Börsveckan kommer med tre köprekommendationer i veckans utgåva, JM, SBC och Skanska. Även Cramo, NCC, Peab och Svedbergs granskas, med neutral.

Börsveckan ser lockelsen i Skanska. Stundande lågkonjunktur är naturligtvis ett orosmoln men Skanska verkar på i stort sett stabila marknader. Undantagen är offentliga investeringar i England samt byggmarknaderna i Tjeckien och Slovakien, men här är Skanskas exponering begränsad.

I lågkonjunktur har Skanska möjlighet att starta fler projekt i egen regi på spekulation, något som bolaget har klarat bra tidigare. Börsveckan kommer fram till en riktkurs på 125 kronor som rimlig jämfört med dagens 95. Då har man tagit jättehöjd för fortsatt underprestation på bostadssidan och att byggrörelsen är en bnp-växare med matchande multipel.

Skanska förblir också en utdelningsaktie, även om inte extrautdelningarna alls blir i nivå med tidigare. På nuvarande nivå är Skanska en bra sparaktie och på sikt kan tillväxtstrategin bli bra, sammanfattar Börsveckan och råder att göra som Fredrik Lundberg, köp.

JM har två fördelar om marknaden skulle börja kärva. För det första ligger bolagets verksamhet i regioner som präglas av bostadsbrist och goda tillväxtmöjligheter, för det andra har JM urstark balansräkning.

JM bör, trots en vikande marknad, tjäna runt 12 kronor per aktie i år och ytterligare någon krona nästa år, vilket på dagens kurs ger p/e 8. Med tanke på marknadsklimatet lär utdelningen hållas runt 5:50 kronor per aktie, motsvarande en direktavkastning på 5,5 procent. För den som inte tror att bostadsmarknaden kommer att kollapsa under de närmaste åren framstår nyckeltalen som klart attraktiva, enligt Börsveckan.

Den största konjunkturrisken för NCC finns i bolagets betydligt mindre affärsområden boendeutveckling samt kommersiella fastigheter. Dessa utgör tillsammans en sjättedel av omsättningen. Om man ser till den största verksamheten, bygg och anläggning, är ett orosmoment att den negativa trenden i Finland och Norge består. Det ser bättre, om än trendlöst, ut i Sverige och mycket starkt i Danmark.

Vidare har totalvolymen i projektportföljen stigit markant sedan början av 2010 och om inte andelen sålda ökar kommer NCC att stå med en växande portfölj som ökar risken och binder kapital. Värderingsmässigt ligger NCC i mittenfåran, med ett p/e på knappt 11 respektive 8 för 2011 och 2012 förväntade vinst.

Om man justerar värderingen för nettolåneskulden ser NCC lite dyrare ut än konkurrenterna men det kompenseras delvis av den finfina direktavkastningen på drygt 8 procent.

Sammantaget ser NCC rimligt värderat ut givet utsikterna och i en skakigare marknad föredrar Börsveckan bolagen med starkast balansräkning som Skanska och JM. Därmed blir inställningen till NCC lite tråkiga Neutral.

Peabs rapport fick aktien att falla kraftigt. Börsvecken påpekar att den innehöll både ljuspunkter och orostecken. I den första kategorin hamnar den starka orderingången. Frågan är dock om detta är en effekt av att Peab låtit volym går före lönsamhet.

Det största orostecknet i rapporten var resultatutvecklingen inom byggverksamheten, som står för 65 procent av Peabs omsättning. Med tanke på att Peabs byggverksamhet även omfattar bostadsutvecklig borde lönsamheten ligga klart högre. Vidare kan frågetecken sättas vid den ökade nettolåneskulden, vars nuvarande nivå inte är någon fara men i en osäker marknad kan det vara en belastning. Således finns flera anledningar till pressad aktiekurs och Börsveckan väljer att avstå aktien.

SBC på NGM är efter avvecklingen av bostadsutvecklingsverksamheten, en förvaltningsrörelse som sköter ekonomisk förvaltning åt 2.500 bostadsrättföreningar. Det är en stabil verksamhet som ökat från 190 till 240 miljoner kronor de senaste fem åren. På pluskontot är även att SBC kunde upprätthålla resultaten väl under krisåren 2008-2009 och att en ny ledning initierat effektiviseringar som ännu inte syns i siffrorna.

Vidare är att fiaskot inom byggprojekten lämnat kvar underskottsavdrag som gör att SBC kan tjäna nästan 300 miljoner kronor utan att betala skatt. Det finns dock även några stora nackdelar med aktien. Alla fall av SBC-typ där vinsterna är större än de ser ut, gör det svårt att övertyga marknaden, speciellt mindre bolag.

Det effektivaste ett bolag kan göra i detta läge är att ge ordentlig utdelning men kruxet är att SBC inte kan göra det på några år på grund av nedskrivningar av aktiekapitalet. Vidare gränsar handeln i aktien till obefintlig. Sammantaget blir Börsveckans råd att den som kan vänta lite på det goda, kan med fördel köpa SBC.

Cramo hyr ut maskiner i Norden samt Central- och Östeuropa. Cramo har bred kundbas och det faktum att hälften av intäkterna genereras i Sverige känns bra då svenska bygginvesteringar spås öka mest i Norden under 2011. Cramo får dock minus för hög skuldsättning.

Under första halvåret låg Cramos organiska tillväxt på 28 procent och trots tuffa jämförelsetal andra halvåret bör den totala tillväxten landa på 30-40 procent för helåret, inklusive förvärv. Tyvärr är detta inprisat i aktien som handlas till p/e 13,5 på 2011 års vinstprognos. Mot bakgrund av att marknadsutsikterna har blivit osäkrare och Cramos mjuka balansräkning, gör Börsveckan bedömningen att det finns intressantare aktier för dem som letar efter något byggrelaterat i portföljen.

En som också hyr ut, dock personal, är bemanningsbolaget SJR som slagit sina egna tillväxtprognoser med råge. Bolaget är inriktat på ekonomi, bank och finans samt karriärsvägledning vid omstruktureringar. Det ser positivt ut för bolaget, marknaden växer och många företag väljer under osäkra tider att hyra personal snarare än heltidsanställa. Värderingsmässigt kan man se att bolaget är skuldfritt och hade vid utgången av 2010 en nettokassa på 28 miljoner kronor.

Börsveckan spår en omsättningstillväxt på 25 procent per år och en marginal på 12 procent. Det ger 5:60 kronor per aktie och ett p/e-tal på 9,4. Drar man bort nettokassan faller p/e till 8. SJR har en generös utdelningspolitik där minst 60 procent av nettovinsten ska skiftas ut till aktieägarna. Det ger en direktavkastning som kan mäta sig med Teliasonera, noterar Börsveckan och fortsätter gilla aktien.

Svedbergs strategi att sköta tillverkning i egen regi har varit mycket lönsamhet och tillväxten är hög. Nu ser marknaden ut att försämras. Sannolikheten för att efterfrågan ska ta fart är relativt liten, åtminstone under resterande del av 2011 och 2012. Svedbergs parerar med god kostnadskontroll och har hittills kunnat behålla höga vinstmarginaler.

Om man ser till värderingen, hamnar p/e på 14,5 med Börsveckans antaganden om en omsättning runt 450 miljoner kronor i år och en marginal på cirka 17 procent. Det är högt och svårt att motivera. Å andra sidan finns det starka historiken, finfina marginaler och en bra direktavkastning. Börsveckan skulle inte hoppa på aktien direkt men inte heller sälja om man redan ägde den. Börsveckan noterar att Svedbergs är en uppköpskandidat och skulle kunna locka till exempel Nobia.