Blankarens nya case efter fullträffen: ”Det är en red flag”
Den knasiga redovisningen i Intellego fick Origo-förvaltaren Per Johansson att reagera – och blev startskottet för firmans bästa blankning. Men generellt vill han inte tala för mycket om sina korta investeringar. "Som att säga att någons barn inte levererar."
I en intervju med Placerapodden berättar han om:
✓ Svenska småbolag: "Bland världens sämsta just nu"
✓ Apotea: Därför tvekar Origo
✓ Biogaia: "Ser billigt ut"
I en finansbransch som gärna romantiserar högt tempo och snabba beslut låter Per Johansson nästan provocerande lugn.
Förvaltaren från Boden, som anslöt till Origo Fonder 2024 efter flera år på bland annat amerikanska jätten Fidelity, återkommer gång på gång till samma tema: bättre beslut kräver eftertanke.
På Origo – som grundades 2011 av småbolagsspecialisten Stefan Roos – har den tanken blivit en del av modellen. I dag förvaltar teamet omkring 3 miljarder kronor fördelat på hedgefonden Origo Quest och småbolagsfonden Origo Seleqt.
Fakta
Tre snabba med Per Johansson
Boden i januari eller Marbella i juli? "Boden när som helst. Aldrig Marbella – för mycket Ryssar och Louis Vuitton."
Vad är svårast – att ändra sig eller att hålla fast vid sin övertygelse? "Att ändra sig."
Var fattar du beslut snabbast – på jobbet eller hemma? "Hemma. Många beslut landar när man får tänka i lugn och ro."
Foto: Foto: Christine Olsson/TT
Marbella vid Medelhavet i spanska Andalusien, på Costa del Sol.
Sportpsykolog för bättre beslut
Ett ovanligt inslag i Origos arbetssätt är samarbetet med en sportpsykolog. Tanken är inte terapi i krisläge, utan att finslipa beslutsfattande, stresshantering och arbetsprocess.
"Många i finansbranschen hinner inte reflektera över hur man jobbar. Man är bara busy hela tiden. Vi vill bli bättre på hur vi fattar beslut och hur vi hanterar stress", säger Johansson i en intervju i Placerapodden.
För egen del handlar mycket om att kunna hitta tillbaka till lugnet när tempot i marknaden ökar.
"Det går inte att ligga på femmans växel hela tiden. Till slut sitter man bara framför skärmen och hoppas att något ska bli bättre."
Intellego stack ut
I hedgefonden arbetar Origo med både långa och korta positioner. På kortsidan är redovisningssignaler ofta startpunkten för analysen – exempelvis när kundfordringar eller lager växer snabbt.
Intellego var ett sådant case. De första frågetecknen handlade om siffrorna i bolaget.
"För oss började det där som en vanlig position där redovisningen såg lite knasig ut", berättar han.
Varningssignalerna fanns enligt Johansson relativt tidigt. Samtidigt gick aktien länge inte att låna för blankning. Tur var det, menar han.
"Då hade vi säkert varit kort tidigare och förlorat massa pengar när aktien steg. Så där hade vi faktiskt tur."
När det till slut blev möjligt att låna aktier låg kursen nära toppen. Origo tog en mindre position till att börja med men ökade när fler varningssignaler dök upp.
"Först var det balansräkningen. Sedan kom det fler saker kring hur ägandet fungerade och hur kunder och orderingång såg ut. Då kallade vi det för red flags."
Aktien är nu avnoterad. Positionen blev till slut en av hedgefondens bättre affärer.
"Den bidrog med ungefär 1,4% i avkastning till fonden."
Samtidigt menar Johansson att utfallet kunde ha blivit ännu bättre. Vid ett tillfälle minskade fonden positionen efter att aktien fallit en del.
"Det hade kunnat vara mycket bättre om vi inte hade halverat positionen."
Foto: Intellego.
Efter en anmälan från FI slog EBM till mot Intellego Technologies den 18 november förra året. Den dåvarande VD:n Claes Lindahl häktades, misstänkt för grovt svindleri men försattes på fri fot den 3 december. Aktien är nu avnoterad.
