Avanza ökade under år 2009 resultatet efter skatt med 23 procent till 228 miljoner kronor, vilket motsvarar 8,27 kronor per aktie. Utdelningsförslaget innebär en höjning med 33 procent till 8 kronor per aktie, vilket ger en direktavkastning på 4,4 procent. Den starka resultatutvecklingen accelererade under årets sista kvartal, då resultatet efter skatt ökade med 64 procent till 64 miljoner kronor.

Resultatet framstår som starkt mot bakgrund av att styrräntorna legat nära noll, vilket försämrat räntenettot med omkring 75 miljoner kronor. Även nettosparandet överraskade i positiv riktning. Under året ökade nettosparandet med närmare 10 miljarder kronor, vilket motsvarar omkring 5 procent av det totala nettoflödet till sparmarknaden. Detta innebär att Avanzas andel av den totala sparmarknaden ökat från 1,2 till 1,7 procent. Den starka utvecklingen har fortsatt under den första halvan av januari då nettosparandet uppgick till 1 330 miljoner kronor.

Under 2009 ökade antalet konton hos Avanza med 23 procent till totalt 279 000 konton, under inledningen av 2010 har ytterligare 3 830 adderats.

Fondkommissionärsbranschen skiljer sig markant från de flesta andra branscher. Kostnadsmassan består till största delen av fasta kostnader. Detta innebär att när intäkterna nått upp till de fasta kostnaderna är vinstmarginalen på överskjutande intäkter i princip 80-90 procent, även om talet för innevarande år kommer att vara lägre för Avanza på grund av ökade marknadsföringssatsningar och it-utveckling. Det är med andra ord en rejäl hävstång i resultatet för ett företag som Avanza.

En investering i Avanza bör därmed dels baseras på vad man tror om börsutvecklingen. En stark börs medför kraftigt stigande affärsvolymer liksom ett stort nettosparande.  Vad det gäller börsutvecklingen för innevarande år är vi fortsatt positiva, och ser därmed en fortsatt hög aktivitet bland Avanzas kunder, samt ett fortsatt starkt inflöde av nettosparande.

Under det starka börsåret 2009 ökade antalet aktieaffärer bland svenska privatpersoner med 35 procent till 65 000 transaktioner i genomsnitt per dag. Även nysparandet har påverkats positivt av det goda börsklimatet. En ytterligare aspekt är naturligtvis om Avanza klarar av att fortsätta ta marknadsandelar såväl inom aktiehandel som nysparande i fonder och pensioner. Vår bedömning är att så är fallet beroende på låga avgifter samt det nya så kallade superlånet.

Värderingsmässigt framstår Avanza i dagsläget som fullvärderat. P/e-talet, räknat på 2009 års resultat, uppgår till omkring 22. Om företaget uppnår sin prognos om en resultatökning med 15-20 procent under innevarande år faller p/e-talet till mellan 18-19 gånger årsvinsten.

Stigande styrräntor under 2010 och därmed förbättrat räntnetto samt en fortsatt positiv börsutveckling innebär att företagets prognos för helåret i och för sig känns konservativ. Vi behåller ändå vår tidigare rekommendation Neutral.