Vi som konsumenter översköljs av plastkort från höger och vänster. I dag har varje butikskedja med självaktning en kundklubb med tillhörande plastkort. Detsamma gäller inom allt fler ideella föreningar. En trend som borde gynna den lilla plastkortstillverkaren ACSC, kan man tycka. Koncernen omsätter 270 Mkr i årstakt och satsar på att växa inom de nya kortteknologierna som bland annat innefattar avancerade betal- och kreditkort med inbyggda mikrochips, lasergraverade identifieringskort för företag, elektroniska ID-kort och så kallade beröringsfria accesskort. Som en liten aktör på marknaden och med pressade marginaler är volymerna dock kritiska. Kortmarknaden har visserligen historiskt uppvisat höga tillväxttal, men utvecklingen har varit minst sagt ryckig och branschens lönsamhet har inte imponerat och snarast försämrats med tiden. Detta märks tydligt om man ser till de senaste årens rätt trista utveckling för ACSC. I fjol backade försäljningen med drygt 8 procent och rörelsemarginalen slutade på 6,6 procent (8,5).

Plastkortstillverkningen står för cirka 90 procent av ACSC:s omsättning, resten är hänförlig till försäljning av produktionsutrustning. Här säljs maskiner och andra nödvändigheter som gör att kunden själv kan tillverka och utforma sina egna plastkort. Inom maskinverksamheten är marginalerna uppåt 18 procent mot 6 procent för korttillverkningen.

ACSC:s förhoppning är att banker, telefonbolag och butikskedjor i allt högre grad ska lägga ut korthantering och annat kringarbete på entreprenad och därmed betala bättre. Kringtjänster som kan erbjudas är då paketering och distribution, men även kundanpassad marknadsföring, datainsamling och kontohantering. Inom banksektorn pågår till exempel ett skifte bort från kontanter och mot betal- och kreditkort, vilket gynnar ACSC, trots de lägre marginalerna. Idag har man Resurs Bank och GE Moneybank som kunder. Målet är att på sikt ta 20-30 procent av den svenska bankmarknaden.

ACSC-aktien har haft en dyster utveckling det senaste året i takt med prispressen på marknaden och den uteblivna tillväxten. Halvårsrapporten som kom i augusti för 2007 visade dock att en vändning är i sikte. Jämfört med de sex första månaderna i fjol ökade intäkterna med drygt 20 procent till 134 Mkr (112), med en betydligt högre rörelsemarginal på 5,7 procent (0,8). Under det andra kvartalet erhöll dessutom ACSC ett sjuårskontrakt i Norge på ID-kort till byggindustrin till ett värde runt 70 Mkr.

Värderingen av aktien hänger på den framtida lönsamheten. ACSC lär få svårt att nå tillbaka till de extremt höga marginalerna runt 20 procent som uppvisades på 1990-talet. Att leverera helhetslösningar med högre tjänsteinnehåll är en strategi för att upprätthålla marginalerna. Ett lönsamhetslyft därutöver förutsätter att konkurrensen kan hanteras och att bolaget klarar övergången till mer avancerad teknologi. En halvkompromiss är att räkna med en rörelsemarginal kring 8 procent framgent. Vinsten för nästa år torde då landa nära 3 kronor per aktie, vilket ger p/e 11 för ACSC. Bolaget är lite mindre belånad än XponCard och båda bolagen värderas till cirka 9 gånger rörelseresultatet. Chansen är nog rätt stor att ACSC någon gång i framtiden blir uppköpt av huvudägaren Austria Card. Grundarbröderna Anders och Dan Segenmark, som alltjämt äger 17 procent av bolaget minskar nog risken för ett skambud från Austria Card. Dessutom är verksamhetens inriktning relativt konjunkturokänslig. Plastkorten lär ju fortsätta välla över oss konsumenter i såväl goda som dåliga tider.

Gabriel Isskander