Anoto toppar tisdagens förlorarlista sedan it-bolaget redovisat en stor förlust för det tredje kvartalet. Den positiva trend som syntes i början av 2009 känns därmed definitivt urspårad. Från ett plus på några miljoner under första kvartalet gick Anoto till minus 6 Mkr i det andra och nu nästan 19 Mkr back under det tredje.

Detta är på pricken motsatsen till det som placerarna vill höra från börsbolagen just nu när en ekonomisk återhämtning förväntas börja slå igenom i siffrorna.

Nu är förvisso Anoto inget moget, cykliskt bolag. Tvärtom håller Lundabolaget fortfarande på att kommersialisera sin teknik för trådlös överföring av handskriven text till digitala format. Försäljningsvolymerna är så små att även mindre motgångar slår igenom stort i resultatet.

Ändå får man säga att Anoto blivit ett klart mer stabilt bolag jämfört med den koncern som gick flera 100 miljoner back för några år sedan. Ett skäl är att man fokuserat på en indirekt försäljningsmodell där olika partner tar fram själva applikationerna medan Anoto säljer pennor och grundtekniken till dessa, istället för att göra allt själva.

På rullande 12 månader har företaget omsatt 186 Mkr med en rörelseförlust på 35 Mkr. Detta exklusive reavinsten från en bolagsförsäljning i fjol. Med 95 Mkr i kassan ger den senaste kvartalsförlusten ingen omedelbar oro för nyemission eller liknade.

Det är två saker som lockar med Anoto. Tekniken är i grund och botten spännande och saknar direkta konkurrenter. Än så länge har Anoto haft mest framgångar inom vård- och omsorgssektorn. Där kan personal med hjälp av (Anotos special-) papper och penna sköta rapporteringsuppgifter enklare och billigare än vad som är möjligt med handdatorer eller andra mer PC-nära hjälpmedel.

Det andra som indikerar stor potential i bolaget är de höga bruttomarginalerna. I tredje kvartalet uppgick bruttomarginalen till 70,5 procent. Givet den indirekta försäljningsmodellen, och mer sansad inställning till FoU än tidigare, bör inte försäljningsökningarna framöver medföra så stora kostnadsökningar. Tack vare den höga bruttomarginalen kan mycket av Anotos framtida omsättningstillväxt leta sig ned till sista raden i resultaträkningen.

Tyvärr var tillväxten en stor besvikelse i tredje kvartalet, då intäkterna var 13 procent lägre än under samma period 2008. Men ser man till hela niomånadsperioden verkar Anoto fungera som optimisten hoppas. Omsättningen steg 40 procent medan rörelsekostnaderna endast ökade med 12 procent. Den som drar ut den trenden, istället för tredje kvartalets, har inga stora svårigheter att räkna hem aktien på lite sikt. Man hamnar i p/e 4 på 2012 års vinst givet dagens börsvärde på 450 Mkr.

Men det är få bolag förunnat att lyckas växa med 40 procent och går man efter de senaste årens historik är inte Anoto ett av dem. Baserat på hur Anoto står och går ser värderingen väl tilltagen ut på 2 gånger omsättningen. Det är lätt att hysa farhågan att Anoto får det tufft att konkurrera med PC-bolagens teknik för fältrapportering (som merparten av Anotos applikationer handlar om) givet alla resurser som satsas i den branschen.

Man kan vänta sig att aktien lever lite av sitt eget liv på börsen men generellt sett går bra om riskaptiten bland placerarna är hög. Nu stundar det fjärde kvartalet till vilket det ofta knyts stora förhoppningar av Anoto-optimisterna. Några amerikanska bolag använder Anotos teknik i pedagogiska leksaker som varit eftertraktade i julhandeln tidigare år. Det bör även nämnas att Anotochefen Anders Norling indikerar att fjärde kvartalet bör bli bättre än det tredje. Detta då han väntar sig order på bolagets grundteknik (inom affärsområdet Imaging) som uteblev under Q3:an.

Den riktigt opportunistiska spekulanten kan finna ett hyggligt läge i aktien av det skälet. Det finns en liten chans att Anoto blir en succé. Troligen blir fjärde kvartalet klart bättre än det tredje. Vårt råd blir öka men risken i aktien är hög då Anoto har en bra bit kvar till stabil lönsamhet. Man bör endast satsa pengar som man har råd att förlora i bolag som Anoto.