Powercell
Intellego är inte det enda blankningscaset där Origo varit på rätt spår. Fonden har också en kort position i bränslecellsbolaget Powercell.
Till skillnad från Intellego, där frågetecknen växte fram över tid, beskriver Johansson analysen här som mer rakt på sak.
"Vårt enkla resonemang är att kundfordringarna är i taket och kassaflödena är negativa."
För Origo handlar caset framför allt om bolagets finansiella utveckling snarare än tekniken bakom produkten. Samtidigt pekar Johansson på att kritiska rapporter om hur produkterna fungerar i praktiken också blivit en varningssignal för marknaden.
"Det är en red flag i vår värld när sådant börjar ifrågasättas."
Blankning väcker känslor
Blankning är fortfarande ett känsligt ämne i Sverige, enligt Johansson.
"Vi är ett litet land och om du blankar någon aktie blir många irriterade och sura."
Han menar att kritik mot bolag ofta tas personligt.
"Det blir nästan som att någon säger att ditt barn inte levererar."
Origo kommenterar därför bara ett fåtal av sina omkring 70 korta positioner.
Småbolag i fokus
Småbolagsfonden investerar i cirka 30 nordiska bolag. Det har inte varit någon direkt fröjd att vara småbolagsförvaltare under de senaste åren. Däremot har Origo klarat sig bättre än de flesta: fonden steg 11% i fjol och 25% året innan, men utvecklingen har varit svagare i år.
"Svenska småbolag i dollartermer är bland de sämsta marknaderna i världen just nu", säger Johansson.
Nedgången förklaras av flera faktorer: stigande räntor, hög räntekänslighet och ihållande kapitalutflöden från småbolagsfonder.
"Det har blivit lite av en perfekt storm", säger han.
Johansson ser det dock från den ljusa sidan.
"Nu finns det mycket fler intressanta lägen än för ett eller två år sedan."
Bolag på bevakningslistan
Ett bolag som Origo följer noga är Apotea. Johansson beskriver bolaget som kategoriledare inom onlineapotek.
"De har investerat ganska kraftigt för att bli ännu bättre, och sådana investeringar kan bli en styrka på sikt."
Samtidigt vill han förstå vissa delar bättre, bland annat hur leveranstider och kundupplevelse utvecklats.
"Den ligger i prio två hos oss", säger han och förklarar att det innebär att man ännu inte är redo att köpa men tittar närmare på bolaget.
Största innehavet: Biogaia
Största innehavet är probiotikabolaget Biogaia – ett case där Origo ser flera drivkrafter samtidigt.
En viktig del är en förändrad ägarbild efter att Rothschild-familjen sålt sina aktier till en schweizisk familj. Samtidigt växer bolagets vuxensegment och exponeringen mot USA och Asien har ökat.
"Under huven har det hänt ganska mycket samtidigt som aktien i princip stått still i flera år."
Biogaia genererar starka kassaflöden och har nettokassa. Enligt Johansson ligger värderingen nära historiskt låga nivåer.
"För ett bolag som vill växa över 10% organiskt tycker vi att det ser billigt ut."
Växer snabbt
Origo har vuxit snabbt de senaste åren. För bara några år sedan förvaltade bolaget under en halv miljard kronor. I dag uppgår kapitalet till drygt 3 miljarder kronor.
En viktig milstolpe var när norska oljefonden gav Origo ett förvaltningsmandat.
"Vi var en av de minsta firmorna de någonsin gett ett mandat till."
Framåt arbetar bolaget efter ett internt mål som kallas "888": 8 miljarder kronor under förvaltning, 8 personer i teamet och 8 definierade kompetensområden.
Uppnått om 8 år?
"Närmare 8 månader än 8 år."
Och trots motvinden för småbolag är Johansson fortsatt lugn.
"När det ser som mörkast ut brukar det finnas mest möjligheter."
Lyssna på hela intervjun i Placerapodden här eller här.
