ju större vinsttillväxt ett bolag väntas ha, desto högre värdering av årets vinst accepterar investerarna.

Som framgår av den blå punkterna i grafen är den grupp med högst värderingar (p/e 21 och högre) som har högst förväntad vinsttillväxt på i snitt 115 procent fram till 2014.

Grafen visar dock att den lägst värderade gruppen (p/e 0-9) har en väntad vinsttillväxt på 30 procent i snitt fram till 2014. Jämför det med grupp 2 (p/e 9-12) där den väntade vinsttillväxten bara är 10 procent. Det stämmer inte med teorin, men är ändå intuitivt lätt att förstå.

Grupp 1 består av Eniro, Kappahl, Alliance Oil, Peab och NCC.  De tre förstnämnda brottas med betydande förtroendeproblem i aktiemarknaden, inte minst kring balansräkningarna. Kring byggbolagen råder stor osäkerhet om vart byggkonjunkturen i framför allt Sverige är på väg och det har på sistone kommit nedslående signaler.

De röda punkterna visar samtidigt den genomsnittliga direktavkastningen (väntad utdelning dividerat med aktiekurs) inom respektive grupp. Högst direktavkastning hittar vi i grupp 2 (5,0 procent) följt av grupp 3 (4,8 procent).

Grupp 1 och 6 har de lägsta väntade direktavkastningarna. Även det är rimligt med hänsyn till förutsättningarna. Peab och NCC väntas ge utdelningar motsvarande 7-8 procents direktavkastning men snittet dras ned av dem med svaga balansräkningar som inte väntas lämna någon utdelning alls. Dessutom finns en inte oväsentlig osäkerhet i utdelningsprognoserna på byggbolagen givet signalerna från branschen.

Grupp 6 består av en blandning av bolag som behöver behålla sitt kapital för att finansiera tillväxten (exempelvis Lundin Petroleum, Elekta och Axis) samt bolag som värderas till mycket höga p/e-tal därför att de stora vinsterna hägrar längre in i framtiden (exempelvis Lindab, Haldex och Nobia).

Grupp 3 (p/e 12-15) sticker emellertid ut som en intressant grupp. Genomsnittlig vinsttillväxt är 33 procent fram till 2014 samtidigt som den genomsnittliga direktavkastningen ligger på goda 4,8 procent. Det är här vi - på gruppnivå - hittar en attraktiv kombination av hög väntad vinsttillväxt och hög väntad utdelning.

Därefter lägger vi på ett filter och väljer vi ut de bolag inom grupp 3 som väntas leverera en vinstökning på lägst 25 procent fram till 2014 och som handlas till en direktavkastning på lägst 4,0 procent. Kvar får vi då en grupp på nio bolag som framgår av tabellen nedan:                   

Där har vi en väl diversifierad grupp aktier från så vitt skilda branscher som internet och it till fordonsindustri ,skog och bygg. Att Skanska ingår i den här gruppen medan Peab och NCC hamnar i grupp 1 förklaras byggjättens lägre exponering mot den svenska marknaden.

Vi ska vara tydliga med att tabellen bygger på prognoser, som naturligtvis innehåller en betydande osäkerhet. Vad utfallet verkligen blir vet vi inte i dagsläget men det är så här marknadens förväntningar ser ut i dagsläget. Det är också ett kvantitativt och föga dynamiskt förhållningssätt till att värdera aktier, väsenskilt från den angreppsvinkel placera.nu brukar ha på aktier.

Meningen med urvalet är snarare att visa att man inte måste välja, utan att det går att investera på basis av vinsttillväxt utan att behöva ge upp höga utdelningar och vice versa.

Det finns fler aktier i andra grupper som väntas prestera både högre vinsttillväxt och högre direktavkastning än de aktier som valts finns med i tabellen, men då är det i samtliga fall aktier som värderas till högre p/e-tal.