Astrazeneca har i helgen lagt ett bud på Nasdaq - noterade Medimmune värt 15,2 miljarder dollar, eller 58 dollar per aktie. Idag faller Astrazeneca med 1,5 procent och handlas i 395 kr. Att aktien faller beror på att priset för Medimmune förefaller väl högt.

Medimmune handlades i fredags i 48 dollar dollar. Astrazenecas bud innebär alltså en premie på 21 procent från senaste betalkurs.

Vid årsskiftet handlades Medimmune i drygt 32 dollar men aktien har stigit kraftigt i år. Det beror framförallt på spekulationer om ett kommande bud. I april aviserade ledningen att bolaget var till salu för rätt pris. Det har naturligtvis inneburit att många läkemedelsbolag gjort en utvärdering av bolaget. Astrazenecas bud ligger nästan 80 procent högre än kursen vid årsskiftet.

I fjol omsatte Medimmune 1, 3 miljarder dollar. Analytikerprognoserna är en vinst i år och nästa år på 0,87 dollar respektive 1,24 dollar per aktie.

Bakom förvärvet ligger naturligtvis ett otillräckligt antal utvecklingsprojekt och nya läkemedel i Astrazeneca. Enligt beräkningar från vissa investmentbanker, bland annat Prudential Equity Group, kan Astrazeneca förlora 38 procent av intäkterna på grund av patentutgångar för nyckelprodukter de kommande fem åren.

För att påskynda utvecklingen har Astrazeneca planer på att mer än fördubbla antalet forskare vid dotterbolaget CAT, Cambridge Antibody Technology under de närmaste tre åren. Astrazeneca förvärvade CAT i mitten av 2006.

CAT utvecklar biologiska läkemedel i Cambridge och i Palo Alto, Kalifornien. CAT nio samarbetsprojekt i tidiga faser, samt ett leukemiprojekt på väg in i fas III-studier.

CAT:s kompetens inom bioläkemedel bedöms komplettera Astrazeneca inom små molekyler som historiskt varit Astrazenecas tyngdpunkt. Från och med 2010 räknar Astrazeneca med att var fjärde kandidatsubstans kommer att vara en biologisk substans.

Efter ett förvärv av Medimmune kommer enligt dagens telefonkonferens 27 procent av Astrazenecas produktportfölj att komma från CAT och Medimmune. Astrazeneca har tidigare sagt att var fjärde kandidatsubstans som blir redo för full utveckling kommer att vara en biologisk substans från och med 2010.

Medimunne har 45 pågående projekt. Efter ett förvärv kommer Astrazeneca att total ha 163 projekt i pipelinen.

Vad som är viktigt för Astrazeneca i förvärvet av Medimmune är att det är ett fullt utbyggt bioteknikbolag med en försäljningsorganisation på 560 personer. Det uppger Astrazenecas informationschef Staffan Ternby till Nyhetsbyrån Direkt. Han menar även att det finn synergier mellan CAT och Medimmune.  Ett förvärv av Medimmune innebär även att Astrazeneca tar ett steg in på vaccinområdet.

Köpet bedöms ge synergieffekter på 500 MUSD per år med full effekt från 2009.

Förvärvet påverkar Astrazenecas kassaflöde positivt från 2009 och de produkter som följer med affären väntas öka Astrazenecas försäljning med 1,2 miljarder dollar.

Förvärvet kommer att belasta resultatet i år och nästa år men bidra positivt från 2009, exklusive eventuella nedskrivningar av immateriella tillgångar.

Astrazeneca bedömer att man efter ett förvärv kan skrota de tidigare planerna om en ny produktionsanläggning för tillverkning av biologiska läkemedel. En investering som kostnadsberäknats till ca 1 miljard kr.

Astrazenecas resultat före skatt för det första kvartalet uppgick till 2 267 MUSD (2 044).  I detta ingår en omstruktureringskostnad på 82 MUSD som är en del in ett kommande omstruktureringsprogram om totalt 500 MUSD som Astrazeneca aviserade i februari. Resultatet har även belastats med 93 MUSD för nedläggningen av två utvecklingsprojket.

Analytikernas förväntningar var ett resultat före skatt på 2 215 miljoner för kvartalet enligt SME Direkt. Per aktie blev resultatet 1,02 dollar (0,90). Exklusive Toprol- XL i USA var vinsten 0,89 dollar (0,79). Här låg SME-konsensus på 0,94 dollar per aktie.

Försäljningen ökade med 13 procent till 6 966 MUSD (6 180). Analytikernas snittprognos var 6 785 MUSD. Exklusive Toprol- XL i USA var försäljningen 6 635 MUSD (5 826).

Astrazeneca upprepar bedömningen om ett resultat per aktie i år på 3,80-4,05 dollar per aktie, exklusive Toprol XL. Bolaget håller även fast vid sitt återköpsprogram på 4 miljarder dollar för helåret. I fjol var vinsten 3,96 dollar per aktie.

Vid aktuell kurs värderas Astrazeneca i p/e 14. Det är inte särskilt högt i ett historiskt perspektiv. Men den låga värderingen beror dock på en alltför låg vinsttillväxt. Under 2007 och 2008 blir det små vinstförändringar. 2009 ska förvärvet av Medimmune bidra till en vinstökning. Det handlar om uppskattningsvis om en vinstökning på 8-10 kr per aktie.

Förvärvet av det amerikanska bolaget kommer att minska på möjligheterna till återköp av egna aktier under nästa år.

Astrazeneca behöver nya läkemedel för att få upp tillväxten. Men priset på Medimmune är mycket högt och det tar några år innan vi ser om det är ett bra förvärv. På kort sikt ser vi ingen potential i aktien.

På 3-6 månaders sikt är rekommendationen avvakta.