Absolent: Dras med i fordonssvackan

Analys Det är nu rabatt på aktien, som länge värderats högt mot övriga luftrenings- och ventilationsbolag på börsen. Men konjunkturen viker, lönsamheten faller och Absolent står snart utan VD.

Absolent1
Foto: Absolent
Absolent Air Care Group
Börskurs: 245,00 kr Antal aktier: 11,3 m
Börsvärde: 2 774 Mkr Nettoskuld: 142 Mkr
VD: Axel Berntsson (avgående) Ordförande: Johan Westman

Absolent (245 kr) är en industrigrupp inom system för luftrening. Bolaget grundades 1993, har sitt huvudkontor i Lidköping och tillverkar produkter under nio olika varumärken som förvärvats under 2010- och 2020-talet.

De stora tillämpningsområdena finns inom industrin där Absolents produkter exempelvis reducerar oljedimma, oljerök eller stoft som uppstår vid olika tillverkningsprocesser. Det ger i sin tur bättre arbetsmiljö, minskar slitage på maskiner och möjliggör återvinning av olja och värme. En majoritet av kunderna är verksamma inom metallbearbetning. Koncernen har också ett mindre segment inom ventilation för storkök.

Affärsvärldens huvudscenario 2023 2024E 2025E 2026E
Omsättning 1 408 1 380 1 449 1 551
 - Tillväxt 5,2% -2,0% 5,0% 7,0%
Rörelseresultat 215 204 225 248
 - Rörelsemarginal 15,2% 14,8% 15,5% 16,0%
Resultat efter skatt 140 134 163 186
Vinst per aktie 12,39 11,90 14,40 16,40
Utdelning per aktie 3,00 3,25 3,50 3,75
Direktavkastning 1,2% 1,3% 1,4% 1,5%
Avkastning på eget kapital 19% 15% 16% 16%
Kapitalbindning 19% 21% 21% 22%
Nettoskuld/Ebit 0,8x 0,3x -0,2x -0,6x
P/E 19,8x 20,6x 17,0x 14,9x
EV/Ebit 13,6x 14,3x 13,0x 11,8x
EV/Sales 2,1x 2,1x 2,0x 1,9x

 

Förvärvsdriven tillväxt

Absolent ger intryck av att vara välskött tillväxtföretag som nära på trefaldigade omsättningen under 2017-2023. Detta skedde i huvudsak genom ett tiotal förvärv, bland annat inom storköksventilation dit bolaget expanderade under 2019. Koncernens rörelsemarginaler har för det mesta legat över 15%, undantaget pandemiåren 2020-2021.

Som huvudägare finns Melker Schörling-familjen med 55,8% av aktierna, men också medgrundaren Joakim Westh som har 12,5% och sitter i styrelsen. Senaste årens tillväxt har dock åstadkommits med egengenererade medel och en behärskad mängd lån, utan kapitaltillskott från ägarna.

 

 

Prioriterade applikationsområden

Absolent har identifierat ett antal prioriterade applikationsområden att växa inom. De är kategoriserade inom de två segmenten industriell luftrening samt storköksventilation. Industri är det stora segmentet med över 80% av omsättningen.

Konjunkturdimma

Absolents Q3 Q3 2024 Q3 2023
Omsättning 331 Mkr 355 Mkr
 - tillväxt -7% +9%
Bruttoresultat 141 Mkr 165 Mkr
 - marginal 42,5% 46,4%
Rörelseresultat 42,2 Mkr 61,6 Mkr
 - marginal 12,8% 17,4%

Under 2023 har tillväxten mattats av rejält. Exklusive förvärv bedömer Afv att den organiska tillväxten under året landade strax över nollan.

Nu i det senast redovisade tredje kvartalet syntes ännu mer tydliga tecken på svagare konjunktur. Omsättningen föll 7% och bruttomarginalen pressades kraftigt som följd av en sämre produktmix. Att rörelsekostnaderna minskade med 4 Mkr lindrade fallet, men hindrade inte rörelsemarginalen att falla från 17,4% till 12,8%.

Inom industrisegmentet pekas den europeiska fordonsindustrin ut som svag. Det är inget unikt för Absolent, utan går igen i flera av bolagen som är underleverantörer till fordonssektorn. Se faktarutan bredvid.

Kollaps i storkökssegmentet

Commercial Kitchen Tillväxt
Q1 2023 +18%
Q2 2023 +13%
Q3 2023 +24%
Q4 2023 +24%
Q1 2024 -9%
Q2 2024 -11%
Q3 2024 -25%

Inte var läget bättre i storkökssegmentet där Absolent gradvis visat allt sämre utveckling under året. I tredje kvartalet tappade affärsområdet en fjärdedel av intäkterna. Rörelseresultatet gick helt upp i rök och blev noll i kvartalet, jämfört med en marginal på 14% samma kvartal i fjol.

