Stockholmsbaserade Aqeri (tidigare PCQT) utvecklar och säljer kundanpassade IT-hårdvara för användare med extrema krav på tillförlitlighet och tålighet. Exempel på produkter är datorer, monitorer, switchar, routrar, brandväggar och telefoner. Produkterna är oftast baserade på standardkomponenter som Aqeri sedan förädlar så att de klarar av damm, vibrationer, stötar, strålning, magnetiska- och elektriska påfrestningar samt extrema temperaturer. Aqeri bildades genom en sammanslagning av jämnstora PCQT och Propac för två år sedan och omsätter runt 85 Mkr.

Den största kunden är Försvarsmakten, med två femtedelar av totalintäkterna. Här tillverkar Aqeri fältmässiga och stryktåliga datorer som klarar stötar, vibrationer, extrema temperaturer och all sorts smuts och fukt. Ungefär lika mycket kommer från affärsområdet Fordon, som säljer olika slags datorer och kameror för långtradare, skogsmaskiner och specialfordon. Resterande del av försäljningen är hänförlig till det tredje affärsområdet Industri, där ABB är största kund. Försvarskunderna servas huvudsakligen från Stockholm medan Luleåföretaget Propac är inriktat på industrikunder som ABB och liknande.

Alltsedan noteringen våren 2005 på First North har Aqeri pratat stort om export till utländska försvarsmakter och målet är att finnas representerade i minst 15 länder utöver Sverige. Men bortsett från en och annan mindre order har det hittills inte hänt mycket. Svenska kunder står fortfarande för mer än 90 procent av omsättningen. Idag finns Aqeri i nio länder. Den främsta anledningen till att utöka den internationella spelplanen är att minska beroendet till det svenska försvaret.

Aqeri är relativt konjunkturoberoende, men desto känsligare för politiska beslut. Den svenska försvarsmakten är ingen direkt drömkund längre med aviserade bantningar och nedskärningar av armén. Försvaret krymper på nästan alla leder och även om IT-frågor får större tyngd så kommer kostnadsmedvetandet att öka. Det blir alltså svårt för Aqeri att någonsin matcha åren 2001-2004 då man hade rörelsemarginaler på i snitt 20 procent per år.

Förvärvet av industridatortillverkaren Propac för två år sedan var strategisk viktigt då produktportföljen breddades och beroendet till försvaret minskade något. Dock har förvärvskostnaderna ökat mer än förväntat och lönsamheten vacklat för den gemensamma koncernen. När Propac förvärvades 2006 pratades det om en omsättningsnivå på 35-40 Mkr med marginaler på 10 procent. I fjol hade Propac intäkter på 40 Mkr med en rörelsemarginal på drygt 3 procent.

Aqeris mål är att nå en omsättning på 200 Mkr år 2010, med en rörelsemarginal på 10 procent. Ett mål som man för tillfället får ta med en nypa salt. Ifjol slutade rörelsemarginalen på 2 procent (- 16), vilket ändå var klart bättre än året innan. Cirka 90 procent av tillverkningen görs i egen regi, vilket ger imponerande bruttomarginaler uppåt 50 procent. Men frågan är om detta är långsiktigt hållbart.

När konkurrensen på sikt ökar, i takt med den globala efterfrågan på extremtåliga datorer ökar, kommer det att slå hårt mot Aqeri som arbetar småskaligt i ett högkostnadsland som Sverige. För att komma runt detta har en del av volymproduktionen flyttats till bland annat Kina. Aqeris vd Claes Israelsson menar att det krävs ett oerhört högt kunnande, men samtidigt menar han att det är okomplicerat att dra igång produktion i lågkostnadsländer.  

Efter fem års intensivt säljarbete i Indien hoppas Aqeri nu få vara med när indiska krigsmakten ska datoriseras i stor skala. Bolaget har startat tillverkning i ett samriskbolag tillsammans med den lokala agenten. Enligt bolaget själva är marknaden i Indien värd cirka 1 miljard kronor per år, med en tillväxt på 20 procent. Här finns en betydande potential om bolaget spelar sina kort väl.

Aqeri själva räknar med ökad omsättning och vinst för helåret 2008. Under fjolåret utvecklades ett femtontal nya produkter och utöver satsningen i Indien har Aqeri nyligen tecknat ett partneravtal med ett holländskt bolag. Samtidigt har ramavtalet med Försvarsmakten förlängts med ytterligare två år och ett nytt underhållsavtal som i bästa fall kan vara värt 12 Mkr. Man får även räkna med en del synergieffekter som nu börjar realiseras efter köpet av Propac.

I år kan Aqeri tänkas omsätta runt 100 Mkr i slutet av året, med en rörelsemarginal på i bästa fall 5-6 procent. Det ger i så fall en vinst per aktie på 10-11 öre, som på sin höjd kanske kan stiga till 20 öre nästa år. Aqeri handlas då till p/e 15 eller 12 gånger rörelseresultatet i år, vilket är dyrt för ett pyttelitet högriskföretag med osäkra tillväxtförutsättningar. Aktien är ner med 60 procent det senaste året men det finns fortfarande en viss fallhöjd kvar. Aqeri är en säljkandidat ner till 1,3 kronor.