Assa Abloy är världsledande inom lås- och dörrlösningar. Företaget finns representerat över hela världen, på både mogna och nya marknader, med ledande positioner i större delen av Europa, Nordamerika och Australien.

I det snabbväxande området för elektromekaniska säkerhetslösningar har koncernen en ledande ställning inom till exempel passerkontroll, identifiering, dörrautomatik och hotellsäkerhet. Som världens ledande låskoncern erbjuder Assas Abloy ett mer komplett produktutbud för lås- och dörrlösningar än något annat företag på marknaden.

Assa Abloy har de senaste åren genomfört massiva rationaliseringsprogram som medfört att koncernen klarat av att hålla lönsamheten på en god nivå trots svag efterfrågan.

Antalet fabriker har minskats med 37 och ytterligare 14 kommer att stängas. 8 kontor har stängts och här skall ytterligare 17 läggas ned. Sammantaget har hittills 4 829 anställda fått lämnat företaget, vilket är 30 procent fler än vad som ursprungligen planerats. Ytterligare närmare 1 600 personer av den återstående personalstyrkan på 29 000 kommer att få lämna företaget under året. Assa Abloy har redan reserverat 1,4 miljarder kronor för strukturåtgärder, vilket innebär att detta inte kommer att påverka årets resultat.

Orderläget förbättrades successivt, om än från en låg nivå, under kvartalet. I lokala valutor, exklusive förvärv, ökade försäljningen på samtliga marknader förutom i Nord- och Sydamerika. EMEA-området uppvisade tillväxt för första gången sedan 1998 drivet av privatbostadsmarknaden. Nordamerika visar tecken på vändning tack vare ökad aktivitet på renoveringsmarknaden, Acia Pacific visade en fortsatt stark tillväxt.

Jämfört med det första kvartalet 2009 föll försäljningen med 6 procent till 8 345 miljoner kronor. Försämringen beror på  minus 3 procent i organisk tillväxt, plus 5 procent via förvärv samt minus 8 procent i valutaeffekter.

Framför allt är det region Americas som är fortsatt svagt med en organisk tillväxt på minus 11 procent, medan Acia Pacific ökar med samma siffra.  Resultatet före skatt ökade däremot med 3 procent till 1 158 miljoner kronor, vilket visar att rationaliseringarna nu börjar slå igenom.

Skattesatsen har sänkts från 27 till 24 procent vilket innebär att resultatet per aktie hamnade på 2,36 kronor per aktie för kvartalet. Rörelsemarginalen hamnade på 15,5 procent under kvartalet, vilket innebär att man redan nu uppnått det långsiktiga målet på en marginal mellan 15-16 procent.

Förvärv har alltid varit och kommer att förbli en viktig del i företagets strategi. Målet är att addera 5 procent omsättningstillväxt per år via förvärv. Redan under 2010 har fyra förvärv genomförts vilka totalt ökar omsättningen med drygt 5 procent.

Riskerna i det korta perspektivet är självkart en fortsatt svag marknad i Nord- och Sydamerika samt att återhämtningen dröjer i Europa. Även råmaterialpriserna utgör i det korta perspektivet ett hot mot lönsamheten då det är uppenbara svårigheter att föra vidare prisökningarna på slutkund. Även valutafluktuationer är i det korta perspektivet en risk

För helåret 2010 prognostiserar vd Johan Molin noll procent organisk tillväxt. En resultatförbättring skall därmed istället komma i takt med att genomförda och beslutade rationaliseringsåtgärder får genomslag i resultaträkningen.  Ytterligare positiva resultateffekter kan självklart också komma via ytterligare förvärv.

Sammantaget är Assa Abloy idag ett mycket vältrimmat, sencykliskt företag, som är väl positionerat för att fullt ut kunna dra fördel av en successivt förbättrad marknad. Företaget bör tjäna 5 miljarder kronor under innevarande år, vilket motsvarar 10 kronor per aktie.

Prognosen innebär att företaget nu värderas till ett p/e-tal på drygt 15. Aktien har utvecklats starkt den senaste tiden vilket gör att vi för tillfället behåller vår neutrala rekommendation.