Det är lockande att sälja sina aktier i Sanitec direkt och slippa vänta på att det formella budförfarandet startar. Det finns ju alltid en risk för att budet dras tillbaka av olika skäl och kursen faller som en sten. Men det finns gott om exempel i närtid som visar att det kan löna sig att vänta med att sälja aktierna.

Vi kan konstatera att acceptperioden löper till den 22 december och sedan ska anslutningen räknas ihop. Når budgivaren över 90 procent, som affären är villkorad av, betalas pengarna ut inte långt senare. Det återstår i skrivande stund 2,4 procents uppgång till budnivån. Beaktar man att det tar tre månader att få pengarna så är det en helt okej avkastning.

Problemet är risken för att budet dras tillbaka. Händer det så kan man vänta sig ett brant kursfall. Det kan antingen vara konkurrensmyndigheterna som sätter stopp eller att Geberit inte når över 90 procents anslutning. I värsta fall kan Geberits fördjupade due diligence visa skevheter i företaget som ger dem skäl att kliva av. Då lär fler ägare kliva av snabbt.

Som ägare kan man också drabbas av den angenäma situationen att budet höjs. Och det ska definitivt inte uteslutas i det här läget.

Geberit är den naturliga industriella köparen av Sanitec. Men valet av tidpunkt är intressant. Dagen innan budet på bolaget presenterades, stängde aktien i 62,75 kronor. Även om den schweiziska konkurrentens bud på Sanitec ligger 55 procent över gårdagens stängningskurs är det inte så sockrat som det ser ut som en första blick antyder.

Sanitec var en av fjolårets starkaste börsintroduktioner. Från teckningskursen på 61 kronor hann aktien stiga 54 procent från introduktionen i december till och med veckan efter midsommar. Sedan tog det stopp.

Halvårsrapporten visade att rörelsemarginalen steg med 0,5 procentenheter till 11,3 procent men tillväxten var svagt negativ och engångskostnader relaterade till upplåningen dränerade nettoresultatet.

När det sedan kom allt fler oroande tecken på att Europakonjunkturen stadigt försämrades började allt fler investerare fundera över om bolagets badrumsporslin, som säljs på i stort sett hela kontinenten, verkligen var det bästa stället att placera sina pengar.

Med tanke på att bolaget är relativt nytt på börsen är det både begripligt och rimligt att många placerare kände en större osäkerhet kring aktien än vad som annars skulle vara fallet. Utan en lång historik där ledningen har fått bevisa sig kvartal för kvartal använder man sig – medvetet eller omedvetet – av en högre riskpremie när man värderar såväl aktien som nyheterna som kommer från bolaget.

Sanitecs aktie tog med största sannolikhet betydligt mer stryk efter sin halvårsrapport än vad ett motsvarande bolag med motsvarande nyhetsflöde men med ett antal börsår på nacken skulle ha gjort. Att i det läget lägga kontantbud är bra tajmning. Det faktum att Geberits aktie stiger efter att budet på Sanitec presenterades tyder på att också aktiemarknaden delar den synen.

Schweiziska Geberit är i branschen. De om några kan avgöra om det finns en framtid för europeiskt sanitetsporslin eller inte. De har de finansiella musklerna att agera och de kan krama ur synergivinster ur en gemensam verksamhet. Geberit och Sanitec överlappar varandra på i stort sett hela den europeiska kontinenten.

Geberit är bäst skickad att värdera Sanitecs verksamhet och underliggande lönsamhet. När nu budet är ett faktum har Sanitec visat upp en del siffror inför den kommande kvartalsrapporten och där framgår tydligt att lönsamheten fortsätter stiga. Under årets tredje kvartal ökade rörelsemarginalen till 13,4 procent. Det är en tydlig förbättring.

Försäljningen under tredje kvartalet var kanske inte bländande men den lilla minskningen ska ses i ljuset av att Europa gått igenom en makroekonomiskt synnerligen turbulent period.

Med andra ord ser Sanitec ut att vara ett riktigt attraktivt förvärv för Geberit. Med stor sannolikhet är de mycket angelägna om att få slutföra affären, inte minst när de har aktiemarknadens implicita godkännande i ryggen.

Bara en fjärdedel av aktieägarna i Sanitec har accepterat budet. Det finns en uppsjö fonder i ägarledet vars uppdrag är att maximera sina fondandelsägares värde, inte att vara en schweizisk sanitetsporslinstillverkare till lags. Vi har sett förr hur fonderna har blivit skickligare på att förhandla upp prislappen vid förvärv och det ska absolut inte uteslutas att det kan ske även den här gången.

Även om det i det här fallet kanske inte är sannolikt att det kommer in ett konkurrerande bud är det ändå rimligt att anta att budgivaren har tagit höjd för att prislappen kan behöva justeras uppåt – framför allt som de i utgångsläget har så låg anslutning för budet.

Så för att sammanfatta: Den som är riskavert eller vill frigöra kapital för andra investeringar säljer i dagsläget innan den formella budprocessen har startat.

Den som är beredd att ta lite risk följer med och avvaktar att budprocessen rullar igång. Med det valet har man då kvar optionen att det kommer en budhöjning.

Den som verkligen gillar att ta på sig risk köper Sanitec idag och bettar inte bara på en kursuppgång på 2,4 procent på ett kvartal utan också att det kommer en budhöjning.

Allt handlar om vilken risk du är beredd att ta.