Enquest som är verksamt i den brittiska delen av Nordsjön levererade ett fullt godkänt resultat för år 2011. Rörelseresultatet uppgick för helåret till 390,1 miljoner dollar, vilket kan jämföras med ett pro-forma resultat på 169,4 miljoner dollar för helåret 2010.

Produktionskostnaden, inklusive transportkostnader, uppgick till 31,9 dollar per fat. För innevarande år förväntar sig företaget en oförändrad produktionskostnad.

Resultatet per aktie ökade för helåret med 90 procent till 0,076 dollar per aktie, vilket med nuvarande dollarkurs motsvarar drygt 0,50 kronor per aktie.

Den finansiella ställningen har ytterligare förbättrats. Under året uppgick kassaflödet till 656,3 miljoner dollar, vilket lyfte nettokassan till 378,9 miljoner dollar. Nettokassan motsvarar därmed drygt 22 procent av nuvarande börsvärde.

Produktionen ökade under året i de tre produktionsfälten till 23 698 fat per dag, vilket var en ökning med 12,5 procent jämfört med år 2010. För innevarande år beräknar företaget att dagsproduktionen kommer att hamna i nivån 20 000 - 24 000 fat olja per dag.

Innevarande år blir med andra ord ett mellanår i termer av produktionsökning givet att inga ytterligare förvärv genomförs under året.

Nästa år räknar bolaget med att produktionen ökar till mellan 25 000 - 30 000 fat per dag då fälten Alma och Galia börjar producera.  För år 2014 prognostiserar företaget att dagsproduktionen kommer att överstiga 40 000 fat olja per dag.

Företagets nuvarande oljereserver uppgår till 115,21 miljoner fat, vilket kan jämföras med 88,51 miljoner fat ett år tidigare. Enquest har med andra ord ökat reserverna med 30,2 procent jämfört med föregående år.

Det viktiga måttet ersättningsgrad, det vill säga hur mycket olja företaget ökat reserverna med i förhållande till produktionen, uppgick till 419 procent för år 2011. Enligt företagets vd Amjad Bseisu räcker de fyndigheter företaget nu har till produktion under drygt 13 år.

Vi räknar dock med att kommande prospekteringar av de 27 hel- och delägda blocken kommer att förlänga den tiden väsentligt. Företaget flaggar även för ytterligare förvärv under året, både i den brittiska och norska delen av Nordsjön.

Att Enquest är aktivt på förvärvsmarknaden har ledningen bevisat redan under år 2012. I början av året förvärvades ytterligare 45 procent i fältet Kraken för mellan 195 till 330 miljoner dollar beroende på fyndets storlek. Nyligen förvärvades även ytterligare 18,5 procent av fältet West Don för 34 miljoner dollar.

Investeringsbudgeten för år 2012 uppgår till cirka 1 miljard dollar, vilket kan jämföras med 360,6 miljoner dollar under år 2011.  Hälften av investeringsbudgeten år 2012 avser utbyggnaden av fälten Alma och Galia. Resterande del av investeringsbudgetgen avser borrning av minst elva nya brunnar.

Givet det starka kassaflödet samt den stora nettokassan och den kreditlina på 900 miljoner dollar som finns kommer investeringar och förvärv att kunna genomföras utan att företaget ber marknaden om mer pengar.

Vi ser Enquest som ett stabilt företag i oljesektorn. Värderingen är fortsatt attraktiv jämfört med sektorn som helhet. Innevarande år blir dock ett mellanår för bolaget innan produktionen lyfter från och med nästa år.  Vi ser få triggers inom vår placeringshorisont på 3-6 månader och sätter därmed en neutral rekommendation på aktien.