I våras beslutade Teleca att sälja auSystems, att avveckla produktverksamheten Obigo och att avveckla den förlustbringande verksamheten i Japan. Intäkterna under första halvåret blev 642 Mkr (744) och förlusten ¿354 Mkr (189).

Hela företaget har påverkats av åtgärderna som flyttade verksamhetsfokus till konsulttjänster för den globala mobiltelefonindustrin. Den verksamheten, dvs Consulting, hade 1.894 anställda vid halvårsskiftet varav 1.023 i Ryssland. Produktverksamheten har skalats ned till 112 anställda med inriktning på support för befintliga kunder under avvecklingsfasen och där intäkterna från och med innevarande kvartal ska gå ungefär jämnt upp med kostnaderna. Centralt finns 32 anställda.

Intäkts och resultatmässigt är det nu endast Consulting som har betydelse. Under första halvåret blev omsättningen här 552 Mkr (619) med ett rörelseresultat på 50 Mkr. Under andra halvåret förutser bolaget en volymökning om 10 procent från första halvåret men p g a fortsatt överföring till lågkostnadsländer blir intäktstillväxten svag. För rörelsemarginalen har bolaget en målsättning om 10 procent på koncernnivå vilket innebär att Consulting bör ligga på 11-12 procent.

Consultings kunder utgörs till med än 80 procent av världens fem största mobiltelekomföretag Nokia, Motorola, SonyEricsson, LG Electronics och Samsung och dessas främsta teknologileverantörer.  

Med en koncernomsättning under andra halvåret på 630-650 Mkr och en marginal på 10 procent summerar helåret hur som helst till en brakförlust. Med ett sunt helår nästa år och lite tillväxt kan omsättningen nå 1.200 Mkr och rörelseresultatet cirka 120 Mkr. Tack vare förlustavdrag blir skattekostnaden låg. Efter schablonskatt motsvarar den vinsten 86 Mkr och per aktie knappt 1,40 kr (62,4 miljoner aktier). Aktien till kurs 14,90 kr handlas med ett p/e-tal på knappt 11 vilket är lågt men inte uppseendeväckande lågt i jämförelse med mer nordiskt orienterade IT-konsulter. Aktierna i sektorn har haft en relativt svag kursutveckling i år.

Under sommaren har ett inlösenförfarande genomförts varigenom 9 kr per gammal aktie skiftades ut med betalning i augusti. Totalt drog den åtgärden 562 Mkr och Teleca som före dess hade en nettokassa på 350 Mkr har därefter en nettoskuld på cirka 210 Mkr. Börsvärdet är till dagskurs 930 Mkr och tillsammans med nettoskulden värderas bolaget till 1.140 Mkr. Den värderingen motsvarar 10 gånger rörelseresultatet i aktuell årstakt. Inte heller det är lågt i jämförelse med sektorn.

När krutröken skingrats tornar förhoppningsvis ett Teleca fram som kombinerar god tillväxt överstigande 10 procent med växande marginaler från nivån 10 procent. Det kan bli så framåt vårkanten (med Q1 rapporten) men vi bedömer att det inte finns skäl att rusa efter aktien i förtid. Aktien förefaller rimligt värderad på aktuell kurs och vår rekommendation blir Neutral på 3-6 månaders sikt.