Med de amerikanska budgetförhandlingarna, i alla fall tillfälligt, borta från den ekonomisk-politiska agendan har marknadens aktörer i högre grad kunnat koncentrera sin uppmärksamhet kring rapportskörden och den makroekonomiska utvecklingen.

Det har inneburit goda nyheter för börsen som fortsatt sina resa uppåt under januari månad. Den svenska börsen har stigit med drygt sex procent sedan årsskiftet och  vårt allokeringsval att fortsätta gå in tungt på börsen har därmed visat sig vara en fortsatt lyckosam strategi. Den allokering vi föreslog i januari var 70 procent aktier, 20 procent bankkonto och 10 procent råvaror.

En tioprocentig andel i råvaror har betalat sig i inledningen av 2013. Råvarupriserna har generellt rört sig uppåt efter några tröga månader.

Att vara försiktigt inställd till räntemarknaden har också visat sig vara rätt. Avkastningen på räntefonder har generellt sett varit mycket sämre än på börsen och det är bara genom att flytta sig allt längre ut på riskskalan som placerare har kunna skapa en rimlig avkastning. Och sett till den betydligt högre risk man därmed tvingats ta är frågan om det inte är minst lika säkert att placera direkt på börsen.

Vi ser flera skäl till den goda börsutvecklingen i inledningen av detta år. Att de globala konjunkturindikatorerna stärkts är den främsta faktorn bakom den ökande riskviljan bland placerare. Konjunkturen stärks numera på bred front i flera av de stora ekonomierna, med Kina och USA i spetsen. Även i Europa syns små tecken på en ljusning och det tyska IFO-indexet, som mäter humöret i det tyska näringslivet, har stigit tre månader i rad och ligger på en historiskt sett hyggligt hög nivå.

Drömscenariot för börsen med starkare amerikansk konjunktur samtidigt som arbetslösheten biter sig kvar på höga nivåer har också infunnit sig i januari. Det betyder i förlängningen högre vinster för företagen samtidigt som den amerikanska centralbanken inte har särskilt bråttom med att börja dra tillbaka de massiva penningpolitiska stimulanserna. 

Att det lugnat ner sig på det politiska planet har också bidragit till en ökad tillförsikt. De fortsatta amerikanska budgetförhandlingarna har skjutits på framtiden och i EMU-området har marknadsräntorna som krisländerna tvingas betala sjunkit väsentligt. I Kina är transmissionen till en ny politisk ledning i full gång och vi väntar fortfarande på de första viktiga utspelen gällande den framtida ekonomisk-politiska inriktningen.

En tredje faktor bakom bättre börshumör är helt enkelt att ränteplaceringar i den nuvarande räntemiljön tvingar placerare att ta flytta på sitt kapital för att undvika att bli sittande med allt mer riskfyllda placeringar till usel avkastning.

Samtidigt måste det konstateras att börsuppgången, sedan det vände i mitten av november, varit närmast exceptionell. Den svenska börsen är sedan den 15 november upp med ungefär 13 procent. 

Inte att förvåna börjar en återkommande kommentar bland placerare vara att det snart måste komma en rekyl nedåt. Vi ser dock i nuläget dippar på börsen främst som tillfällen att öka sin exponering mot aktiemarknaden, om man nu inte redan i utgångsläget är fullinvesterad. Men är man försiktigt lagd ska man kanske redan nu börja minska på aktieinnehaven. 

Annars ser samma faktorer som drivit börsen i januari ut att vara gällande under den närmaste tiden. Vi räknar med att den globala konjunkturen fortsätter att stärkas och att det här lyftet i sinom tid även kommer att börja märkas i Sverige. Framöver kommer det däremot inte att räcka med att ett ökat risktagande lyfter börskurserna i världen utan nu krävs dessutom att företagen kan uppvisa tillväxt/högre vinster eller i alla fall signalera att en sådan är ordentligt på väg.

Vi tror också att det finns utrymme för en viss så kallad multipelexpansion i form av att högre p/e-tal accepteras av placerarna. Här spelar givetvis den låga avkastningen på ränteplaceringar en avgörande roll. Direktavkastningen på börsen är ju i nuläget högre än den ränta man får på hyggligt säkra ränteplaceringar.

Räntorna får dock inte dra iväg för högt eftersom det i så fall skulle bidra till att dämpa den ekonomiska återhämtningen. Vi räknar dock med att ränteuppgången blir lite lugnare framöver.

Vår främsta oro är i sin tur att makrostatistiken inte ska lyckas motsvara allt högre ställda förväntningar. Konjunkturbesvikelser är det enskilt största hotet mot en fortsatt börsuppgång och skulle vi få se sådana i närtid är det givetvis läge att se över sin totala riskexponering. Makrostatistiken blir därmed avgörande för börshumöret under de närmaste månaderna.

Vill man oroa sig ytterligare så vankas det dessutom nya holmgångar i de amerikanska budgetförhandlingarna och det riskerar att mer kortsiktigt dämpa börshumöret. Vi räknar i dagsläget med att politikerna lyckas leverera en lösning som marknadsaktörerna finner nöjaktig men att resan dit kan bli besvärlig.

Ytterligare en faktor som oroar oss på kort sikt är att politikerna och beslutsfattarna i EU- och EMU-området alltför snabbt ska blåsa faran över och därmed återigen skapa onödig oro på finansmarknaderna. Vi ser redan idag hur marknadsräntorna i krisländer som Italien och Spanien börjat röra sig uppåt när bankerna börjat återbetala de lån (LTRO) som de tagit i ECB. Dessutom vankas det ett italienskt parlamentsval i februari som kan skapa ordentligt med turbulens beroende på valresultat.

För Sverige specifikt är en fortsatt förstärkning av den svenska kronan ett hot mot såväl företagsvinster som exportorderingång.

Med detta sagt så väljer vi ändå att behålla en aktieandel på 70 procent i vårt allokeringsförslag. För aktieplaceringar hänvisar vi till våra favoritlistor och fondförslag.

Råvaruandelen ligger också kvar med en tioprocentig andel och som vanligt vill vi poängterar att det är råvarorna i sig och inte råvaruföretagen vi vill exponera oss mot. Det finns den typen av råvarufonder finns i Avanzas fondutbud hos bland annat Ålandsbanken, Handelsbanken, SEB och hos Simplicity fonder. Fonderna har lite olika placeringsstrategier men den som varit mest lyckosam under senare tid är Ålandsbankens råvarufond. 

Ränteandelen om 20 procent är kanske mest svårplacerad just nu. Ränteuppgången skapar inte bara svårigheter för fonder som placerar i statsobligationer. Ränteuppgången börjar också märkas på företagssidan. Vi väljer därför den här gången att vara i huvudsak likvida och placera i korta räntefonder och på bankkonto.