Trots all osäkerhet som råder kring konjunkturutvecklingen har investerarna handlat upp konjunkturkänsliga aktier kraftigt den senaste tiden samtidigt som aktieanalytikerna spår robusta vinstökningar redan från nästa år.

Den övergripande bilden visar att innevarande års samlade vinster väntas sjunka med 13 procent till 266 miljarder kronor. Redan 2013 ska dock utvecklingen vända upp och resultera i en vinstökning på 19 procent till totalt 316 miljarder kronor för att sedan stiga ytterligare 13 procent 2014.

Det framgår av SME Direkts sammanställningar av aktieanalytikernas  prognoser på ett 70-tal av de största börsbolagen. Med dagens aktiekurser värderas börsen till 15,5 gånger årets väntade vinster. P/e-talet på börsen sjunker därefter till 13,0 gånger den samlade vinstprognosen för 2013 och till 11,5 gånger vinstprognosen 2014.

Bryter vi däremot ned utblicken på olika branscher framgår med all önskvärd tydlighet att aktiemarknaden har en splittrad bild över hur den samlade konjunkturförbättringen ska gestalta sig - och vad som är inprisat i dagens aktiekurser. Grafens y-axel visar det genomsnittliga p/e-talet i respektive bransch medan x-axeln visar väntad genomsnittlig vinstökning från 2012 till 2014.

Finanssektorn är den bransch som värderas klart lägst, med ett p/e-tal på 9,9 gånger nästa års väntade vinster. Samtidigt räknar analytikerna med att branschens vinster ska stiga med 12 procent fram till 2014.

Bankerna har länge värderats försitkigt på oro för allt elände, såväl konjunkturellt som regleringsmässigt, som eventuellt kan drabba sektorn. Dagens genomsnittliga värdering är dock osedvanligt låg.

Man kan misstänka att aktiemarknaden starkt misstror analytikernas vinstutsikter som de ser ut idag. De lägre räntorna och den allt stramare kreditgivningen - faktorer som väntas bestå närmaste åren - spelar säkert in i värderingen.  Därtill har det politiska trycket på bankerna ökat markant senaste åren men hur ökade regleringar kan slå på intjäningen är idagsläget oklart - en faktor i sig som talar för en försiktig värdering.

Den bank som sticker ut mest, och drar ned snittet i sektorn, är tungviktaren Nordea som värderas till 9,4 gånger årets vinstprognos trots en väntad vinstökning på 20 procent 2012-2014. Om analytikerna får rätt kommer Nordeas nettovinst att stiga från 6,48 kronor per aktie 2012 till 7,79 kronor per aktie 2014 men aktiemarknadens njugga värdering av aktien tyder på att det finns en misstro mot prognoserna.

Noterbart är att finanssektorn i snitt väntas öka 2012 års utdelningar så att direktavastningen, räknat på dagens kurser, stiger från 4,5 procent i vår till 5,3 procent två år senare.

Den hälsorelaterade sektorn framstår i grafen som den minst attraktivt värderade visavi vinstutsikterna. De samlade vinsterna spås öka med måttliga 6 procent fram till 2014 samtidigt som sektorn värderas till 11,5 gånger årets samlade vinster.

Sanningen är att bilden är splittrad mellan å ena sidan Astrazeneca och å andra sidan Meda, Elekta och Getinge. De tre sistnämnda väntas visa upp rejäla vinstökningar från i år till 2014 medan tungviktaren Astrazeneca, som har tydlig tillväxthuvudvärk, drar ned snittet markant.

Läkemedelsjätten värderas till 10 gånger årets vinst medan snittet för de övriga ligger mer än dubbelt så högt. Hälsosektorn väntas i snitt ge utdelningar motsvarande en direktavkastning på 5,2 procent i vår och nivåerna väntas stiga något kommande år. Återigen är det Astrazeneca som ensamt drar upp det snittet.

Ur såväl börs- som konjunktursynpunkt är kanske verkstadsindustrin mest intressant. Branschen står för nära 40 procent av den samlade vinsten på börsen. Enligt SME Direkts sammanställning väntas verkstadssektorn visa upp en samlad vinstökning på 28 procent från 90,9 miljarder kronor i år till 116,4 miljarder kronor 2014. Baserat på de prognoserna värderas sektorn till ett p/e-tal på 15,2 på 2012 och p/e 11,9 på 2014 års vinster.

Men med det sagt kan man notera att de stigande verkstadskurser som vi sett senaste tiden ännu inte har underbyggts av stigande prognoser. Den samlade vinstprognosen har justerats ned kontinuerligt sedan i somras, såväl på 2012 som 2013 och 2014.

En annan viktig iakttagelse är att det främst är mindre verkstadsbolag som sticker ut med förväntat svaga vinster i år som sedan väntas öka snabbt nästa år och året därpå. I den här gruppen, med bolag som exempelvis Gunnebo och Lindab ligger sannolikt både de kursmässigt största riskerna och möjligheterna.

Samma resonemang går att föra kring råvarubolagen. Hade aktiemarknaden kännt sig trygg i snittprognosen om en vinstökning på 45 procent till 2014 hade sannolikt inte sektorn handlats till ett genomsnittligt p/e-tal på 13,4.

Konsumtionsrelaterade varor och tjänster - i gruppen ingår företag som H&M, Axfood och Unibet - sticker ut som högt värderad i relation till den väntade vinstökningen. H&Ms stora vikt förskjuter dock jämförelsen.

Kappahl och Eniro värderas till 3,7 respektive 7,6 gånger årets prognoser. Men som marknadens värdering antyder finns här en betydande osäkerhet kring de problemdrabbade bolagens möjligheter att infria prognoserna.

Gruppen varaktiga varor väntas öka nettovinsten från 16,7 miljarder kronor 2012 till 24,7 miljarder kronor 2014. Det innebär, om prognoserna infrias, att p/e-talet sjunker från 2012 års 17,4 till 11,8.

Här är det jätten SCA som förskjuter totalsiffrorna. Exklusive SCA skulle gruppens väntade vinstökning ligga på över 100 procent mellan 2012 och 2014 samtidigt som p/e-talet skulle kunna justeras ned till i nivå med verkstadsbolagen. Storbolag som Electrolux och Husqvarna värderas klart lägre än snittet för verkstadsbolagen, trots att deras vinster väntas öka markant kommande år.

I grafen ovan har vi valt att inte ta med gruppen teknologiaktier eftersom Nokia drar ned snittet till negativt p/e-tal. Även bolag inom olja- och gas är exkluderade eftersom årets pressade vinstnivåer förrycker jämförelsen.