Blankarens nya case efter fullträffen: ”Det är en red flag”
Den knasiga redovisningen i Intellego fick Origo-förvaltaren Per Johansson att reagera – och blev startskottet för firmans bästa blankning. Men generellt vill han inte tala för mycket om sina korta investeringar. "Som att säga att någons barn inte levererar."
I en intervju med Placerapodden berättar han om:
✓ Svenska småbolag: "Bland världens sämsta just nu"
✓ Apotea: Därför tvekar Origo
✓ Biogaia: "Ser billigt ut"
I en finansbransch som gärna romantiserar högt tempo och snabba beslut låter Per Johansson nästan provocerande lugn.
Förvaltaren från Boden, som anslöt till Origo Fonder 2024 efter flera år på bland annat amerikanska jätten Fidelity, återkommer gång på gång till samma tema: bättre beslut kräver eftertanke.
På Origo – som grundades 2011 av småbolagsspecialisten Stefan Roos – har den tanken blivit en del av modellen. I dag förvaltar teamet omkring 3 miljarder kronor fördelat på hedgefonden Origo Quest och småbolagsfonden Origo Seleqt.
Fakta
Tre snabba med Per Johansson
Boden i januari eller Marbella i juli? "Boden när som helst. Aldrig Marbella – för mycket Ryssar och Louis Vuitton."
Vad är svårast – att ändra sig eller att hålla fast vid sin övertygelse? "Att ändra sig."
Var fattar du beslut snabbast – på jobbet eller hemma? "Hemma. Många beslut landar när man får tänka i lugn och ro."
Foto: Foto: Christine Olsson/TT
Marbella vid Medelhavet i spanska Andalusien, på Costa del Sol.
Sportpsykolog för bättre beslut
Ett ovanligt inslag i Origos arbetssätt är samarbetet med en sportpsykolog. Tanken är inte terapi i krisläge, utan att finslipa beslutsfattande, stresshantering och arbetsprocess.
"Många i finansbranschen hinner inte reflektera över hur man jobbar. Man är bara busy hela tiden. Vi vill bli bättre på hur vi fattar beslut och hur vi hanterar stress", säger Johansson i en intervju i Placerapodden.
För egen del handlar mycket om att kunna hitta tillbaka till lugnet när tempot i marknaden ökar.
"Det går inte att ligga på femmans växel hela tiden. Till slut sitter man bara framför skärmen och hoppas att något ska bli bättre."
Intellego stack ut
I hedgefonden arbetar Origo med både långa och korta positioner. På kortsidan är redovisningssignaler ofta startpunkten för analysen – exempelvis när kundfordringar eller lager växer snabbt.
Intellego var ett sådant case. De första frågetecknen handlade om siffrorna i bolaget.
"För oss började det där som en vanlig position där redovisningen såg lite knasig ut", berättar han.
Varningssignalerna fanns enligt Johansson relativt tidigt. Samtidigt gick aktien länge inte att låna för blankning. Tur var det, menar han.
"Då hade vi säkert varit kort tidigare och förlorat massa pengar när aktien steg. Så där hade vi faktiskt tur."
När det till slut blev möjligt att låna aktier låg kursen nära toppen. Origo tog en mindre position till att börja med men ökade när fler varningssignaler dök upp.
"Först var det balansräkningen. Sedan kom det fler saker kring hur ägandet fungerade och hur kunder och orderingång såg ut. Då kallade vi det för red flags."
Aktien är nu avnoterad. Positionen blev till slut en av hedgefondens bättre affärer.
"Den bidrog med ungefär 1,4% i avkastning till fonden."
Samtidigt menar Johansson att utfallet kunde ha blivit ännu bättre. Vid ett tillfälle minskade fonden positionen efter att aktien fallit en del.
"Det hade kunnat vara mycket bättre om vi inte hade halverat positionen."
Foto: Intellego.
Efter en anmälan från FI slog EBM till mot Intellego Technologies den 18 november förra året. Den dåvarande VD:n Claes Lindahl häktades, misstänkt för grovt svindleri men försattes på fri fot den 3 december. Aktien är nu avnoterad.
