Den höga direktavkastningen speglar naturligtvis risken i placeringen - både verksamhetsmässigt och inte minst geopolitiskt. Med sin verksamhet i Ryssland har Alliance Oil haft svårt för att attrahera investerare och aktien handlas för närvarande på extremt låga nivåer.

Men det är skillnad på risk och risk. De svenska fastighetsbolagen, som emitterat preferensaktier med en direktavkastning runt 7 procent, erbjuder naturligtvis en större säkerhet än ett oljebolag som verkar i ett land med oroväckande svag rättstradition. Men ser man till Alliance möjligheter att leva upp till sina åtaganden gentemot preferensaktieägarna blir bilden en annan.

Bolaget har starka kassaflöden och en räntetäckningsgrad på 2,48, vilket är bättre än i flertalet fastighetsbolag. Därmed minskar risken för att Alliance inte skall kunna ge den utdelning som utlovas. Men om bolaget trots detta skulle hamna i svårigheter, och utdelningen ställas in, blir utdelningen en skuld som räknas upp med 14 procent årligen. Det är bättre än fastighetsbolagens villkor, men sämre än Eniros 20 procent.

Till skillnad från fastighetsbolagen, möjligen frånräknat ALM Equity, finns det dessutom en rimlig chans att Alliance Oil så småningom kommer att köpa tillbaka sina preferensaktier, vilket i så fall kommer att ske till 130 procent av emissionskursen.

I flera avseenden erbjuder således Alliance Oils preferensaktie fördelaktiga villkor. Aktierna emitteras till en kurs som kommer att ligga mellan 250 och 300 kr och ge en årlig utdelning på 30 kr per aktie, med kvartalsvisa utbetalningar. Det ger en direktavkastning på 10-12 procent, vilket gör aktierna intressanta som alternativ till ett traditionellt räntesparande. Som jämförelse kan nämnas att av fastighetsbolagen ger Corems preferensaktie i dagsläget högst direktavkastning (7,6 procent) och Sagax lägst (6,6) procent. Sagax emitterar i dagarna nya preferensaktier med 6,7 procents direktavkastning.

Egentligen är det fel att jämföra de olika aktieslagen, eftersom stamaktierna och preferensaktierna vänder sig till olika kategorier av investerare. Men med tanke på börsens extremt låga värdering av Alliance Oil, ligger det nära till hands att se aktien som ett bättre alternativ.

Enligt de prognoser som ligger i marknaden väntas bolaget tjäna 12:50 per aktie i år, och uppemot 16 kr under 2013, vilket ger ett p/e-tal på extremt låga 3,3, räknat på nästa års resultat. Det talar för en kursreaktion uppåt under det närmaste året, och en sådan reaktion kan bli kraftig.

Indirekt kan stamaktiens kursutveckling även smitta av sig på preferensaktierna, trots att de senares värdering i första hand bör styras av det allmänna ränteläget, enligt tumregeln: stigande räntor - lägre kurs på preferensaktierna. Men i Alliance Oils fall ökar naturligtvis chanserna till framtida inlösen om bolaget skulle tjäna riktigt bra med pengar och dessutom kan betala med nyemitterade stamaktier.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 50 den 10 december 2012. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.