Efter värdehanteringsföretaget Loomis bokslutsrapport valde vi att sätta en neutral rekommendation på aktien. Hur vi än räknade kunde vi inte komma fram till annat än att värderingen av bolaget – på kursnivåer över 160 kronor – hade nått en punkt där aktiemarknaden redan tog för givet att det skulle komma ett stort förvärv.

Samtidigt var vi måna om att poängtera att ett stort förvärv just var en sådan trigger som kunde förändra vår syn på aktien. Nu har det alltså hänt. Det är ett stort förvärv. Och aktien stiger kraftigt.

 I korthet kan man beskriva affären som att Loomis köper en stor logistikexpert. Det blir en ny verksamhet som adderas till tidigare erbjudande av värdetransporter och kontanthantering. Det nya omfattar internationella transporter av kontanter och ädelmetaller, schweizisk förvaring av värdeföremål och övrig logistikhantering.  

Valet är en smula oväntat. Vi hade nog väntat oss att nästa stora förvärv skulle bli amerikanskt. Oavsett om det finns en logik eller inte i att köpa värdeförvaring så är det ändå ett intressant steg att ta klivet till nationsöverskridande värdetransport – och det är den stora biten i förvärvet.

Men vi kan lämna den strukturella biten bakom oss i nuläget. Att aktien reagerar kraftigt positivt på affären beror på att ledningen har infriat aktiemarknadens förväntningar. Loomis har visat att det kan köpa, integrera och effektivisera verksamheter. Det finns en tilltro till företagets förmåga att krama värden ur förvärven.

Loomis verksamhet är i grunden stabil utan mycket organisk tillväxt. Lägg därtill att företaget har skruvat upp lönsamheten efter hårdtrimning till ett läge när rörelsemarginalen verkligen ligger runt de 10 procent som syntes vara en omöjlighet för några år sedan.

Alltså: låg eller ingen tillväxt och inte mycket förbättringspotential i lönsamheten. Givet analytikernas genomsnittliga förväntningar enligt SME Direkt skulle Loomis vinst per aktie årligen stiga med 4-5 procent till 10,76 kronor per aktie 2015. Trots det handlades aktien igår till nära 16 gånger nästa års väntade vinst.

Det säger sig självt att värderingen byggde på förväntningar om förvärv.

Nu kan vi göra följande antaganden: Tillväxten i Via Mat ligger på ungefär samma nivå som väntas i Loomis närmaste åren samt att lönsamheten i Via Mat stiger från dagens rörelsemarginal på 6 procent till Loomis 10 procent. Då talar vi istället om en vinstökning på koncernnivå till omkring 12,70 kronor per aktie 2015. Baserat på torsdagens stängningskurs faller då p/e-talet till nära 13. 

Men redan före lunch idag, fredag, hade investerarna hunnit handla upp kursen 10 procent, innebärande att med ovanstående räkneexempel värderades nästa års vinst till p/e 14,7.

För att sammanfatta kan vi konstatera att Loomis behövde presentera ett förvärv som gör att bolaget kan växa in i dagens värdering. Det finns en förbättringspotential i den köpta verksamheten. Vi vet ännu inte om det lyckas, men aktiemarknaden har förtroende för att Loomis ledning når fram.

Frågan är då hur vi ska förhålla oss till aktien i framtiden. Skulle vi anta att det här var det sista förvärvet på några års sikt så är Loomis fullvärderad. Rentav dyr.

Antar vi däremot att det kommer att komma fler förvärv om inte allt för lång framtid så kan vi (med samma syn på framtiden som vi hade innan köpet presenterades) motivera en uppgång till omkring 200 kronor. Tror man att det kommer ännu mer av den varan så går det att motivera en ännu högre kurs.

Så, återigen, Loomis aktiekurs och värdering bygger på förvärv. Fler än dagens.