Alfa Laval köper norska Frank Mohn för motsvarande drygt 14 miljarder kronor. Bolagets omsättning i fjol var ungefär 12 procent av vad Alfa Laval omsatte men lönsamheten uppges vara betydligt högre än i Alfa Laval, vars rörelsemarginal före av- och nedskrivningar i fjol landade på 16,4 procent.

Frank Mohn är en ledande tillverkare av pumpsystem till den marina industrin och till offshoremarknaden. Särskilt inom så kallade dränkta system har bolaget unik teknologi som möjliggör högre kapacitetsutnyttjande ombord på tankers som fraktar raffinerade petroleumprodukter och kemikalier. Frank Mohns system ger säkrare, snabbare och mer flexibel lasthantering.

Frank Mohn kommer att ingå i Alfa Lavals division Marine & Diesel som ett eget affärsområde. Ledningen stannar kvar och de anläggningar som Frank Mohn har idag kommer att behållas och bli kompetenscenter för resten av koncernen när det gäller marin- och offshorepumpsystem.

Eftermarknadsaffären utgör cirka 20 procent av Frank Mohns omsättning att jämföra med 27 procent för hela Alfa Laval. Inom divisionen Marine & Diesel svarar dock eftermarknadsaffären för nära 40 procent. Service-intäkter är ett fokusområde för Alfa Laval och bolaget räknar med att kunna höja dem inom Frank Mohn i framtiden, något som ytterligare borde lyfta lönsamheten.

Synergieffekterna beräknas av Alfa Laval att uppgå till cirka 130 Mkr om året. De uppkommer främst inom inköp och väntas kunna plockas fram successivt under de kommande tre åren.

Marine & Diesel-divisionen avslutade 2013 starkt för Alfa Laval. Efterfrågan från varvsindustrin har varit lite knackig på sistone men i det fjärde kvartalet lyfte orderingången med 20 procent jämfört med kvartalet innan. Även Frank Mohn har haft en riktigt stark orderingång och den summerar för helåret 2013 till drygt 6,6 miljarder kronor.

Det är runt 180 procent av omsättningen och orderboken är välfylld inför de närmaste åren. Enligt Alfa Laval ingår ett antal större varvsbeställningar i siffrorna för 2013 vilka inte väntas upprepas i samma omfattning framöver. Någon betydande nedgång väntas å andra sidan inte heller och dagens orderbok väntas leda till en betydande omsättningsökning framför allt i år, men även 2015.

Om Frank Mohn hade ingått i Marin & Diesel under fjolåret hade divisionen svarat för 30 procent av omsättningen i Alfa Laval-koncernen istället för de 22 procent som var det faktiska utfallet i fjol. Fördelningen mellan Alfa Lavals tre divisioner blir därmed jämnare i framtiden. Marine & Diesel är dock mer konjunkturkänsligt än mycket av Alfa Lavals övriga verksamheter så allt annat lika blir koncernen i och med måndagens affär lite mer cyklisk.

Köpet av Frank Mohn stärker Alfa Lavals position inom ett område som har hög lönsamhet och väntas ha goda långsiktiga tillväxtutsikter. Verksamheten synkar bra med den som Alfa Laval redan har men den ökar som sagt också exponeringen mot ett område som tenderar att svänga mer i efterfrågan än koncernens övriga delar. Det känns dock överlag som en industriellt logisk affär.

Alfa Laval vill inte avslöja vilken rörelsemarginal Frank Mohn har så det är svårt att ha någon uppfattning kring värderingen eller vilket resultatbidrag affären kan tänkas ge de närmaste åren.

Bolaget avslöjar dock att goodwillavskrivningarna från affären kommer att uppgå till 480 Mkr per år, i princip en fördubbling jämfört med idag. Vad finansieringskostnaden för 14-miljarderslånet kan tänkas bli är också svårt att sia om. Tre procent skulle exempelvis ge 420 Mkr i räntor.

Om vi som räkneexempel tänker oss en tillväxt för Frank Mohn på 35 procent i år blir omsättningen för 2014 cirka 5 miljarder kronor. Lönsamheten är okänd men Alfa Lavals Marin & Diesel-division har de senaste åren hållit en marginal strax under 20 procent. Om vi leker med tanken att Frank Mohn också ligger kring 20 procent så ger det ett rörelseresultat i år på cirka 1 miljard kronor.

Lönsamheten kan förstås vara högre än så men med nära en halv miljard i goodwillavskrivningar samt räntekostnader och amortering på bryggfinansiering och lån ser det hur som helst inte ut som om effekten på sista raden blir jättestor de närmaste åren.

Värderingen lär därmed inte falla kraftigt från de dryga p/e 20 som är utgångsläget för 2014. Dagens affär är således inte något som får oss att ändra åsikt om aktien som vi fortfarande tycker ser väl dyr ut.