För Absolent är storköksventilation i princip en helt europeisk affär. Marknadsläget beskrivs som svagt i Norden där bland annat svenska marknaden är påverkad av tunn försäljning till offentlig sektor. Det kan gälla försäljning till exempelvis skolor, sjukhus och offentliga kontor. Gissningsvis finns betydande exponering mot byggnation av nya fastigheter.

Nederman står pall

Helsingborgsbolaget Nederman är kanske det börsbolag som är mest jämförbart med Absolent. Nederman har också produkter för industriell luftrening inom branscher som metall- och träindustri.

Även Nederman möter en trögare marknad just nu. I tredje kvartalet föll bolagets omsättning med 10%. Till skillnad från Absolent så stärktes dock bruttomarginalen rejält vilket medförde att rörelsemarginalen bara backade marginellt – från 9,4% till 9,1%.

Nederman pekar bland annat ut den växande affären för service och eftermarknad som 2023 stod för en knapp femtedel av omsättningen, och ger viss stabilitet. Vi noterar att motsvarande siffra för Absolent är sämre, drygt 10%.

Så värderas luftrenings- och ventilationsbolagen

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2025E EV/Ebit 2025E EV/Sales 2025E Ebit-marginal 2025E % Årlig tillväxt 2025E-2026E %
Absolent -34% 14,5x 12,0x 2,1x 17,2% 9,6%
Nederman 42% 18,6x 14,6x 1,6x 11,0% 5,8%
Systemair 26% 19,5x 14,8x 1,5x 10,0% 4,8%
Lindab 19% 16,9x 14,6x 1,5x 10,2% 5,1%
Munters 13% 20,4x 15,4x 2,1x 13,5% 10,6%
Genomsnitt 13% 18,0x 14,3x 1,7x 12,4% 7,2%
Källa: Factset

 

Letar ny VD

Det är Axel Berntsson som framgångsrikt styrt Absolent som VD sedan 2018. I juli meddelades dock att han kommer lämna bolaget för att senast i januari 2025 ta över som VD för börsnoterade Bulten.

Någon ny VD är än så länge inte på plats vilket är olyckligt i det tuffare marknadsklimat som bolaget nu möter. Möjligtvis kan man också tycka att det efter sex år på posten hade varit önskvärt med ett mer ordnat överlämnade.

Slutsats

Absolent är ett bolag som visat stabil lönsamhet över tid men nu står inför lite mer osäkra tider. Industrikonjunkturen är svagare, storkökssegmentet går dåligt och bolaget står snart utan VD.

Absolents ledning Aktieägande i Absolent
Axel Berntsson (avgående VD) 27,0 Mkr
Johan Wollin (COO) 370 440 kr
Karin Brossing Lundqvist (CFO) 230 300 kr
Robert Wiktorén (CPO) 2 940 kr
Ylva Krüger (SVP People & Planet) 2 695 kr
Mattias Cleveson (SVP Marketing samt VD Absolent AB) 1 470 kr
Jonas Fagerström (affärsområdeschef Commercial Kitchen) 735 kr

 

Två insynspersoner har i oktober köpt aktier för mindre belopp (totalt 560 tkr). Å andra sidan är övriga ledningens ägande i aktien, utöver frånträdande VD, riktigt uselt. Se tabellen bredvid.

Efter att länge värderats klart högre än övriga luftrenings- och ventilationsbolag är det nu rabatt på Absolent-aktien. Vi ser 25% uppsida på några års sikt. Det lockar – men givet det osäkra läget ställer vi oss neutrala till aktien. Men det sagt tror vi Absolent är en aktie värd att hålla extra koll på framöver.

Tio största ägare i Absolent Air Care Group Värde (Mkr) Kapital Röster
Mexab Industri AB 1 548 55,8% 55,8%
Joakim Westh 347 12,5% 12,5%
Cliens Fonder 165 5,9% 5,9%
Lannebo Kapitalförvaltning 121 4,4% 4,4%
Case Kapitalförvaltning 57 2,0% 2,0%
ODIN Fonder 56 2,0% 2,0%
Investering & Tryghed A/S 53 1,9% 1,9%
Danske Invest 33 1,2% 1,2%
Avanza Pension 28 1,0% 1,0%
Carnegie Fonder 28 1,0% 1,0%
Källa: Holdings

 

Värdepapper Råd från Placera Kurs vid publicering Sedan publicering
Absolent Air Care Group Neutral - -
Mer från förstasidan

Senaste aktieanalyserna på Placera

Kollage_analys

Här hittar du de senaste aktieanalyserna

Marknadsöversikt

Stockholmsbörsen, OMXS30

I dag
-
Senast
-
{point.key}

Världsindex

Index +/- % Senast
DAX - -
Hang Seng - -
Nikkei - -

Valutor

Valuta +/- % Senast
USD/SEK - -
EUR/SEK - -
GBP/SEK - -
EUR/USD - -

Räntor

Ränta +/- % Senast
5-års ränta - -
10-års ränta - -

Råvaror

Råvara +/- % Senast
Olja - -
Guld - -
Silver - -
Koppar - -