Det är med alla mått mätt en imponerande utveckling som MTG, med Kinnevik som huvudägare, levererat genom åren. De senaste åren har försäljningen mer än fördubblats samtidigt som resultatet i det närmaste femdubblats.

Resultatet för årets tredje kvartal uppgick till 439 miljoner kronor, vilket enligt SME Direkt var 6 procent mer än vad marknaden räknat med. Omsättningen uppgick till 3 106 miljoner kronor, vilket var 2 procent lägre än förväntat.

Verksamheten är indelad i fyra affärsområden, Fri-tv Skandinavien, Betal-tv Norden, Fri-tv tillväxtmarknader samt Betal-tv Tillväxtmarknader.

Fri-tv Skandinavien omfattar 10 kanaler i Sverige, Norge och Danmark. I Sverige är kanalerna TV3, TV6, TV8 och TV10. Affärsområdet redovisade en försäljning på 984 miljoner kronor för det tredje kvartalet. Jämfört med föregående år är detta en ökning med 7 procent.  Rörelseresultatet uppgick till 216 miljoner kronor, vilket var en minskning med 3 miljoner kronor jämfört med år 2010. Förklaringen är högre programinvesteringar samt kostnader i samband med lanseringen av kanalen tv 10 i Sverige.

Både omsättning och resultat för affärsområdet var bättre än vad både marknaden och vi förväntat oss. Förklaringen är att samtliga marknader, något överraskande, visat fortsatt tillväxt för reklam-tv under kvartalet.

Även Betal-tv Norden utvecklades starkt under kvartalet. Omsättningen ökade med 4 procent till 1 184 miljoner kronor samtidigt som resultatet förbättrades med 17 procent till 234 miljoner kronor. Det genomsnittliga antalet premiumabonnenter var oförändrat jämfört med motsvarande kvartal år 2010 samt något lägre än för årets andra kvartal.

Det glädjande i rapporten är att företaget lyckats öka den genomsnittliga årliga intäkten (ARPU) i premiumsegmentet. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 ökade ARPU med drygt 6 procent till 4 751 kronor.

Fri-tv Tillväxtmarknader (Baltikum, Tjeckien, Bulgarien, Ungern, Slovenien samt Ghana) ökade försäljningen med 12 procent till 400 miljoner kronor för kvartalet. Totalt har MTG 20 tv-kanaler inom området. Resultatmässigt ligger dock lönsamheten en bit in i framtiden. Under kvartalet förlorade affärsområdet 76 miljoner kronor, vilket var en miljon mer än för ett år sedan.

Om vi tittar på de enskilda marknaderna så ökade försäljningen i Baltikum med 19 procent samt med 18 procent för den tjeckiska verksamheten. Verksamheten i Bulgarien noterade däremot en minskning med 3 procent för kvartalet.

Betal-tv Tillväxtmarknader förbättrade försäljningen med 5 procent till 240 miljoner kronor samt ökade resultatet från 6 till 13 miljoner kronor för kvartalet.

MTG äger vidare 38,2 procent av det ryska mediaföretaget CTC Media. Innehavet har varit en guldgruva för MTG. Det bokförda värdet på innehavet uppgår till 2 253 miljoner kronor, vilket kan jämföras med marknadsvärdet på 3 674 miljoner kronor.  Under årets första nio månader erhölls 145 miljoner kronor i utdelning från CTC.

CTC har höjt sitt utdelningsmål från 100 till 130 miljoner dollar för. CTC kommer att ge utdelning den 30 oktober samt ytterligare en utdelning under december 2011.

Marknadens genomsnittliga prognos för helåret 2011 är ett resultat per aktie på 27,40 kronor. Vi anser prognosen vara fullt realistisk och kanske till och med åt det konservativa hållet.

Med ett p/e-tal på 12 hamnar MTG bland de lägst värderade medieföretagen. Givet den starka historiken känns det alltför konservativt. Vår bedömning är att aktien kommer att utvecklas bättre än börsen generellt de närmaste 3-6 månaderna. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.