Serieförvärvaren Lifco faller på börsen efter Q2-rapporten som släpptes i går, där både omsättning och resultat kom in svagare än väntat. Balansräkningen är dock fortsatt i bra skick och ger utrymme för fler förvärv.
Placera/Pressbild
Björn Rydell skriver om Lifco, som bland annat äger Brokk. Foto: Placera/Pressbild
Lifco (365 kr) utvecklar och förvärvar entreprenörsledda bolag. Dotterbolagen drivs vidare i en decentraliserad struktur och vinsterna återinvesteras i nya förvärv.
Förvärvsstrategin har rönt stora framgångar med stark omsättnings- och resultattillväxt samt ökat aktieägarvärde över tid. Perioden 2006-2024 steg omsättningen 13,6% per år i snitt medan den årliga Ebita-tillväxten var 18,5% i snitt. Väldigt imponerande. Men aktien värderas också därefter.
Fakta
Bennets största innehav
Carl Bennet är ordförande och största ägare med 50% av kapitalet och 69% av rösterna. Per Waldemarson har arbetat på Lifco sedan 2006 och varit VD sedan 2019. Waldemarson äger aktier för 311 Mkr (0,19% av kapitalet).
Koncernen består nu av cirka 260 dotterbolag och cirka 7500 anställda i ett trettiotal länder.
Måndagen den 14 juli denna vecka kom Lifco med sin Q2-rapport.
Lifco
Q2 2025
Q2E 2025
Q2 2024
Omsättning
6943 Mkr
7040 Mkr
6725 Mkr
Tillväxt Y/Y
3%
5%
8%
Organiskt
1%
3%
0%
Förvärv
7%
-
8%
Valuta
-4%
-
1%
Bruttomarginal
43,7%
44,3%
44,7%
Rörelsekostnader
1471 Mkr
1470 Mkr
1396 Mkr
Tillväxt Y/Y
5%
5%
13%
Ebita
1562 Mkr
1649 Mkr
1608 Mkr
Ebita-marginal
22,5%
23,4%
23,9%
Vinst per aktie
1,91 kr
2,73 kr
1,98 kr
Faller 9%
Aktien är i skrivande stund ned cirka 9%.
Omsättningen kom in något sämre än väntat. Organiskt steg försäljningen 1%. Under helåret 2024 föll omsättningen 0,5% organiskt jämförelsevis. Sett över de senaste åtta åren har Lifco vuxit organiskt med drygt 5% per år i snitt samt 8% genom förvärv.
Negativa valutakurseffekter bidrog med -4%. Även serieförvärvaren OEM International rapporterar idag och hade också negativa valutakurseffekter på -4%.
Bruttomarginalen var svagare än väntat på grund av sämre produktmix. Produkter med strukturellt lägre marginal presterade bättre relativt produktområden med högre marginaler i kvartalet. Att Lifco förbättrar bruttomarginalen kommande kvartal är en viktig värdedrivare.
Ebita minskade med 3% i kvartalet. Ebita-marginalen var 22,5% (23,9) jämfört med väntade 23,4%. På rullande tolv månader är Ebita-marginalen nu 22,3%.
Fakta
Lifcos affärsområden
Dental – Försäljning av material, utrustning och mjukvara mot tandkliniker i Tyskland och Norden och vissa andra europeiska länder. Stora dotterbolag är bland annat Oriola Dental (dentalprodukter), EDP (dentalprodukter) och MDH (distributör tandteknik).
Demolition & Tools – Utveckling, tillverkning och försäljning av utrustning till bygg- och rivningsindustrin. Stora dotterbolag är Brokk (fjärrstyrda demoleringsrobotar) och Kinshofer (tillbehör till byggkranar och grävmaskiner).
Systems Solutions – Systemlösningar inom bland annat byggmaterial, kontraktstillverkning, miljöteknik och skogsindustri. Två större dotterbolag är Granulator (granuleringskvarnar till plastindustrin) och TMC/Nessco (leverantör av kompressorer och reservdelar).
