SKF har tagit för vana att vara först ut bland verkstadsbolagen i rapportsäsongerna, vilket gör att bolagets rapporter tilldrar sig extra stort intresse. SKF har ett brett geografiskt fotavtryck och är exponerade mot många olika kundgrupper vilket gör att bolaget kan ge viktiga signaler om tillståndet på andra håll inom svensk exportindustri.

Men även om SKF har verksamhet över hela världen så är bolaget Europatungt. Europa svarade för 43 procent av fjolårets intäkter och givet den svaga konjunkturen på många håll på kontinenten var förväntningarna relativt lågt ställda inför onsdagsmorgonens rapport.

Bolaget klarade dock inte riktigt att nå upp till dessa förväntningar. Försäljning och resultat hamnade lägre än prognoserna men lönsamheten var åtminstone mer eller mindre som väntat. I början av året utökade SKF ett pågående långsiktigt arbete med att sänka kostnaderna i koncernen. Numera siktar SKF på att sänka kostnadsbasen med 3 miljarder kronor fram till år 2015. De totala kostnaderna för detta väntas uppgå till 1,5 miljarder kronor.

Det delprogram som löper för närvarande syftar till att sänka kostnaderna med 100 Mkr om året med full effekt från tredje kvartalet i år. I det nyss avslutade kvartalet medförde dock programmet mest kostnader, 250 Mkr, men vd Tom Johnstone konstaterar att de positiva effekterna börjar synas. Rensat för engångsposter var rörelsemarginalen i kvartalet 11,4 procent vilket kan ställas mot snittprognosen 11,5 procent i SME Direkts sammanställning.

Det första kvartalet i fjol var mycket starkt för SKF och jämfört med det föll försäljningen med 10,5 procent i år. Nedgången i Europa skrevs till 10 procent räknat i lokala valutor och exklusive förvärv, och lika mycket föll intäkterna med i Nordamerika (som stod för 22 procent av intäkterna under 2012). Asien/Stillahavsområdet (24 procent av intäkterna i fjol) klarade sig något bättre och föll med  7 procent.

Sett till de tre affärsområdena var det Strategic Industries som hade den svagaste underliggande utvecklingen med en organisk försäljning som föll med drygt 12 procent jämfört med samma period i fjol. Området Regional Sales and Service noterade ett säljtapp på knappt 8 procent organiskt medan området Automotive backade 4 procent.

Av den totala försäljningsnedgången i kvartalet svarade volymer för -8,7 procent och valutaeffekter för -4,0 procent. Valutarörelsernas negativa effekt på rörelseresultatet var 120 Mkr i kvartalet och SKF bedömer att effekten på helåret blir -550 Mkr.

SKF räknar inte med några större förändringar under andra kvartalet jämfört med läget under det första kvartalet. Den enda geografiska marknad som väntas visa en viss ökad efterfrågan är Latinamerika som dessvärre är den minsta för SKF med bara 7 procent av intäkterna i fjol.

Bland slutkunderna är det också bara relativt små kategorier som flyg, energi och elektrisk industri som väntas gå framåt. Totalt sett blir alltså prognosen en oförändrad efterfrågan jämfört med inledningen av året vilket jämfört med för ett år sedan innebär en fortsatt nedgång i andra kvartalet.

Vd Tom Johnstone är trots det optimistisk om resten av året. Han räknar med att vi kommer att få se en gradvis förbättring av efterfrågan under andra kvartalet och att det andra halvåret därför kommer att bli bättre än det första för SKF. En bidragande orsak till hans optimism är det faktum att SKF:s orderingång (som bolaget inte publicerar i sina rapporter) var större än faktureringen i det första kvartalet, något som förhoppningsvis indikerar stigande intäkter.

SKF:s kunder har de senaste kvartalen valt att minska sina lagernivåer i ljuset av en dämpad efterfrågan. Det minskar behovet att köpa nytt vilket påverkar SKF:s försäljning negativt. Tom Johnstone tror dock att lagerneddragningarna är färdiga snart och att den negativa effekten av detta framöver kommer att bli minimal.

Enligt SME Direkts sammanställning väntas SKF i år rapportera en i princip oförändrad försäljning jämfört med i fjol. Besparingarna väntas lyfta lönsamheten men större engångskostnader i år än i fjol innebär ändå ett vinstfall för året. Justerat för engångsposter väntas däremot helårsresultatet vara oförändrat.

Vinsten per aktie landar i SME Direkts snittprognos på 10,12 kronor jämfört med 10,37 kronor i fjol.

SKF:s aktie nådde sin högsta nivå för året redan 4 januari i år och har sedan dess successivt sökt sig allt lägre. Motsvarande rörelse går att finna i analytikerprognoserna för 2013 som backat med 13,5 procent sedan årsskiftet. Med nuvarande aktiekurs innebär prognosen för innevarande år ett p/e-tal på 15,2. Justerar vi för utdelningen på 5,50 kronor som dras den 29 april faller p/e-talet till 14,7.

SKF:s nettoskuld på knappt 17 miljarder kronor innebär att bolagets rörelse värderas till 11,5 gånger innevarande års väntade rörelseresultat (ev/ebit).

Det är relativt högt för att vara SKF men det är å andra sidan på ett resultat som presteras i svag konjunktur. Till nästa år väntar sig analytikerna ett vinstlyft på 25 procent och då faller p/e-talet till 12 vilket är något mer normalt. Det väntade vinstlyftet bygger på ökade volymer som i sin tur ger utväxling på besparingarna med en rörelsemarginal som lyfter från fjolårets 12 procent till 14 procent 2014.

Även om Tom Johnstone räknar med att världsekonomin vänder uppåt om någon månad så berättar den senaste tidens makrosignaler en annan historia. Det känns inte precis som om Europa, eller Kina för den delen, håller på att lyfta för tillfället.

Med ett svagt kvartal i ryggen och en räcka svaga makrodata på sistone kostar vi på oss att vänta in den vändning som Tom Johnstone förutser. För de närmaste 3-6 månaderna behåller vi en Neutral rekommendation.