Varken den brittiska centralbanken (BoE) eller ECB valde idag att göra några förändringar i den förda räntepolitiken. Räntan ligger därmed kvar på 0,5 procent på de brittiska öarna och på 1,5 procent i ett allt mer splittrat EMU-område.

Mycket få tror idag att ECB kommer att sänka räntorna i närtid. Den allmänna uppfattningen är att de kommer att söka andra lösningar att stimulera ekonomin innan de tar ett så dramatiskt steg. I första hand handlar det troligen om att tillföra en pressad europeisk banksektor ytterligare likviditet i form av billiga lån direkt från centralbanken.

I nästa steg handlar det om att utöka köpen av statsobligationer och jämfört med Bank of England och det amerikanska Federal Reserve har faktiskt ECB varit förhållandevis snåla i det avseendet, i alla fall om man ska tro den officiella statistiken. Så det finns definitivt utrymme för ECB att öka köpen även om det säkert bär emot för de flesta i bankens direktion.

Men till skillnad från Federal Reserve och Bank of England som köper det egna landets obligationer tvingas ECB handla allt mindre kreditvärdiga statspapper från enskilda euroländer. Det som ligger närmast till hands är obligationer utfärdade av Italien och Spanien, länderna som enligt många bedömare, ligger närmast till hands för att hamna i en akut krissituation.

Först i ett tredje steg tycks räntesänkningar bli aktuella. Det främsta argumentet mot räntesänkningar tycks vara den nesa som bankdirektionen skulle utsättas för att så snart efter att ha höjt räntan två gånger så dramatiskt tvingas ändra på penningpolitiken. Det är ett svagt ekonomiskt argument men fortfarande relevant för en centralbank som desperat försöker vidmakthålla någon form av politisk integritet.

Vi på placera.nu tror dock att en räntesänkning från ECB troligtvis inte ligger så långt borta. Att Greklands ekonomi under andra kvartalet backade med 7,3 procent eller att Portugal på nytt är på väg in i en recession lär i och för sig inte vara tillräckligt för att tvinga fram en sådan åtgärd. (Dessutom spelar räntesänkningar från ECB i det här fallet väsentligt mindre roll eftersom korta marknadsräntor i Grekland numera är uppe i över 80 procent.)

Däremot betyder svaghetstecken i ekonomier som Tyskland, Frankrike, Nederländerna och Finland att ECB också måste ta hänsyn till att länderna som väntas stå för slantarna i den nuvarande krishanteringen går sämre än väntat. 

Fortsätter den trenden så lär ECB-ledarna vara redo att svälja den beska medicin som en räntesänkning innebär, något som ECB-chefen Jean-Claude Trichet faktiskt flaggade för vid dagens presskonferens när han skruvade ner förväntningarna på den ekonomiska tillväxten och hotet från stigande inflation.

Att ECB börjar sänka räntan är dessutom ett nödvändigt steg för att Riksbanken ska komma på samma tankar.