Negativ tillväxt för System Solutions
Sett till affärsområdena så hade det omsättningsmässigt största området Systems Solutions en svagare utveckling. Den organiska tillväxten var negativ i kvartalet för System Solutions. Däremot uppvisade bolagets kontraktstillverkningsverksamhet inom System Solutions positiv organisk tillväxt. Övriga delområden hade en negativ organisk tillväxt i både Q1 och Q2. Ebita-marginalen var 22,8% för System Solutions i Q2 (25,1). Under 2023 och 2024 har marginalen varit runt 24%.
Affärsområde Dental hade -2% tillväxt i Q2 medan marginalen föll till 21,5% (22,2). Lifco lyfter fram en negativ säsongseffekt då påsken inföll i Q2 2025 jämfört med Q1 2024. Under de senaste åren har marginalen typiskt sett varit kring 20-21%.
Demolition & Tools hade +1,7% tillväxt i kvartalet. Marginalen var 25,1% (26,0). Lifco lyfter fram att marginalen kan variera en del mellan enskilda kvartal beroende på större orders och förändringar i produktmixen. Marginalen ligger på runt 25% på rullande tolv månader.
13 förvärv ifjol
Under 2024 köpte Lifco 13 bolag. Första halvåret i år har sju bolag konsoliderats. Ledningen håller med andra ord en liknande förvärvstakt som under fjolåret.
Sedan 2017 har 85 bolag förvärvats. Förvärvsmultiplarna har varit relativt stabila över tid. De senaste åtta åren har Lifco köpt bolagen för 1,8x omsättningen (EV/Sales) samt 7,5x rörelsevinsten (EV/Ebita) i snitt. På börsen värderas Lifco själva till 6,3x omsättningen samt 27,7x rörelsevinsten på 2025E. Ett tydligt multipelarbitrage med andra ord, likt flera av börsens andra serieförvärvare.
Lifco
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Totalt
Antal förvärv
13 st
9 st
6 st
10 st
17 st
12 st
18 st
13 st
85 st
Köpeskilling
1745 Mkr
839 Mkr
2327 Mkr
1386 Mkr
3931 Mkr
2438 Mkr
4599 Mkr
3664 Mkr
20 919 Mkr
Omsättning
1025 Mkr
584 Mkr
1350 Mkr
651 Mkr
2274 Mkr
1618 Mkr
2348 Mkr
1798 Mkr
11 648 Mkr
Ebita
223 Mkr
110 Mkr
287 Mkr
154 Mkr
595 Mkr
353 Mkr
659 Mkr
508 Mkr
2879 Mkr
Ebita-marginal
21,8%
18,8%
21,3%
23,7%
26,2%
21,8%
28,1%
28,3%
24,7%
EV/Sales
1,7x
1,4x
1,7x
2,1x
1,7x
1,5x
2,0x
2,0x
1,8x
EV/EBITA
7,8x
7,6x
8,1x
9,0x
6,6x
6,9x
7,0x
7,2x
7,5x
Torrt krut
Vid halvårsskiftet uppgick den räntebärande nettoskulden/Ebitda till 1,3x (1,3). Balansräkningen är i fortsatt okej skick och ger utrymme för fler bolagsköp. Lifcos målsättning är att kvoten nettoskuld/Ebitda ska understiga 3,0 gånger. Under första halvåret har Lifco emitterat obligationer för cirka 1,8 Mdkr med en ränta om 3 månader STIBOR +0,67%. Intresset för obligationslånen beskrivs som mycket stort.
Tabellen nedan visar utvecklingen för börsens större serieförvärvare under de senaste åren. Lifco sticker ut med klart högst marginaler. Att ha höga marginaler är bra då det tyder på produkter med högt teknikinnehåll och värdeskapande. Samtidigt är det svårt att förbättra marginalerna så mycket mer. 22-23% marginal är högt. När Lifco köper bolag så behöver ledningen också söka efter andra välskötta bolag som redan har höga marginaler, om de inte vill späda ut de nuvarande höga marginalerna. Det är en utmaning.
