Att investera i olja har återkommit som ett högaktuellt investeringstema på börsen efter urblåsningen i oljepriset som skedde under slutet av 2008. Det som framförallt lockat den senaste tiden är dock inte de nuvarande förutsättningarna på marknaden, med oljeefterfrågan som alltjämt är på lågkonjunktursnivåer, utan att investerarna, vid sidan av den rena spekulationsfaktorn i oljepriset, i allt högre grad lyft blicken och börjat se bortom nuvarande svaga marknad.

Då blir också exponering mot oljan och oljepriset allt intressantare då allt talar för att det återigen kommer vara ett vinnande koncept när världsekonomin återhämtar sig. Detta är också en tes som etablerats på marknaden med det senaste halvårets uppgång i oljepriset samt oljerelaterade tillgångar som skett i kölvattnet av en generell återhämtning för cykliska tillgångar.

Historiskt brukar förvisso råvaror ligga relativt sent i cykeln då efterfrågan först ska byggas upp i takt med att konjunkturen stärks. Men med de underliggande problem som existerar i form av obalans mellan utbuds- och efterfrågesidan finns det mycket som talar för att efterfrågan kommer ta överhanden betydligt snabbare denna gång. Sett över en konjunkturcykel trendar den globala efterfrågan på olja fortsatt uppåt i takt med att efterfrågan från världens stora tillväxtekonomier med Kina i spetsen ökar kraftigt som en följd av industrialisering och ökad levnadsstandard. Och samtidigt kvarstår problemen på utbudssidan då oljebolagen har stora problem med att ersätta bortfallande reserver.

Oljesektorn har länge underinvesterat och med fallande oljepris har investeringstakten överlag sjunkit. Kombinera det med färre stora fynd, sinande äldre oljekällor samt högre produktionskostnader till följd av att många av de nya oljefyndigheterna är mer svårutvunna så finns det mycket som talar för ett högre oljepris på sikt. Men ska man spekulera i långsiktiga vinnare i sektorn, med ett högre oljepris som trigger, så finns det mycket som talar för att man även ska slänga ett extra öga på den oljetunga Oslobörsen och inte stirra sig blint på det fåtal alternativ som finns på Stockholmsbörsen. Visserligen måste man som svensk investerare då även ta hänsyn till hur växelkursen utvecklar sig mellan den svenska och norska kronan men dagens förhållande kring 1,2 Sek/Nok kan gissningsvis hålla sig vid ett starkt oljepris.

Stannar man i Sverige är man annars till största del hänvisad till internationellt sett mindre oljebolag med hög bolagsrisk till följd av utfallsberoendet från enskilda fyndigheter. I Norge finns det dock vid sidan av ett större antal oljebolag även en palett av servicebolag i sektorn som ser riktigt intressanta ut som investeringsalternativ till oljebolag. Dels ser värderingsmultiplarna trots kursuppgångar alltjämt riktigt attraktiva ut för många av bolagen och dels så gynnas även servicesektorn påtagligt av högre oljepris. För precis som senast oljepriset rusade så kommer investeringsnivåerna stiga i takt med högre oljepris som ökar oljebolagens prospekteringsbudgetar. Ett högre oljepris gör även mer svårutvunna oljefyndigheter lönsamma och ökande utvinning samt prospektering driver i sin tur efterfrågan för oljeservice bolagen som i sådana lägen även kan ta mer betalt.

Nu råder förvisso lågkonjunktur, oljeprisets uppgång hittills har innehållit många spekulativa moment vilket bidragit till den senaste tidens tillbakagång och finansiering som är viktig för oljebolagens investeringar är fortfarande en flaskhals. Men samtidigt har nedskärningarna i oljebolagens investeringar i många fall blivit mindre än befarat. Ser man exempelvis till den norska marknaden så har giganten på marknaden, Statoilhydro som har råd att vara långsiktigt, behållit sina offensiva investeringsplaner vilket även indikerar att bolaget hyser föga tvivel kring att råvarupriserna kommer repa sig på lite sikt.

När det gäller servicebolagen råder det dock stor skillnad i utsikterna, och riskerna, den närmsta framtiden då verksamhetsinriktningarna och bolagsspecifika faktorer som längd på befintliga kontrakt ger vitt skilda förutsättningar. Av de bolag vi går igenom i veckans nummer så är Fred Olsen Energy definitivt vårt förstahandsval just på basis av att bolaget kombinerar en låg risknivå, tack vare långa kontrakt, med attraktiv värdering och hög direktavkastning samtidigt som bolaget även kommer gynnas av en återhämtning i efterfrågan på olja.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 31, den 27 juli. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.