I januari 2010 höjde vi rekommendationen på Autolivs aktie till köp med motiveringen att vi ville vara med på bolagets Kinarally. Vi har ända sedan dess haft en positiv syn på aktien och under tiden har den hunnit stiga 50 procent vilket är dubbelt så mycket som börsens breda index.

Efter att den senaste kvartalrapporten utlöst ett mindre rally i aktien på 8 procent är det lockande att ta hem vinsten, men vi håller fast vid vår positiva syn.

Första kvartalets intäkter översteg förväntningarna med 2 procent medan rörelseresultatet justerat för engångsposter på 187 miljoner dollar var 9,4 procent högre än analytikernas förväntingar enligt Factsets sammanställning. Det innebär att den underliggande rörelsemarginalen var goda 8,8 procent. Vinsten per aktie inklusive enångskostnader uppgick till 1,29 dollar.

Huvudskälet till att utvecklingen under kvartalet överraskade på den positiva sidan var att tillväxten var högre än väntat på den kinesiska marknaden.  Efter att ha investerat ganska tungt i Kina kunde bolaget rapportera en försäljningstillväxt på 24 procent i landet, vilket var dubbelt så hög tillväxttakt som den kinesiska bilproduktionen kunde visa upp.

Positivt i sammanhanget var också att försäljningen i Europa, som står för en tredjedel av koncernens omsättning, "bara" sjönk med 9 procent - mindre än marknaden i övrigt. Här ska man förmodligen inte vänta sig något snabbt upptick. Även om bolaget säljer mer högförädlade produkter som aktiva säkerhetssystem så ligger det fortfarande i farans riktning att bilproduktionen faller ytterligare i regionen.

Bolaget höjer också sin guidning på tillväxten. För andra kvartalet spås en såväl organisk som redovisad försäljningsökning på 3 procent medan den på helåret väntas uppgå till 2-4 procent, att jämföra med tidigare guidning på 1-3 procent. Det är ungefär dubbelt upp jämfört med analytikernas förväntningar.

Autoliv är, vilket vi berört många gånger tidigare, skickligt på att gneta, spara och kostnadsoptimera. När samtidigt råvarupriserna har rört sig nedåt så blir nettoeffekten väldigt förmånlig.  Under kvartalet var råvarukostnaderna 4 miljoner dollar lägre jämfört med samma kvartal i fjol.

Vd Jan Carlson bedömer att den positiva helårseffekten blir 8 miljoner dollar jämfört med fjolåret, vilket är klart mer än tidigare bedömning. Skulle tillväxten i Kina vända uppåt, och därmed öka efterfrågan på kapitalvaror som bilar, blir råvarupriserna sannolikt ett mindre problem för Autoliv.

Bolaget bedömer i rapporten att årets rörelsemarginal uppgår till 9 procent, även det snäppet över förhandstipsen.

Allt är nu inte prima i koncernen. Bolaget planerar, som tidigare meddelats, att ta kostnader på 25-50 miljoner dollar som en del i det fortsatta arbetet med att anpassa produktionen. Ledningens prognos om en rörelsemarginal på helåret på 9 procent är exklusive dessa strukturkostnader, liksom eventuella kostnader för den pågående kartellutredningen.

Med tanke på de i övrigt tämligen kylslagna utsikterna från svenska industribolag framstår Autoliv som en särling i verkstadssektorn. Kvartalsrapporten motiverar högre tillväxt- och vinstprognoser från analytikerkollektivet samtidigt som de tämligen ljusa utsikterna kan motivera investerare att värdera aktien lite högre, så kallad multipelexpansion.

Om vi lyfter årets prognos på den underliggande vinsten till 5,65 dollar, motsvarande 37,15 kronor per aktie, så värderas Autoliv till p/e-talet 13,4. Det är inte billigt givet bolagets historiska värdering, men med den mycket positiva utvecklingen i Kina och förväntningarna om att en återhämtning i fordonsindustrin under nästa år ska leda till ett betydligt större vinstlyft är det inte heller dyrt.

Med tanke på hur glåmiga utsikter som kommit från andra industribolag tycker vi att Autoliv är en behagligt lysande stjärna som förtjänar fortsatt förtroende. Även om vi räknar med kortsiktiga vinsthemtagningar så behåller vi köprekommendationen på vår investeringshorisont tre till sex månader.