Vd Arsen Idrisov levererade ett mycket starkt resultat för årets första kvartal i Alliance Oil. Resultatet efter skatt ökade med 55 procent jämfört med föregående år till 139,7 miljoner dollar, samtidigt har aktiekursen i princip halverats jämfört med för ett år sedan, vilket vi anser vara fullständigt fel.

Delar av den positiva resultatöverraskningen förklaras med 30,7 miljoner dollar i omvärdering av valutaswappar samt valutavinster. Den posten tillhör inte kärnverksamheten, men utslaget per aktie motsvarar kvartalets totala vinst 5,70 kronor. Det är starkt även utan valutaeffekterna, om man jämför med aktiekursen.

Aktiekursen har inte utvecklats som vi hoppats på. Sedan vår köprekommendation i januari har kursen backat med 25 procent. En del av nedgången kan förklaras av en något lägre oljeproduktion än förväntat vid Kolvinskoyefältet. Aktiens värdering är dock, som vi återkommer till, en av de lägsta på Stockholmsbörsen.

Man kan konstatera två saker: För det första har marknaden inte alltid rätt. För det andra har inte företagsledningen lyckats med att marknadsföra företaget till institutionella placerare. Här krävs en rejäl uppryckning.

Verksamheten bedrivs i Ryssland och Kazakstan. Företaget har förutom oljeproduktion och raffinaderi även ett nätverk med 267 bensinstationer samt 17 oljedepåer.

Just den vertikala integrationen, att bolaget har både råolja och raffinaderi, är något som gör att företaget sticker ut i positiv riktning jämfört med de flesta andra oljeföretag som är noterade i Norden.

Under årets första kvartal producerades i genomsnitt 56 389 fat olja per dag, vilket är en ökning med 23 procent jämfört med motsvarande kvartal 2011. Raffineringsvolymen ökade med drygt 10 procent till 74 970 fat per dag, till följd av ombyggnader minskade produktionen till 71 000 fat per dag under april. För helåret 2012 ligger företagets prognos på mellan 68 000 till 73 000 fat per dag.

För helåret 2012 lämnar företaget en prognos på en daglig oljeutvinning på mellan 55 000 till 60 000 fat per dag. Under april månad föll råoljeproduktionen till 52 910 fat per dag.  Under prognos alltså.

Förklaringen är de arbeten som pågår på Kolvinskoyefältet. Under kvartalet borrades härtre brunnar. Tre produktionsbrunnar sattes i produktion.  Här kommer produktionen successivt att ökas från nuvarande 12 500 fat till cirka 19 000 fat per dag mot slutet av året.

Borrning av ytterligare tre brunnar påbörjades. Per den 31 mars 2012 hade fältet 31 produktionsbrunnar och en prospekteringsbrunn. 21 brunnar var i produktion, 10 brunnar var tagna ur produktion till följd av test- och underhållsarbeten och en brunn var under omarbetning till injektionsbrunn.

För koncernen som helhet färdigställdes nya 18 brunnar under årets första kvartal, samtidigt som 12 brunnar höll på att borras under det första kvartalet.

Alliance Oil har för närvarande 648 miljoner fat olja i bevisade och sannolika reserver. Det omfattande borrningsprogrammet kommer sannolikt att öka den siffran. Här finns med andra ord en potential för ökad produktion mot slutet av året.

Vi har sagt det förut och vi står fast vid att Alliance Oil är ett av det mest köpvärda oljeföretagen i världen.

För helåret räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett resultat på 1,95 dollar per aktie, vilket motsvarar 13,90 svenska kronor. P/e-talet hamnar därmed på 4,6. Håll även i minnet att den starka rapporten kommer att medföra höjda estimat, vilket sänker värderingen ytterligare.

Vi ser en rejäl kurspotential i aktien och tvekar inte att upprepa vår köprekommendation.