Värderas till premie mot sektorn
På analytikerprognoserna för 2026E värderas Lifco till cirka 26x rörelsevinsten. Enbart Lagercrantz värderas högre. Snittet är knappt 23x jämförelsevis,
Addlife värderas lägst (kring 19x) men har samtidigt en hög skuldsättning (nettoskuld/Ebitda 2,8x) vilket begränsar Addlife att göra större förvärv kortsiktigt. Asker som noterades i våras har dock gått starkt på börsen och värderas en bit högre (drygt 21x). Av börsens större serieförvärvare har vi köpråd på OEM International. De rapporterar också idag och faller runt 2% på börsen.
Fakta
Så agerar insiders
Efter måndagens kvartalsrapport har VD Per Waldemarson köpt aktier för 14,6 Mkr (kurs 365,70 kr). Waldemarson äger nu aktier för 311 Mkr. Jonas Redin som är VD för dotterbolaget Lifco Dental International har även han köpt aktier efter rapporten. Närmare bestämt för 1 Mkr (kurs 367 kr).
Senaste året har insynspersoner köpt aktier för totalt 42 Mkr. Inga försäljningar finns registrerade.
Värderingarna bland börsens största och mest framgångsrika serieförvärvare är generellt höga. Samtidigt har flera av bolag skapat rejäla aktieägarvärden över tid. Av börsens mindre serieförvärvare finns bolag som Berner Industrier (EV/Ebita 12x 2026E), Volati (12x) och Karnell (14x). De värderas en bra bit lägre men har samtidigt inte heller samma historik.
Kanske är värderingarna av börsens mindre serieförvärvare rimliga medan de större värderas några multipelhack för högt? Långsiktigt kommer det säkerligen fortsatt vara en bra affär att äga flera av de större serieförvärvarna. På kort sikt är värderingarna dock tilltagna. Vi följer utvecklingen från sidlinjen och har ett neutralt råd på Lifco.
Serieförvärvaren Lifco faller på börsen efter Q2-rapporten som släpptes i går, där både omsättning och resultat kom in svagare än väntat. Balansräkningen är dock fortsatt i bra skick och ger utrymme för fler förvärv.
Placera/Pressbild
Björn Rydell skriver om Lifco, som bland annat äger Brokk. Foto: Placera/Pressbild
Lifco (365 kr) utvecklar och förvärvar entreprenörsledda bolag. Dotterbolagen drivs vidare i en decentraliserad struktur och vinsterna återinvesteras i nya förvärv.
Förvärvsstrategin har rönt stora framgångar med stark omsättnings- och resultattillväxt samt ökat aktieägarvärde över tid. Perioden 2006-2024 steg omsättningen 13,6% per år i snitt medan den årliga Ebita-tillväxten var 18,5% i snitt. Väldigt imponerande. Men aktien värderas också därefter.
Fakta
Bennets största innehav
Carl Bennet är ordförande och största ägare med 50% av kapitalet och 69% av rösterna. Per Waldemarson har arbetat på Lifco sedan 2006 och varit VD sedan 2019. Waldemarson äger aktier för 311 Mkr (0,19% av kapitalet).
Koncernen består nu av cirka 260 dotterbolag och cirka 7500 anställda i ett trettiotal länder.
Måndagen den 14 juli denna vecka kom Lifco med sin Q2-rapport.
Lifco
Q2 2025
Q2E 2025
Q2 2024
Omsättning
6943 Mkr
7040 Mkr
6725 Mkr
Tillväxt Y/Y
3%
5%
8%
Organiskt
1%
3%
0%
Förvärv
7%
-
8%
Valuta
-4%
-
1%
Bruttomarginal
43,7%
44,3%
44,7%
Rörelsekostnader
1471 Mkr
1470 Mkr
1396 Mkr
Tillväxt Y/Y
5%
5%
13%
Ebita
1562 Mkr
1649 Mkr
1608 Mkr
Ebita-marginal
22,5%
23,4%
23,9%
Vinst per aktie
1,91 kr
2,73 kr
1,98 kr
Faller 9%
Aktien är i skrivande stund ned cirka 9%.
