Den rapport som Atlas Copcos vd Ronnie Leten presenterade under torsdagen var med alla mått mätt en övertygande läsning. Försäljningen ökade jämfört med föregående år med 18 procent till 17 743 miljoner kronor, vilket var något över förväntan. Rörelseresultatet var 11 procent över konsensus och uppgick till 3 782 miljoner kronor. Resultatet var än bättre om vi beaktar att omstruktureringskostnader påverkat med 100 miljoner kronor negativt.

Marginalerna har därmed utvecklats mycket starkt för Atlas Copco. Under det tredje kvartalet noterades en rörelsemarginal på 21,3 procent. Justerat för engångsposter är motsvarande siffra 21,9 procent. Marginalen når därmed sin högsta nivå för ett enskilt kvartal, åtminstone om vi tittar på de senaste 20 åren.

Även den viktiga siffran för orderingången avvek i positiv riktning. Jämfört med motsvarande period 2009 ökade orderingången med 35 procent till 19,3 miljarder kronor, vilket var 10 procent bättre än förväntat.

Samtliga divisioner, det vill säga kompressorteknik, anläggnings- och gruvteknik samt industriteknik, utvecklades starkt under kvartalet. Om man läser rapporten är ordet rekord frekvent återkommande. Rekord i rörelseresultat och marginaler, samt rekordtillväxt i orderingång på flera marknader.

Om vi skärskådar vad ökningen beror på kan vi konstatera att det framför allt är volymkomponenten som utvecklats starkt. Av den kraftiga ökningen för orderingången svarar priskomponenten endast för 1 procent av den totala ökningen på 35 procent medan volymkomponenten svarar för 34 procent.

Bland de enskilda divisionerna ökade Kompressorteknik orderingången organiskt med 25 procent samt noterade en rörelsemarginal på imponerande 26 procent. Framför allt en stark utveckling för eftermarknaderna i utvecklingsländerna utgör förklaringen till den goda utvecklingen.

Divisionen Anläggnings- och gruvteknik ökade orderingången organiskt med hela 47 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Utvecklingen är driven av en fortsatt mycket stark efterfrågan från gruvindustrin. Rörelsemarginalen för kvartalet uppgick till 17,8 procent.

Även Industriteknik visade en mycket stark utveckling. Den organiska tillväxten uppgick tyill 45 procent jämfört med föregående år, framför allt driven av en stark efterfrågan från Asien. Rörelsemarginalen för divisionen uppgick under kvartalet till 20,2 procent.

Den något vaga prognos för framtiden som lämnas av företagsledningen är att efterfrågan på företagets produkter och tjänster förväntas öka något totalt sett. Som synes är det inte särskilt görligt att utifrån denna prognos sätta en bestämd siffra på tillväxten. Företaget är dock av gammal vana konservativt i sina bedömningar, vilket ska hållas i minnet.

Det enda argument man kan hitta mot en investering i Atlas Copco är att samtliga variabler för närvarande går rätt för företaget, även om priskomponenten är så länge är begränsad. Farhågan är därmed att nästa förändring är en försämring i marknadsutsikterna och därmed en minskad lönsamhet.

Vi anser dock att företaget är extremt välskött med en stark global marknadsposition. Inriktningen mot gruvnäringen är mot bakgrund av den starka utvecklingen på metaller är något som sannolikt kommer lyfta koncernens resultat ett antal år framöver.

Atlas Copco bör nå ett resultat per aktie på drygt 8 kronor. Värderingsmässigt handlas aktien till knappt 16 gånger årets prognostiserade resultat per aktie. För år 2011 bedömer vi att resultatet ökar till cirka 9,30 per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 13,5. Värderingsmässigt ligger därmed Atlas Copco något högre än företag som Sandvik och SKF beräknat på nästa års prognosticerade resultat.

Vår bedömning är att Atlas Copco mycket väl platsar i en diversifierad portfölj. För att nå till en köprekommendation krävs dock att vi får se en generell uppgradering av synen på sektorn, och därmed att sektorn som helhet värderas upp genom multipelexpansion. Vi nöjer oss därmed att sätta en neutral rekommendation på detta välskötta företag.