Omsättningen fortsatte förvisso att minska för Atlas Copco, men den starka orderingången under kvartalet tyder på att efterfrågan börjat stiga igen. Omsättningen blev 15,3 miljarder kronor (16,6), vilket är en minskning med 8 procent jämfört med 2009. Organiskt, det vill säga exkluderat valutaeffekter, var det en minskning på 3 procent. Orderingången steg däremot med 22 procent organiskt och samtliga affärsområden noterade en tvåsiffrig organisk ordertillväxt.

Rörelsemarginalen blev 17,2 procent (13,1), vilket inte är långt ifrån toppmarginalerna som låg på mellan 18 och 19 procent under högkonjunkturen. Vinsten före skatt landade på cirka 2,5 miljarder kronor, vilket var 6 procent högre än väntat och 40 procent högre än motsvarande kvartal 2009.  

Vi kan dock konstatera att en viss återhämtning har börjat skönjas för gruvindustrin och flertalet av de globala gruvjättarna har höjt sina investeringsprognoser för 2010, vilket den förbättrade orderingången för Atlas även visar. I år väntas Atlas omsätta 65,3 miljarder kronor med en marginal på 17 procent, vilket ger ett p/e-tal på 18. Nästa år väntas p/e-talet falla till under 15 i takt med att vinsterna ökar.

Balansräkningen är urstark med en nettoskuld på 9,8 miljarder kronor, vilket är lika mycket som rörelsevinsten de senaste 12 månaderna. Börsvärdet är 145 miljarder kronor och justerat för nettoskulden så värderas Atlas Copco till 13,5 gånger den förväntade rörelsevinsten i år.  

Atlas är riktigt välskött och förtjänar att handlas till en premie jämfört med sektorkollegorna.

Nu finns det även tecken på att eftermarknaden kommit igång efter två-tre extremt svaga kvartal och det är viktigt för Atlas då det står för en betydande del av bolagets totala omsättning. Försäljning av service, reservdelar och förbrukningsvaror inom de största affärsdivisionerna Kompressorteknik och Anläggnings- och gruvteknik har gett stabilitet under de senaste åren. Detta är särskilt viktigt för Atlas med tanke på anläggnings- och gruvmarknadens sencykliska karaktär och kunderna har oftast långa ledtider i produktionen.

Vår bedömning är att Atlas kan växa in i den något höga värderingen på mellan 3 och 6 månader sikt. Vår rekommendation fortfarande Köp.