Omsättningen kom in något sämre än väntat. Organiskt steg försäljningen 1%. Under helåret 2024 föll omsättningen 0,5% organiskt jämförelsevis. Sett över de senaste åtta åren har Lifco vuxit organiskt med drygt 5% per år i snitt samt 8% genom förvärv.
Negativa valutakurseffekter bidrog med -4%. Även serieförvärvaren OEM International rapporterar idag och hade också negativa valutakurseffekter på -4%.
Bruttomarginalen var svagare än väntat på grund av sämre produktmix. Produkter med strukturellt lägre marginal presterade bättre relativt produktområden med högre marginaler i kvartalet. Att Lifco förbättrar bruttomarginalen kommande kvartal är en viktig värdedrivare.
Ebita minskade med 3% i kvartalet. Ebita-marginalen var 22,5% (23,9) jämfört med väntade 23,4%. På rullande tolv månader är Ebita-marginalen nu 22,3%.
Fakta
Lifcos affärsområden
Dental – Försäljning av material, utrustning och mjukvara mot tandkliniker i Tyskland och Norden och vissa andra europeiska länder. Stora dotterbolag är bland annat Oriola Dental (dentalprodukter), EDP (dentalprodukter) och MDH (distributör tandteknik).
Demolition & Tools – Utveckling, tillverkning och försäljning av utrustning till bygg- och rivningsindustrin. Stora dotterbolag är Brokk (fjärrstyrda demoleringsrobotar) och Kinshofer (tillbehör till byggkranar och grävmaskiner).
Systems Solutions – Systemlösningar inom bland annat byggmaterial, kontraktstillverkning, miljöteknik och skogsindustri. Två större dotterbolag är Granulator (granuleringskvarnar till plastindustrin) och TMC/Nessco (leverantör av kompressorer och reservdelar).
Negativ tillväxt för System Solutions
Sett till affärsområdena så hade det omsättningsmässigt största området Systems Solutions en svagare utveckling. Den organiska tillväxten var negativ i kvartalet för System Solutions. Däremot uppvisade bolagets kontraktstillverkningsverksamhet inom System Solutions positiv organisk tillväxt. Övriga delområden hade en negativ organisk tillväxt i både Q1 och Q2. Ebita-marginalen var 22,8% för System Solutions i Q2 (25,1). Under 2023 och 2024 har marginalen varit runt 24%.
Affärsområde Dental hade -2% tillväxt i Q2 medan marginalen föll till 21,5% (22,2). Lifco lyfter fram en negativ säsongseffekt då påsken inföll i Q2 2025 jämfört med Q1 2024. Under de senaste åren har marginalen typiskt sett varit kring 20-21%.
Demolition & Tools hade +1,7% tillväxt i kvartalet. Marginalen var 25,1% (26,0). Lifco lyfter fram att marginalen kan variera en del mellan enskilda kvartal beroende på större orders och förändringar i produktmixen. Marginalen ligger på runt 25% på rullande tolv månader.
13 förvärv ifjol
Under 2024 köpte Lifco 13 bolag. Första halvåret i år har sju bolag konsoliderats. Ledningen håller med andra ord en liknande förvärvstakt som under fjolåret.
Sedan 2017 har 85 bolag förvärvats. Förvärvsmultiplarna har varit relativt stabila över tid. De senaste åtta åren har Lifco köpt bolagen för 1,8x omsättningen (EV/Sales) samt 7,5x rörelsevinsten (EV/Ebita) i snitt. På börsen värderas Lifco själva till 6,3x omsättningen samt 27,7x rörelsevinsten på 2025E. Ett tydligt multipelarbitrage med andra ord, likt flera av börsens andra serieförvärvare.
