Den amerikanska centralbanken gav, som väntat beskedet att man avser att förlänga den genomsnittliga löptiden på sina innehav av statspapper genom att sälja obligationer och växlar med löptider upp till 3 år för att istället köpa obligationer med mellan 6 och 30 års löptid. Operationen har av marknaden döpts till "Operation Twist" och ska löpa under nio månader.

Finansmarknadens aktörer tog emot beskedet med viss skepsis och hade kanske hoppats på något  mer aggressiva åtgärder från Federal Reserve. Dessutom tog marknaden fasta på att banken hade en mer negativ syn på den amerikanska konjunkturen, även om man fortfarande tror att tillväxten ska ta något bättre fart under de kommande kvartalen.

Banken varnar dock för att det finns en relativt stor risk för en sämre utveckling, delvis beroende på spänningar på de globala finansmarknaderna. En liten passning till euroländerna att ta tag i krisen.

I praktiken är "Operation Twist" ingen ny penningpolitisk stimulans motsvarande de kvantitativa lättnaderna som genomförts tidigare. Nu handlar det bara om en omfördelning av den befintliga kapitalstocken och därmed tillförs ingen ny likviditet till finansmarknaden.

I bästa fall betyder det att de långa räntorna kan pressas ner ytterligare något och därmed indirekt ge stöd till konjunkturen. Men givet att räntorna är så nedpressade redan i utgångsläget så är det svårt att se några större effekter på ekonomin.

Däremot tar beslutet bort en betydande risk för innehavare av långa obligationer. Det har ju länge spekulerats om att de långa räntorna skulle börjar röra sig uppåt när utbudet av obligationer ökar i takt med att statsskulderna stiger. Den här åtgärden kommer att hålla tillbaka en sådan utveckling, i alla fall temporärt.

Dessutom beslutade Federal Reserve att återinvestera förfallna bostadsobligationer i nya bostadspapper, istället för att som tidigare köpa statsobligationer, Men inte heller det väntas få någon större effekt eftersom det inte är höga räntor utan brist på efterfrågan som är bostadsmarknadens största problem.

I och med att Federal Reserve i sin kommentar till beslut skriver att man "fortlöpande kommer att se över storleken och kompositionen på sitt värdepappersinnehav" så lär förväntningarna på ett riktigt QE3 finnas kvar på marknaden. Det som skulle kunna trigga en sådan åtgärd är ytterligare svaghetstecken i ekonomin.

Men det finns en allt mer utbredd skepsis till om ytterligare penningpolitisk stimulans skulle ha någon vidare effekt på den reala ekonomin och därför börjar allt fler luta åt att det är finanspolitiken som måste bära en större del av bördan framöver.

Där sätter i sin tur den höga amerikanska statsskulden en tydligt begränsning på möjligheterna. Givet denna tolkning av det ekonomisk-politiska läget och svagas konjunktursignaler så ska man kanske inte förvånas över att börsen utvecklas svagt.