Den första orsaken till börsnedgången är det protokoll från den amerikanska centralbanken Federal Reserves senaste penningpolitiska möte som publicerades under onsdagskvällen. Av protokollet framgick att allt fler av medlemmarna i den kommitté (FOMC) som styr över räntebesluten visar tecken på nervositet över de långsiktiga effekterna av den superexpansiva penningpolitiken.

Dessa medlemmar efterlyser en mer flexibel hållning till hur mycket obligationer som ska köpas. Idag är beslutet att köpa stats- och bostadsobligationer för 85 miljarder dollar i månaden. Dessutom framhöll några av medlemmarna att det inte behöver ske någon substantiell förbättring av arbetsmarknaden innan köpen avslutas.

Det tolkades av marknadsaktörerna som ökad splittring i kommittén och en ökad risk för att penningpolitiken börjar stramas åt i närtid. Det fick riskaptiten på finansmarknaderna att sjunka väsentligt samtidigt som riskmått som VIX-index (som mäter volatiliteten på börsen) sköt i höjden.

Vår tolkning är att många i FOMC fått kalla fötter eftersom de bland annat börjat fundera kring de stora förluster som centralbanken riskerar att göra när den expansiva penningpolitiken ska avslutas. De obligationer som köps idag kommer troligen att avyttras till ett betydligt lägre pris när det blir dags att börja sälja av det gigantiska beståndet av obligationer som banken samlat på sig.

Mycket lite talar dock för att den hårda (eller i det här fallet mjuka) kärnan i FOMC bestående av bland annat centralbankschefen Ben Bernanke och vice centralbankschefen Janet Yellen bytt fot i den penningpolitiska frågan. Det är framför allt icke-röstande medlemmar i kommittén som dryftat sin kritik offentligt. Så högst troligt är frågan om ett tillbakadragande av insatserna för tidigt väckt.

Nästa orsak kom under natten mot torsdag när den kinesiska ledningen med  premiärminister Wen Jiabao efterlyste åtgärder för att få stopp på bostadsspekulationerna i vissa storstadsregioner. Och det spekuleras nu om att det ska komma förslag på åtgärder för att stävja bostadsspekulation och den kinesiska centralbanken har redan börjat strama åt likviditeten i banksystemet. Det här fick de kinesiska börserna att backa rejält.

Den tredje faktorn som påverkat risktagande i negativ riktning är för oss den mest allvarliga på lite längre sikt. Det rör konjunkturutvecklingen i EMU-området.

Här fick vi på torsdag förmiddag dessvärre negativa signaler när de preliminära inköpschefsindexen för februari publicerades. I EMU-området i stort låg indexet med ett värde på 47,8 i industrin kvar på nivåer som indikerar en fortsatt försvagning av industrikonjunkturen. Dessutom sjönk indexet för tjänstesektorn från 48,6 i januari till 47,3 i februari. Bägge indexen hamnade under marknadsförväntningarna och är en signal om att det värsta kanske inte är över i EMU-krisen.

Extra allvarligt är att den franska ekonomin fortsätter att underprestera rejält och indexen för industri- respektive tjänstesektor landade på 43,6 respektive 42,7 i februari. Det är långt under det 50-streck som, enligt tumregeln, markerar gränsen mellan tillväxt och nedgång. Samtidigt ser det ut som att landet inte kommer att nå sitt budgetmål för i år om ett underskott på tre procent av BNP. Om Frankrike hamnar i rejält blåsväder så är en fullskalig eurokris åter nära.

Underliggande har vi en fortsatt konjunkturförstärkning som stöttar men för tillfället har marknadens fokus hamnat på de negativa nyheterna. Vi tror att det kan bli en lite skakig börsresa framöver.