Lifco
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Totalt
Antal förvärv
13 st
9 st
6 st
10 st
17 st
12 st
18 st
13 st
85 st
Köpeskilling
1745 Mkr
839 Mkr
2327 Mkr
1386 Mkr
3931 Mkr
2438 Mkr
4599 Mkr
3664 Mkr
20 919 Mkr
Omsättning
1025 Mkr
584 Mkr
1350 Mkr
651 Mkr
2274 Mkr
1618 Mkr
2348 Mkr
1798 Mkr
11 648 Mkr
Ebita
223 Mkr
110 Mkr
287 Mkr
154 Mkr
595 Mkr
353 Mkr
659 Mkr
508 Mkr
2879 Mkr
Ebita-marginal
21,8%
18,8%
21,3%
23,7%
26,2%
21,8%
28,1%
28,3%
24,7%
EV/Sales
1,7x
1,4x
1,7x
2,1x
1,7x
1,5x
2,0x
2,0x
1,8x
EV/EBITA
7,8x
7,6x
8,1x
9,0x
6,6x
6,9x
7,0x
7,2x
7,5x
Torrt krut
Vid halvårsskiftet uppgick den räntebärande nettoskulden/Ebitda till 1,3x (1,3). Balansräkningen är i fortsatt okej skick och ger utrymme för fler bolagsköp. Lifcos målsättning är att kvoten nettoskuld/Ebitda ska understiga 3,0 gånger. Under första halvåret har Lifco emitterat obligationer för cirka 1,8 Mdkr med en ränta om 3 månader STIBOR +0,67%. Intresset för obligationslånen beskrivs som mycket stort.
Tabellen nedan visar utvecklingen för börsens större serieförvärvare under de senaste åren. Lifco sticker ut med klart högst marginaler. Att ha höga marginaler är bra då det tyder på produkter med högt teknikinnehåll och värdeskapande. Samtidigt är det svårt att förbättra marginalerna så mycket mer. 22-23% marginal är högt. När Lifco köper bolag så behöver ledningen också söka efter andra välskötta bolag som redan har höga marginaler, om de inte vill späda ut de nuvarande höga marginalerna. Det är en utmaning.
Värderas till premie mot sektorn
På analytikerprognoserna för 2026E värderas Lifco till cirka 26x rörelsevinsten. Enbart Lagercrantz värderas högre. Snittet är knappt 23x jämförelsevis,
Addlife värderas lägst (kring 19x) men har samtidigt en hög skuldsättning (nettoskuld/Ebitda 2,8x) vilket begränsar Addlife att göra större förvärv kortsiktigt. Asker som noterades i våras har dock gått starkt på börsen och värderas en bit högre (drygt 21x). Av börsens större serieförvärvare har vi köpråd på OEM International. De rapporterar också idag och faller runt 2% på börsen.
Fakta
Så agerar insiders
Efter måndagens kvartalsrapport har VD Per Waldemarson köpt aktier för 14,6 Mkr (kurs 365,70 kr). Waldemarson äger nu aktier för 311 Mkr. Jonas Redin som är VD för dotterbolaget Lifco Dental International har även han köpt aktier efter rapporten. Närmare bestämt för 1 Mkr (kurs 367 kr).
Senaste året har insynspersoner köpt aktier för totalt 42 Mkr. Inga försäljningar finns registrerade.
Värderingarna bland börsens största och mest framgångsrika serieförvärvare är generellt höga. Samtidigt har flera av bolag skapat rejäla aktieägarvärden över tid. Av börsens mindre serieförvärvare finns bolag som Berner Industrier (EV/Ebita 12x 2026E), Volati (12x) och Karnell (14x). De värderas en bra bit lägre men har samtidigt inte heller samma historik.
Kanske är värderingarna av börsens mindre serieförvärvare rimliga medan de större värderas några multipelhack för högt? Långsiktigt kommer det säkerligen fortsatt vara en bra affär att äga flera av de större serieförvärvarna. På kort sikt är värderingarna dock tilltagna. Vi följer utvecklingen från sidlinjen och har ett neutralt råd på Lifco.
Karolina Palutko Macéus skriver om allt som har med privatekonomi att göra och hur du kan få mer pengar i plånboken.
Affärsvärlden
Är du kund hos Avanza? Just nu kan du få en unik rabatt på Affärsvärlden. Afv har 28 år i rad utsetts till Sveriges bästa affärsmagasin i en undersökning med börs-VD:ar, finanschefer, IR-chefer och aktieproffs.
Annons
för börsens små- och medelstora företag.
Annons
Här hittar du våra artiklar om teknisk analys i samarbete med Investtech.