Alfa Laval lägger bakom sig ett stabilt tredje kvartal med en ökning av såväl orderingång som omsättning på 4 procent jämfört med i fjol räknat i lokala valutor. Utfallet i kvartalet var i stort sett i linje med förväntningarna och bolaget säger sig räkna med att efterfrågan kommer att ligga kvar på nuvarande nivå året ut.

Alfa Laval har inga större säsongsmönster i sin verksamhet och brukar därför jämföra utvecklingen med närmast föregående kvartal. I det andra kvartalet var orderingången 7,6 Mkr jämfört med 7,4 i det tredje. Analytikerna hade räknat med en oförändrad nivå.

Alfa Laval har sina tre kärntekniker i värmeöverföring, separering och flödeshantering och bolaget har en världsledande position inom alla tre teknologier. När verksamheten grundades på 1880-talet hette bolaget AB Separator och separering är fortfarande ett relativt viktigt område för Alfa Laval. Tekniken svarar idag dock för bara en dryg femtedel av intäkterna. Idag är det istället värmeöverföring som är det största teknologiområdet inom koncernen och svarar för mer än hälften av intäkterna.

Försäljningen är inriktad mot en rad olika kundgrupper och koncernen delar in verksamheten i tre olika divisioner som delar upp dessa kundgrupper mellan sig. Störst är divisionen Process Technology som i hittills i år svarat för 45 procent av omsättningen i koncernen och nära hälften av rörelseresultat.

Equipment Technology är näst störst med en tredjedel av omsättningen och 28 procent av rörelseresultatet hittills i år. Resten svarar divisionen Marine & Diesel för. Det sistnämnda är ett relativt nystartat område och kom till efter att Alfa Laval köpte danska Aalborg Industries för 5 miljarder kronor 2011.

Marine & Diesel var det området som under perioden noterade den tydligaste försvagningen jämfört med närmast föregående kvartal. Förklaringen är att det förra kvartalets stora order på avgasrening inte upprepades och att även efterfrågan på andra miljölösningar dämpades i kvartalet. Efter några år med fallande fraktrater och dämpad aktivitet till följd av det oroliga läget i världskonjunkturen har dock varvsindustrin visat tecken på ökad aktivitet igen på sistone. Det är så klart gynnsamt även för Alfa Laval.

Divisionen Process Technology ökade orderingången jämfört med närmast föregående kvartal. Efterfrågan på energi- och miljölösningar har varit god på de flesta håll i världen, undantaget Östeuropa. Alfa Laval är det svenska börsföretag som för närvarande drar tydligast nytta av den boom som skett inom utvinningen av skiffergas i USA. Bolaget har teknologi för i stort sett alla led av utvinningsprocessen och det är inom divisionen Process Technology som den efterfrågan landar.

Efterfrågan från olje- och gasindustrin rapporteras också vara fortsatt god i kvartalet vilket återspeglar en hög aktivitetsnivå. Ordertillväxten i kvartalet skedde trots att det fortfarande råder en viss brist på resurser att genomföra investeringar, konstaterar Alfa Laval i rapporten.

För divisionen Equipment minskade orderingången något jämfört med det andra kvartalet men omsättningen stärktes. Geografiskt var det framför allt i USA och i Norden som efterfrågan minskade medan tillväxtmarknader som Kina, Ryssland, Indien och Sydostasien noterade en bättre utveckling.

Alfa Laval har nära hälften av sin efterfrågan från tillväxtmarknader. Geografiskt var det regioner som Asien och Latinamerika som utvecklades bäst i det tredje kvartalet. Östeuropa försvagades något. Av de mogna marknaderna var det USA som noterade den bästa utvecklingen jämfört med närmast föregående kvartal, orderingången steg 1 procent justerat för valutaeffekter. I Västeuropa och framför allt i Norden föll orderingången.

Tillväxtmarknader har varit ett prioriterat område för Alfa Laval på senare år och det har även eftermarknadsaffären varit. En stor andel serviceuppdrag och reservdelsförsäljning ger stabilitet åt intäkterna i sämre tider och skapar också en närmare kontakt med kunderna.

Det är också som regel lönsamma intäkter vilket också märks i det faktum att den division som har störst eftermarknadsaffär, Marine & Diesel, också är det område som har bäst lönsamhet i koncernen. För närvarande utgör eftermarknadsaffären drygt 26 procent av orderingången i Alfa Laval.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas Alfa Laval i år rapportera intäkter på drygt 29,8 miljarder kronor, precis som i fjol. Den underliggande lönsamheten väntas också vara oförändrad med en rörelsemarginal på 16,6 procent. Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 7,24 kronor.

Nästa år väntas intäkterna öka med knappt 6 procent och rörelsemarginalen (räknat på justerat rörelseresultat före avskrivningar) stärkas till 17,0 procent. Vinsten per aktie ökar då till 8,20 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 20,7 respektive 18,3.

Justerat för nettoskulden på knappt 3,7 miljarder kronor värderas Alfa Laval till 13,6 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Prognoserna för utdelningarna de närmaste åren ger direktavkastningar på 2,5 respektive 2,6 procent.

Alfa Laval är ett välskött bolag med världsledande teknik, en stark position på tillväxtmarknaderna och långsiktigt ljusa utsikter eftersom produkterna i många fall bidrar till en renare miljö.

Bolaget hade under åren mellan it-kraschen och finanskrisen en period av kraftig vinsttillväxt då resultaten ökade från 650 Mkr till 3,8 miljarder kronor. Efter finanskrisen har dock vinsttillväxten varit betydligt svagare och 2013 ser ut att bli andra året i rad med fallande resultat på sista raden. 2014 och 2015 spås vinsttillväxten bli runt 12 procent per år.

Alfa Laval ses dock fortfarande som ett tillväxtbolag och värderingen har sedan finanskrisen varit konstant hög. På innevarande års prognoser har dock p/e-talet som regel hållit sig kring 16 och när aktien redan i nuläget handlas till över p/e 18 på 2014 års prognoser är det svårt att se någon jättepotential i kursen.

Vi behåller en Neutral rekommendation.