Den långsamma återhämtningen på kraft- och automationsföretaget ABB:s marknader fortsatte i det tredje kvartalet. Utvecklingen är snarlik den som noterades under det andra kvartalet, med ökad efterfrågan från industrikunderna som drivkraft till en förbättrad orderingång.

Utvecklingen för de båda kraftdivisionerna, Power Products och Power Systems som tillsammans svarar för drygt hälften av omsättningen under årets nio första månader, är däremot fortsatt trög. ABB säger sig nu inte heller räkna med att energiföretagens investeringar i utrustning för kraftöverföring kommer att öka förrän under andra halvåret nästa år.

Anledningen till energibolagens dämpade investeringslusta är de fortsatt osäkra utsikterna för världsekonomin.

På de mer standardiserade produkterna inom kraftöverföring möter ABB också en allt tuffare konkurrens från nya spelare från bland annat Kina och Korea. Med en dämpad efterfrågan och fler spelare på marknaden finns för närvarande en överkapacitet i branschen och på de uppdrag som finns att slåss om har ABB mycket svårt att matcha de asiatiska aktörernas prisnivåer.

Ironiskt nog är det ABB och andra västerländska bolag som lärt upp de asiatiska aktörerna i de projekt som togs i framför allt Kina för 10-15 år sedan. De inhemska bolagen tar nu i princip alla enklare order i Kina och det statliga bolaget State Grid ger sig nu även ut på exportmarknader som Brasilien och konkurrerar med ABB.

Jämfört med förväntningarna enligt SME Direkts sammanställning inför rapporten var det bara  affärsområdet Power Products som underpresterade under det tredje kvartalet. Det är dock det resultatmässigt klart viktigaste området för ABB och svarar för drygt 40 procent av rörelseresultatet hittills i år. Power Products kunde dock visa upp en högre lönsamhet än väntat. De områden som fortsätter att gå bäst inom ABB är Discrete Automation and Motion samt Low Voltage Products.

Discrete Automation and Motion, som bland annat rymmer ABB:s klassiska industrirobotar, ökade orderingången med 39 procent i lokala valutor i det tredje kvartalet samtidigt som intäkterna steg med 16 procent och rörelsemarginalen ökade med 6 procentenheter jämfört med förra året till 18,4 procent.

Sammantaget överträffade ABB prognoserna på flertalet punkter med sin kvartalsrapport. Den totala orderingången landade på 8 197 miljoner dollar, vilket var cirka 270 miljoner dollar bättre än väntat. Försäljningen var cirka 100 miljoner dollar bättre än väntat på 7 903 miljoner dollar och marginalen på 14,6 procent var 2,3 procentenheter över prognos.

Den stärkta lönsamheten är resultatet av de pågående omstruktureringsprogram inom ABB som syftar till att vid utgången av 2010 ha sänkt kostnaderna med 3 miljarder dollar jämfört med läget 2008. Programmen närmar sig således slutet och omstruktureringskostnaderna uppgick till 20 miljoner dollar i det tredje kvartalet. I fjärde kvartalet väntas de dock öka till 200 miljoner dollar.

Enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser väntas ABB:s omsättning för 2010 landa på 31 024 miljoner dollar. Rörelsemarginalen för helåret väntas landa på 12,2 procent. Prognosen innebär att det fjärde kvartalet väntas bjuda på en omsättning som är 1,7 procent lägre än förra året, samma som det tredje kvartalet, och en rörelsemarginal som är ett par procentenheter högre än det fjärde kvartalet förra året.

ABB:s aktie har inte alls hängt med övriga börsen i år. Kursen har sedan årsskiftet stigit med cirka 4,5 procent samtidigt som börsen är upp cirka 15,5 procent. Efter torsdagens rapport handlas ABB-aktien till cirka 143 kronor. Prognosen för 2010 innebär en vinst per aktie på 1,11 dollar vilket med dagens dollarkurs innebär 7,47 kronor. P/e-talet för innevarande år landar därmed på 19,1.

Förväntningarna på 2011 var före torsdagens rapport en tillväxt på drygt 6 procent och en förstärkning av rörelsemarginalen med två procentenheter till 14,2 procent. Vinsten per aktie landar då på 1,42 dollar motsvarande 9,56 kronor vilket ger ett p/e-tal på 15.

De senaste nio åren har ABB i snitt handlats till p/e 16,8 för nästkommande års väntade resultat så dagens värdering ligger cirka 12 procent under snittet. Prognosen för nästa år ligger dock sannolikt något högt med tanke på att den väntade återhämtningen inom kraftdivisionerna nu skjutits på framtiden.

Stigande råvarukostnader och fortsatt hård konkurrens från Asien kan även hota den väntade lönsamhetsförstärkningen. Konkurrenter som Alstom och Siemens antydde dock tidigare i höstas att priskonkurrenten inom kraftöverföring kanske höll på att lätta något.

ABB:s kassa är fortfarande välfylld och uppgick netto vid utgången av det tredje kvartalet till 5,3 miljarder dollar. Den öppnar möjligheter till förvärv som skulle kunna få fart på den trögrörliga ABB-aktien.

Några direkta andra triggers har vi dock svårt att se i ABB den närmaste tiden. Å ena sidan börjar orderingången att ta allt mer fart, även för vissa delar av kraftverksamheten. Å andra sidan ser inte ABB:s lönsamhetsmotor, Power Products, ut att vara något att räkna med förrän i tredje kvartalet nästa år. Det kommer som sagt sannolikt leda till att prognoserna för nästa år kommer ned en aning vilket lär tynga aktien den närmaste tiden.

Rekommendationen för ABB blir därför Neutral.