Verkstadsjätten Atlas Copco har varit perfekt positionerat för de senaste årens starka konjunktur inom gruvnäring och infrastruktur och har därutöver länge imponerat med höga marginaler samt solitt kassaflöde. Det gäller såväl inom ursprungsverksamheten Kompressorteknik, som inom affärsområdet Anläggnings- och gruvteknik.

Försäljningen har de senaste fem åren ökat med i genomsnitt 11 procent per år och rörelseresultatet med dubbelt så mycket, vilket inneburit marginaler uppåt 18-19 procent. Det är klart bättre än sektorkollegorna Sandvik, SKF och Alfa Laval som under motsvarande femårsperiod haft marginaler på i genomsnitt 14-15 procent.

Men nu verkar de goda tiderna vara över för den här gången. Visserligen ökade Atlas Copco försäljningen med 12 procent till 19,7 miljarder kronor (17,5) under fjärde kvartalet, men orderingången och utsikterna målar upp en dyster bild framöver.

Antalet order föll med 22 procent och ovanpå det ökade antalet avbokningar av befintliga order med 8 procent jämfört med samma period året innan. På plussidan noteras högre pris per order (+3 procent) samt positiva valutaeffekter på 9 procent. Men sammantaget rasade värdet på orderingången med 18 procent under fjärde kvartalet, vilket var 13 procent sämre än väntat.

Och rörelseresultatet försämrades med 2 procent på grund av engångskostnader relaterade till personalminskningar. Den kombinationen, en omsättningsökning samt försämrad resultat, gav i sin tur en rörelsemarginal på 16,7 procent (19,2).   

Men trots det så mer än fördubblades vinsten efter skatt till närmare 3 miljarder kronor (1,4). Det är dock något dopade siffror då finansnettot under det fjärde kvartalet 2007 inkluderade en nedskrivning på 864 miljoner kronor och årets positiva finansnetto på 220 Mkr innehöll två reavinster som stärkte resultatet med närmare en miljard kronor. Så borträknat dessa poster minskade vinsten med 9 procent.    

Atlas Copco hade vid utgången av 2008 en nettoskuld på knappt 22 miljarder kronor, vilket motsvarar 1,4 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar. Den genomsnittliga löptiden på lånen är sex år och inga större lån förfaller det närmaste året, vilket är betryggande i rådande marknadssituation.

Kassaflödet var fortsatt stark under kvartalet och ledningen väljer att skifta ut lika mycket i utdelning som i fjol, 3 kronor. Till kursen 55 kronor motsvarar det en direktavkastning på 5,5 procent.

Det är en stark signal i nuvarande läge och dessutom säger Atlas Copco att eftermarknaden fortsätter att växa inom samtliga affärsområden. Historiskt sett har bolaget tjänat bra med pengar även under sämre tider, inte minst tack vare koncernens världsledande ställning på kompressorer.  

Atlas Copco handlas nu till 6,5 gånger fjolårsvinsten och konsensusprognosen innan bokslutet pekade på ett vinstfall runt 15-20 procent i år. Det lär bli några mindre justeringar efter dagens rapport, men vi räknar ändå med att Atlas Copco kommer att kunna tjäna knappt 7 kronor per aktie, vilket ger p/e 8.

Det är nästan hälften av vad bolaget handlats till i genomsnitt de senaste fem åren. Aktien är upp med 10 procent sedan vår senaste analys och vi upprepar köprekommendationen på 6-12 månaders sikt.