Powercell
Intellego är inte det enda blankningscaset där Origo varit på rätt spår. Fonden har också en kort position i bränslecellsbolaget Powercell.
Till skillnad från Intellego, där frågetecknen växte fram över tid, beskriver Johansson analysen här som mer rakt på sak.
"Vårt enkla resonemang är att kundfordringarna är i taket och kassaflödena är negativa."
För Origo handlar caset framför allt om bolagets finansiella utveckling snarare än tekniken bakom produkten. Samtidigt pekar Johansson på att kritiska rapporter om hur produkterna fungerar i praktiken också blivit en varningssignal för marknaden.
"Det är en red flag i vår värld när sådant börjar ifrågasättas."
Blankning väcker känslor
Blankning är fortfarande ett känsligt ämne i Sverige, enligt Johansson.
"Vi är ett litet land och om du blankar någon aktie blir många irriterade och sura."
Han menar att kritik mot bolag ofta tas personligt.
"Det blir nästan som att någon säger att ditt barn inte levererar."
Origo kommenterar därför bara ett fåtal av sina omkring 70 korta positioner.
Småbolag i fokus
Småbolagsfonden investerar i cirka 30 nordiska bolag. Det har inte varit någon direkt fröjd att vara småbolagsförvaltare under de senaste åren. Däremot har Origo klarat sig bättre än de flesta: fonden steg 11% i fjol och 25% året innan, men utvecklingen har varit svagare i år.
"Svenska småbolag i dollartermer är bland de sämsta marknaderna i världen just nu", säger Johansson.
Nedgången förklaras av flera faktorer: stigande räntor, hög räntekänslighet och ihållande kapitalutflöden från småbolagsfonder.
"Det har blivit lite av en perfekt storm", säger han.
Johansson ser det dock från den ljusa sidan.
"Nu finns det mycket fler intressanta lägen än för ett eller två år sedan."
Bolag på bevakningslistan
Ett bolag som Origo följer noga är Apotea. Johansson beskriver bolaget som kategoriledare inom onlineapotek.
"De har investerat ganska kraftigt för att bli ännu bättre, och sådana investeringar kan bli en styrka på sikt."
Samtidigt vill han förstå vissa delar bättre, bland annat hur leveranstider och kundupplevelse utvecklats.
"Den ligger i prio två hos oss", säger han och förklarar att det innebär att man ännu inte är redo att köpa men tittar närmare på bolaget.
Största innehavet: Biogaia
Största innehavet är probiotikabolaget Biogaia – ett case där Origo ser flera drivkrafter samtidigt.
En viktig del är en förändrad ägarbild efter att Rothschild-familjen sålt sina aktier till en schweizisk familj. Samtidigt växer bolagets vuxensegment och exponeringen mot USA och Asien har ökat.
"Under huven har det hänt ganska mycket samtidigt som aktien i princip stått still i flera år."
Biogaia genererar starka kassaflöden och har nettokassa. Enligt Johansson ligger värderingen nära historiskt låga nivåer.
"För ett bolag som vill växa över 10% organiskt tycker vi att det ser billigt ut."
Växer snabbt
Origo har vuxit snabbt de senaste åren. För bara några år sedan förvaltade bolaget under en halv miljard kronor. I dag uppgår kapitalet till drygt 3 miljarder kronor.
En viktig milstolpe var när norska oljefonden gav Origo ett förvaltningsmandat.
"Vi var en av de minsta firmorna de någonsin gett ett mandat till."
Framåt arbetar bolaget efter ett internt mål som kallas "888": 8 miljarder kronor under förvaltning, 8 personer i teamet och 8 definierade kompetensområden.
Uppnått om 8 år?
"Närmare 8 månader än 8 år."
Och trots motvinden för småbolag är Johansson fortsatt lugn.
"När det ser som mörkast ut brukar det finnas mest möjligheter."
Lyssna på hela intervjun i Placerapodden här eller här.
.jpg&w=3840&q=75)
