Verkstadsbolaget Atlas Copco hade som väntat ett riktigt starkt tredje kvartal. Bolagets intäkter ökade organiskt med 21 procent och lönsamheten stärktes jämfört med året innan. Rörelsemarginalen uppgick till 23,1 procent vilket var klart bättre än väntat.

Efterfrågan har precis som bolaget förutspådde i sin förra kvartalsrapport legat kvar på en hög nivå. Eftermarknaden har dock vuxit både jämfört med förra året och med förra kvartalet och svarade för drygt 40 procent av intäkterna. Det är en lönsam verksamhet för de flesta industriföretag, så även Atlas Copco.

Av bolagets divisioner är det främst Bygg- och anläggningsteknik som märker av en dämpad efterfrågan. Orderingången i divisionen minskade i det tredje kvartalet med 2 procent och efterfrågan har dämpats jämfört med närmast föregående kvartal på i princip alla geografiska marknader. Särskilt tydlig är dock trenden på tillväxtmarknader som Kina, Indien och Brasilien.

Nedgången motverkas dock något för divisionen av en starkt ökad efterfrågan på service och reservdelar i samtliga regioner.

För Atlas Copcos verksamhet inom Industri- och gruvutrustning förbättrades efterfrågan jämfört med samma period förra året, men orderingången var något lägre än närmast föregående kvartal.

Atlas Copco har fyra affärsområden: Bygg- och anläggningsteknik där portabla kompressorer och utrustning för vägbyggen och entreprenad ryms, Gruv- och bergbrytningsteknik som bland annat rymmer produkter för borrning, krossning och lastning, Kompressorteknik där de stationära kompressorerna ryms samt Industriteknik vars produkter består av industriverktyg.

Sett till omsättning svarar Kompressorteknik för cirka 40 procent, Gruv- och bergbrytningsteknik 37 procent och Bygg- och anläggningsteknik för 16 procent. Rörelsemarginalen ligger mellan cirka 20-25 procent för alla områden utom Bygg- och anläggningsteknik som sladdar med en marginal på 11,8 procent i kvartalet.

De båda vinstmotorerna i koncernen är således Kompressorteknik och Gruv- och bergbrytningsteknik. För Kompressorteknik ökade orderingången med 17 procent organiskt i kvartalet och efterfrågan var fortsatt bra, särskilt i Nordamerika. Gruv- och bergbrytningsteknik hade en liknande utveckling med ett lyft i orderingången på 16 procent och en stark utveckling i Nordamerika.

Geografiskt är Atlas Copcos verksamhet väl spridd över världen. Europa är största marknad med 31 procent av orderingången i kvartalet, Asien/Australien 28 procent, Nordamerika 19 procent samt Afrika/Mellanöstern och Sydamerika på cirka 10 procent vardera.

Den totala orderingången för Atlas Copco uppgick i det tredje kvartalet till 21 151 Mkr vilket var ett par procent mer än faktureringen i perioden. Att orderingången fortfarande är större än faktureringen är positivt eftersom det pekar mot stigande intäkter kommande kvartal. Atlas Copco säger sig dock räkna med efterfrågan på bolagets produkter och tjänster på kort sikt sammantaget kommer att minska något från dagens nivå.

På rullande tolv månader omsätter Atlas Copco drygt 78,3 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 21,7 procent och en vinst per aktie på 10,24 kronor. Håller bolaget stilen någorlunda även under fjärde kvartalet så landar omsättningen för helåret på drygt 80 miljarder kronor  och vinsten per aktie på cirka 10,40 kronor.

Prognosen för 2012 är enligt enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser en tillväxt på cirka 5 procent och en något försämrad lönsamhet. Spannet i prognoserna är relativt stort men snittet för vinsten per aktie hamnar på 10,70 kronor per aktie.

Atlas Copcos A-aktie handlas för närvarande till 136 kronor vilket innebär p/e-tal på 13,1 för innevarande år och 12,7 för 2012. B-aktien, som är något mindre handlad, står i 121,10 vilket ger p/e-tal på 11,6 respektive 11,3.

Osäkerheten om vart konjunkturen är på väg syns som sagt i prognoserna för nästa år och Atlas Copco flaggar själva för att efterfrågan åtminstone på kort sikt kommer att mattas något. Det är fortsatt Bygg- och anläggningsteknik som väntas ha det tufft medan Gruv- och bergbrytningsteknik spås en oförändrad utveckling och bra lönsamhet tack vare eftermarknadsaffärer.

Enligt vd Ronnie Leten märks även en viss tveksamhet bland kunderna när det gäller de största modellerna inom Kompressorteknik.

Stora industribolag som Atlas Copco är så klart cykliska och efterfrågan följer konjunkturen upp och ned. Atlas Copco har dock relativt låga fasta kostnader och klarar att parera konjunktursvängningarna bättre än konkurrenter som SKF, Sandvik eller Volvo.

En titt på hur det såg ut i finanskrisen visar att SKF mellan åren 2008 och 2009 tappade två tredjedelar av resultatet när omsättningen föll med 11 procent. Sandvik tappade 22 procent av omsättningen och resultatet före skatt föll från en vinst på 10,6 miljarder kronor till en förlust på 3,5 miljarder. Även Volvo gjorde som bekant en stor förlust och sade upp tusentals anställda.

Atlas Copco tappade 14 procent av sin omsättning mellan 2008 och 2009. Resultatet backade däremot "bara" 37 procent och vinstmarginalen, som idag ligger kring 18 procent, höll sig på hyggliga 13 procent.

Vart konjunkturen tar vägen är omöjligt att säga, men som ett cykliskt inslag i en bredare portfölj tycker vi att Atlas Copco har en plats.

Rekommendationen blir Köp.